如果让你挑选四位基金经理你会选择哪四位?

艾芬的术前检查、手术和术后复查等各环节均符合医疗规范。

一句话,这事跟我无关。

显然,从10月份到12月底,艾芬应该与爱尔眼科有过多轮沟通,但爱尔一直也没有给出一个说法。

如果不是忍无可忍,艾芬也不会再一次选择“老子到处说”。

对于武汉爱尔眼科的声明,艾芬1月1日通过微博再次还击:

我是个医生,从没想过当医闹。我只是希望能够以亲身经历来曝光爱尔医院在诊疗过程之中的不规范行为。希望爱尔有一个诚实解决问题的态度,而不是私下想找我“聊聊”。

事件一出,资本市场当然也有所反应,爱尔眼科开年第一个交易日跌停。

实际上这几年爱尔眼科一直在高速发展和急速扩张当中,高估值问题早已成为诟病。近些年爱尔眼科一直保持着高速增长,年均收益也能达到可观的30%左右。因此国内很多的知名基金投资机构都重仓了它,尤其像易方达这样的基金公司都曾买入爱尔眼科。

但今天看来,爱尔眼科的市值已经高达3000亿,市盈率更是惊人的200倍,这是什么概念呢?

根据:

市盈率=市值/净利润

这里的市值就是一家公司卖给我们的报价,相当于我们花费的成本;创造出来的净利润是未来给我们的回报,相当于我们未来的收入。如果未来爱尔集团每年都能保持30%以上的高增长,那就需要把未来15年的净利润加总起来,才约等于现在的3000亿市值。

但过去15年的时间里,能年均收益稳定在30%以上的公司只有腾讯一家做到了,这样看来,爱尔集团的估值明显偏贵。

根据同花顺数据显示,易方达旗下曾有多只基金皆重仓了爱尔眼科,包括易方达中小盘混合型、易方达创业板交易型开发式指数、以及蓝筹精选混合等。上述易方达旗下的2只基金经理皆为张坤。从2017年四季报首次现身前十大重仓股,一直到2020年二季度末,爱尔眼科连续11个季度都是张坤最爱的个股。

然而,2020年基金三季报披露时,投资者发现:张坤的代表基金易方达中小盘,前十大重仓股中,张坤一直钟爱的爱尔眼科退出了前十大重仓股。同时期,再看爱尔眼科公司三季报前十大流通股名单,易方达中小盘同样消失不见,可以看出爱尔眼科不再是张经理目前最看好的股票。

3.0

控制回撤,百花齐放

张坤投资的行业不是很多,但做得却比较分散。张坤如果选到了好的企业,在出现系统性下跌的时候,自然就会花资金去买,结果就是回撤没那么大。

我们知道,如果一个公司在市场不景气的情况下跌幅较小,那么代表这家公司是不错的。如果一家公司在下跌的情况下,别人还是有不差的评价,说明公司本身还是很稳的,从反面去看待一家公司的好坏,公司依然不差,说明就是真的好。

张坤持有的一些白酒、医药、互联网、机场等,它们在经营周期上其实是有差异的,业务之间也没有什么相关性,行业之间的差异很大,一定程度上也会对回撤有所控制。

有何优势与劣势?

在业内,张坤有着鲜明的投资“印记”:自下而上,选择成长确定性强的公司,在有较强估值保护的情况下买入,换手率低,集中持股。目前他的产品前十大重仓股的占比在70%左右,这在业内也较为罕见。

2020年,张坤作为优秀的基金经理,也是投资者所“追星”的对象,在每一个基金组合里,如果没有张坤,似乎就是在和市场作对,基民们不允许。

在张坤看来,没有哪一种投资可以让我们快速的、稳定的、持久的获利,所以我们更加需要有耐心,相信时间的力量,做时间的朋友。每个人都有自己的能力圈,预测市场短期走势是一件非常困难的事情,复杂的投资逻辑也不一定比简单的好,尝试跨七尺高的栏未必比跨一尺高的栏获得的回报更高。

当然,张坤也不是神,自13年开始,以创业板为首的中小创成为当时市场的主流,互联网+成为市场中的中心,在当时的年度涨跌前十名中,创业板居首,而蓝筹股则垫底,张坤当时没有顺应市场风格,坚守蓝筹股,因而业绩大幅跑输了市场。

朱少醒:

起朱少醒,很多人就说这是中国公募基金界的巴菲特。15年收益2054%,年化收益22.32%,从朱经理的持仓来看,这十多年来,持有的重仓股不乏贵州茅台、五粮液这样的龙头股;也有立讯精密、格力电器这样的科技行业龙头。

总体来看,朱经理的风格比较偏激进,大众对其业绩都很肯定,但评价却褒贬不一。

今天我们就来深度扒一下这位被神话的基金经理,希望通过研究朱经理的持仓风格,能够对大家选择主动基金有一个很好的认识。

先来上一份朱经理的简历。

朱经理从业15年,只“养育”了一个孩子,就是富国天惠成长混合,从持仓来看,十大权重股分别是:

中国的基金公司成立到现在,唯一没有换过基金经理的就是富国天惠,朱经理15年如一日,守着这个孩子慢慢长大。十多年来,A股市场经历了不小的波动。其中不乏有08年次贷危机,2015年的股灾等,朱经理风风雨雨十五年,产生了20倍的收益,是很难得的。

1.0

淡化择时,精选个股

以前网上对朱少醒的评论基本都是赞誉为主,但这两年风声却不一样了,很多人觉得他的战绩是被吹出来的,不应该总拿过去的业绩来评价一个基金经理是否优秀,而是要看他最近几年的战绩如何。

一直以来,朱少醒都有自己的投资风格,就是习惯于投资成长股。

他认为,挑选高质量公司的主要方法的核心是:通过长时间的跟踪和分析,关注所投资公司的关键素质,进而找到最可能成为好公司的对象进行投资。投资有时不仅考验眼光,还考验勇气。朱少醒选择长期持有,最大限度地获得优秀公司成长所带来的收益。

这种投资风格可以帮助基民在牛市中不踏空,并充分享受基金经理优秀的选股能力带来的超额收益。我们看到在2015年之前,基金每轮牛市,都能跑出远胜市场的表现。

淡化择时,精选个股在熊市的时候,由于个股长期持有的原因,往往会导致基金净值也会随市场回撤,每次市场较大的调整,基金净值都会回撤30%以上,甚至在08年的时候,最大回撤率接近60%,正是这种交易风格的缺点,让很多基民无法放心持有富国天惠,但这种风格与今天大家普遍不放心的诺安成长混合不同,诺安成长更多体现在回撤数据大。

从风格来看,朱少醒的投资风格可以说是非常激进,不管是牛市、熊市,基本都是满仓梭哈。

我梳理了一下富国天惠成长2010年以来的业绩表现,稳定排在市场中上水平,跑输沪深300的年份有2014年、2016年、2018年。

2.0

均衡配置,不走偏锋

今年以来,比较火的像诺安渣男基金,基金经理蔡崇菘几乎是满仓干半导体,不满仓难出名,一定程度来讲不把老百姓的钱当钱看。像诺安这样的基金,回撤太大,涨的时候大家都开开心心,一旦四五个点跌的时候很多人压根受不了,明明还是小白,却做了“老熟人”该做的事,能没有压力吗?

而朱经理基本就是长期持有,均衡配置。拿贵州茅台来说,朱少醒重仓了贵州茅台。从2006年初至2012年底的连续七年里,茅台一直位列富国天惠的前十大重仓股。除了茅台这样的龙头股,朱少醒长期重仓持有过的牛股还有中国平安、招商银行、伊利股份、苏宁云商等。

从恒瑞医药到国瓷材料,从贵州茅台到平安伊利,我们看到朱少醒涉猎的行业有很多,但持仓集中度不高,一直以来,他都奉行的是均衡投资。朱少醒是科班金融专业出身,接受了系统的组合投资培训,因此他不会做极端的仓位配置。

这么长时间,朱少醒每年很难排进市场前几名,就是因为采用了均衡组合,不可能有极端好的业绩。

作为基金经理,如果要做出极其好的业绩,那么就要有“赌一赌”的心理,诺安成长就是赌半导体。

3.0

投资新领域

当2020年整个A股市场在结构性牛市中不断体现,创业板“泡沫论”也是甚嚣尘上。因此,在朱经理看来,现阶段行业配置的核心逻辑在于“寻找普涨背景下的补涨机会”,“对于主题板块我们看法乐观,今年是‘十四五’规划制定的重要一年,主题概念不缺催化剂,看好方向包括军工、新能源车、食品饮料等”。

正因如此,富国基金在牛市中开始集中在新兴领域,在中国经济结构转型的背景下,新技术、新方向、新制度都是富国基金极其看好的领域,这将是把中国经济拖出“降速”状态最好的方法,也是事关中国经济未来走向的重要因子。

当然,“成长股投资”也一直是富国的投资理念。

为什么这两年朱少醒频繁被骂?

以2015年为界线,在2005-2015年间,可以说是朱少醒的黄金十年。09年之后,他选股的能力就开始表现出来,市场涨一倍,他涨两倍,市场涨5倍,他就能涨10倍。

但是回头再看近5年,收益率只有一倍,大部分时间跟沪深300指数没啥差别,而且大部分收益是在19年之后才获得的,但我们都知道,19年以来一直都是在走结构牛行情。

再与其它基金进行比较:

从图中我们可以看出富国天惠收益率明显低于同期市场中优秀的基金。

特别是交银是一只股票仓位只有70%的基金,收益率都高于90%仓位的富国天惠。这期间并不是大环境不好,而是富国天惠确实是退步了,廉颇老矣。

从风险来看,2016年以来市场的几次比较大的回撤,富国天惠回撤幅度均大于其他两只基金。富国天惠最大回撤率为45.93%,同期交银双息为38.59%,嘉实新兴为42.92%,下图是各个时间区间段的最大回撤率对比图,富国天惠在绝大多数区间都是三者中最差的那个。

和优秀的基金进行对比,我们能更加直观的发现富国天惠确实已经变得普通,不是曾经优秀的样子。

综上所述,我们不能迷信明星基金经理,过去的业绩无法说明未来的业绩,这是投资中永恒的道理。富国天惠不会因为基金经理是朱少醒就一直优秀,就像篮球詹姆斯也会老一样,富国天惠只有继续提高选股能力,也许才能被称作不老的神。

金杯,银杯都不如基民的口碑,口碑不好那就是垃圾杯。希望朱经理的基金投研和管理团队,深耕业务,提高选股和风控能力,让信任他的基民稳稳当当地挣安心钱,做一个不老的神。

刘彦春:

景顺长城的刘彦春,是大家一直以来追捧的基金经理,以至于我晚一点写这位大神,粉丝里都在抱怨:难道刘彦春不配?

今天就来深度扒一下这位大家喜爱的基金经理——刘彦春。

这位景顺长城的大佬,可以说是最近五年来表现最优秀的基金经理之一,代表作景顺长城新兴成长混合(260108)及景顺长城鼎益混合(LOF)(前端:162605后端:162606)两支基金,其中新兴成长五年来收益率达311%,鼎益混合五年来收益率达380%。

优秀的业绩背后,是刘彦春对于时机的把握十分精准,2018年底,他成功抄底猪肉题材股,

而那时,正是养猪企业因非洲猪瘟影响遭受重创,然而这也使本来就略微紧张的猪肉产能再受重创。随后大家也都知道,在2019年开始猪肉价格大幅上涨,相关题材股也随之“一飞冲天”,这也使2019年中旬刘彦春多只产品霸榜权益基金排行榜。

凭借优异业绩,刘彦春连续三年获得金牛奖。他曾说:“对于投资方向,我不会限定自己的投资范围,无论是新兴产业还是所谓的夕阳产业,只要我们认为这个企业可以持续给股东创造价值,而且估值合理,我们都会买入并长期持有。”

那么刘彦春到底有那些值得我们学习的地方呢?他的基金是否值得我们长期持有?带着这些问题,我作了深度的调研。

1.0

重仓龙头,重视资本产出

在刘彦春新兴成长混合里,对比一下十大权重股可以发现,基本是行业龙头,且行业主要围绕消费+医药为主。

在选股方面,刘彦春致力于寻找高投入资本产出比、高成长潜力的优秀公司进行长期投资。在刘经理看来,历史上高回报的公司,普遍具有远超平均的投入资本回报水平。他说:“我非常在意公司的投入产出水平和公司未来的发展潜力。行业空间较大、具备核心竞争能力的公司是我们主要关注的对象。”

刘彦春通过比较ROE、ROIC等财务指标,关注现金流和投入资本产出变化趋势,选出市场形成竞争壁垒的公司。在他看来,高投入资本产出意味着在行业内具备竞争优势,以及良好的内生增长能力。高投入资本产出、高成长公司可以为股东持续创造价值。

在刘彦春看来,行业景气及发展空间是判断企业前景的重要依据,他不会刻意强调行业配置权重。

2.0

重视长期价值,注重长期回报

在企业与宏观因素之间,刘彦春更加注重企业,他把更多的资产押注在一些“投入产出高,发展潜力大”的企业上。

相对于短期内的波动,他会选择淡化,他更注重的是企业长期的回报,跟随企业一起成长,他认为优秀的、有效率的企业长期在资本市场上总会得到回报。

在刘彦春看来,情绪化是投资最大的敌人,市场会有各种噪音,考虑清楚长期和短期逻辑,以及潜在的风险因素,如果投资逻辑没有发生变化,则会坚定持股。在他管理基金的这几年,并未大幅度的调过仓,换手率在行业中是非常低的,终始一贯地坚持着他的投资理念。

3.0

控制回撤,高仓位运作

此前我们分析了诺安成长混合的蔡经理,回撤过大,原因就是重仓半导体所致,但刘彦春重仓的行业里,涉及面较广,有医疗,有科技,也有消费白酒,这样的好处是东边不亮西边亮,能够很好的控制回撤。

相比白酒指数基金最大22.66%的回撤幅度,他管理的基金均保持在15%左右。

在市场大跌的年份,比如2018年,沪深300跌了25.31%,偏股混合型基金跌幅是23.9%,景顺长城新兴成长的跌幅在15.81%,鼎益的跌幅在16.77%,回撤控制能力整体表现良好。

除了能够控制回撤以外,刘彦春持仓还有一个风格,就是高仓位运作模式,高仓位管理,并不是说不能很好的控制回撤。刘彦春过去几年的时间里,基本上都是满仓操作,尤其是2017年第四季度以来,仓位一直维持在90%以上。

很多人认为高仓位高回撤,但在钱老师看来只要鸡蛋不放在一个篮子里,即便是高仓位,那么回撤也不会太大。

争议

关于刘彦春,市场的争议也挺大,比如很多人认为他整个职业生涯里,业绩并不优秀,甚至在职业生涯的前八年时间,基本处于亏损的状态。但其后的时间里,即便高位接盘了景顺长城,但其业绩就摆在大家面前。

在职业生涯的前八年,从未能证明自己。但在2017年之后,他开始调整策略,重仓消费,尤其是白酒。此后,他所掌管的两只基金触底反弹,短短一年时间从中下游直接飙升到前1%。

因为业绩优异,刘彦春的基金规模也迅速增长,不到一年,他就从当初的“落魄户”变成了景顺长城的头牌基金经理。

如今,在刘彦春的基金里,管理着大规模的基金。从数据显示来看,如今已经是拥有500多亿的基金规模。这么大的规模能不能管理好,业绩是否还能维持下去?这是大家争议最大的问题。

在钱老师看来,规模意味着责任,刘彦春经历了前期长达八年的蛰伏,而后像一匹黑马一样杀出重围,是值得肯定的。同时在回撤数据上,刘彦春也是跑赢了沪深300,因此在钱老师看来,不用怀疑这位优秀的基金经理的能力。

最后借用大家常说的一句话:自古市场如战场,想要攻城略地,大获全胜,除了天时地利,更需人和。

刘备如无关羽,如何雄踞蜀地,孙权若失吕布,怎能称霸东吴?

资本市场上的博弈也是一样,优秀的基金经理堪称良将,选对了人,距离成功的路途也就不再遥远。

对于主动基金来说,基金经理才是主动基金的灵魂。

葛兰:

在投资领域,大部分都是男性为主,就说这基金经理吧男性占到了70%以上,但在女性中,优秀的基金经理一样不缺。提起中国目前最优秀的基金经理,当属葛兰。这位在投资策略上细腻,组合稳定性强的基金经理到底是什么来头?今天我们就来深度研究一下。

成长股投资策略大师费雪曾说:我一直相信,愚者和智者的主要差别在于,智者能从错误中学习,而愚者不会。及时从错误中修正,这也是葛兰所坚持的,她指出,“我用的就是最朴实的选股方法,基于个股的基本面做研究,优质公司我会坚定持有,但如果在跟踪中发现认知错误,也会果断修正。”

而葛兰的投资风格,正是成长风格。

先来上一份葛经理的简历:

从历中我们可以看到,这位优秀的女性基金经理,是一位生物医学博士,管理的基金中,中欧医疗健康混合A和在四年里收益达到了270%+,平均年化收益29%。可以说非常的优秀了。

1.0

医药的未来,中国的未来

随着人口老龄化日趋严重,医疗越来越受到人们的重视。特别在去年疫情之下,上半年医药基金称霸基金收益率榜单,但后市不容乐观。自2020年8月以来,医药基金连续回撤接近30%,很多新入场的投资者连续打折甩卖,被一次次割韭菜。

医药行业,产业链上游聚集着原材料、药材、包装之类,中游是制药厂,下游就是典型的消费者。当前A股医药行业占比是9%,是十年前的三倍之多,规模上在不断扩大,很大一部分原因是人口老龄化的硬需求。

2020年我国开始进入高速老龄化阶段,在出生率逐步下跌的情况下,人口老龄化在加重,数据显示,我国平均每年增加620万老龄人口。到2030年,65岁以上将达到3亿人。老龄人口对医疗的需求持续增长,也意味着医药前景广阔。

当前我国人均医疗支出仅420美元,而美国高达9403美元,日本是3703美元。我国正向发达国家迈进,这意味着,我国人均医疗支出还存在很大的增长空间。

对于我们普通投资者而言,最好的方式就是买入医药ETF,或者买入医药行业的龙头股,前者风险自然会比后者小,如果你是新手,我建议还是买入ETF为主。

医药指数目前的估值来看,医药100目前PE为48.94,PE百分位为92.58%;全指医药PE为51.46,PE百分位为89.39%,目前均处于高估区间;而中证医疗PE为58.24,PE百分位为35.45%,估值适中。

由于市场的需求和供给因素,加之疫情的不确定因素依然存在,目前看来,医药指数的估值还可以释放一定的容忍度。

2.0

创新药是时代风口

葛兰作为公募基金界为数不多的医学女博士,对把握医药医疗领域的前沿动态有着常人难以比拟的敏锐,在具体投资标的的选择上有自己独立的判断和独到见解,这也成就了她领秀同行的投资业绩。

葛兰曾面对记者说,随着国家政策从准入、调整市场空间、国家支付端等方面对创新药进行支持,创新药已然站上时代“风口”,即将迎来前所未有的发展机遇。

中国医药产业发展几十年来,市场一直以来主要依靠生产和销售仿制药,凭借低廉的价格取得竞争优势,利润率很低。而近年来,被誉为医药研发“皇冠上的明珠”的创新药又一直发展缓慢。

有统计显示,我国的创新药市场规模不足100亿美元,在全球创新药市场中占比仅1%。

以今年上市的某重磅创新药为例,预计上市后4个月就有可能给公司带来10亿以上的收入。企业研发的优质创新药,可能每年会带来超过数十亿的销售额。

从支付端来,创新药被纳入国家医保目录的效率大大提升。

过去医保目录调整周期长,创新药大都无法及时加入医保目录。而从2017年开始,国家实行了对部分医疗品种集中进行国家谈判并纳入医保目录的方法,未来很有可能形成每年一次的标准化操作,大大缩短了新药上市到纳入到国家支付体系的时间。

根据公开数据显示,二、三级医院中,使用金额排名前15名的药品有1/3-1/2都是辅助用药,挤占了大量的医疗资源。此前,监管部门就曾对相关品种的使用进行限制,加上辅助用药目录的出台,给创新药和真正的优质治疗性用药带来空间。

从这一层面来看,创新药的未来势不可挡,空间巨大。

3.0

个人风格与战绩

从天天基金网的数据查看,目前葛兰管理的基金有12只,代表作是中欧医疗健康混合A,是一只典型的医药主题基金,管理的时间长达4年之久,年复合率达31%。

但葛兰管理的基金还有一个特点,就是回撤大。

从我写基金经理的系列之作以来,不知道大家有没有发现,只要是扎根一个行业的基金,回撤数据都不会小,主要原因就是一个行业景气度的问题。在某一段时间里,某个行业势必会处于冰冷状态。

很多人就会问了难道医药行业也有吗?我不能绝对的说有或者没有,但是只要产业链上存在上下游,分配在一小段的时间里,就会存在短期内的产品饱和状态。

在投资风格上,葛兰偏爱成长、自下而上、淡化择时、细分赛道均衡配置并且长期持有。

葛兰的选股路径是自下而上的,先是依靠个人专业度去把握个股,然后结合宏观政策选出自己的投资组合。

在葛兰看来一个好的企业必须能够经得起历史的考验,通过对公司发展历史深入研究,尤其是在顺境和逆境中的发展情况,这对于判断公司未来发展至关重要。

通过这套选股框架选出高质量、高成长的个股,然后赚企业成长的钱。

在细分赛道里,中欧医疗健康混合属于行业细分领域。

钱老师从中欧医疗健康的前十重仓股,发现这些股票均匀的分布在成长性最好的医药细分赛道里,而且大多都是龙头股。

比如创新药赛道,恒润医药;医疗服务赛道,爱尔眼科;器具,迈瑞医药,通策医疗等都是行业龙头。

当然,除了选得好,还要拿得住,根据统计来看,葛兰持有的个股中,换手率并不是很高,只要看好的股票,基本就是坚定的持有。爱尔眼科、长春医药等就是典型的代表。

在葛兰看来,医药行业的多样性赋予了基金经理更多的选择空间,这也有利于组合波动。最后用葛兰在业内的一句话作为文章的结尾,同时也表达本文的立场:创新药有着明显的高科技行业的特征,品牌中药行业有着高端消费品的特征,大宗原料药有着周期品的特征,而连锁药店又有着鲜明的商业零售的特征。

基金学习:

2021.01.14 基金实盘,白酒弱化,半导体走强

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