现在和未来几年货币基金安全么?

根据19年一季度的数据,全部公募基金规模一共13.76万亿,货币基金就占到7.74万亿。

尽管货币基金规模已经不参与排名,不可否认,货币基金仍然是各大基金公司在战略上重点发展的产品。

对基金公司的固定收益团队来说,货币基金是他们主要的规模来源,甚至是主要的盈利来源。

但是受到最近银行风险事件影响,货币基金有点烦。

为什么这么说呢?

我们来看看货币基金的投资方向。根据年报和一季报,货币基金投资利率债+信用债的比例大约在11%左右,那么剩下的部分主要投资于什么呢?

主要有三大类:同业存款(40%左右),同业存单(30%左右),和债券回购(15%左右)。

我们先来看一下同业存款。

我们普通储户存定期存款,从1月1日存一年期定存,第二年1月1日到期,利率1.55%。如果你提前支取了定期,即使是提前一天,不好意思,利息不能按照1.55%计息,只能按照活期存款利率0.35%计算。

但是货币基金不一样,为了保护投资者,货币基金存款有一个特殊的“无条件提前支取存款不损失利息”条款。

什么意思呢?

货币基金做定期存款,从1月1日存一年期定存,第二年1月1日到期,利率3.2%。如果遇到流动性问题,需要提前支取应付赎回,那么即使是第二天,1月2日支取,也按照3.2%的利率计提利息。

存款银行必须无条件还本付息。

那银行心里愿意吗?显然是不愿意的,所以,能够接受“无条件提前支取存款不损失利息”条款的银行,其实也不多。

当然,还是有能接受的。

为什么银行愿意接受这个条款呢?

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一是面对7.7万亿的货币基金规模,能够提供巨大的资金,很多银行愿意承受这种潜在的风险;

二是其实货币基金行使这个条款的并不多,除非遇到非常困难的流动性问题。

饶是如此,能接受这类条款的银行仍然有限(就是那些同业业务做的很大的股份制和城商行)。

但是毕竟提前支取还是会伤害到货币基金和银行的合作关系,货币基金本身自己也要做一些债券配置,可以通过债券买卖和债券回购来满足日常的流动性管理需要。

2015年是一个分水岭,在此之前,货币基金的债券配置以短融为主,在此之后,货币基金的配置重点,转向了同业存单。

这里面有两个很重要的时代背景:

一个是13年“钱荒”以后,银行同业业务(包括委外)兴起,银行有大量的同业资金需求,发行大量同业存单,货币基金实际上充当同业资金提供方的角色;

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二是2016年2月1日生效的《货币基金监督管理办法》,里面对货币基金的投资范围做出限制,17年开始的流动性新规对货币基金投资提出更高要求,客观上提高了货币基金对AAA评级同业存单的需求。而且市场认为同业存单的安全性更高,监管在一定程度上更认可同业存单,所以货币基金的债券配置方向实现了大转移,从短融转向了AA+评级以上的同业存单。

但是这里有一个脆弱的平衡,那就是大家对银行的态度实际上是一体的。

换句话说,投资10个主体发行的短融,其中一个出了问题,并不影响其他主体的信用。但是如果一家银行出了问题,那么可能影响市场对整个银行体系的态度。

现在我们就面临这个问题。

实际上在BS之前,大家对于他的信用风险已经有预期,但是并没有影响其他AAA城(农)商行的融资。

但是现在市场信心的塌陷,已经使部分城(农)商行(即使是AAA评级)的再融资遇到一些障碍。

这让大量持仓AAA城(农)商行存单的货币基金,非常难受。

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为什么货币基金会持仓这么多AA+和AAA城商行的存单呢?

流动性新规对货币基金投资评级限制当然是一点,另外一个我觉得也很重要,就是大家对货币基金定位并不准确。

什么是货币基金?

我认为货币基金只是一个流动性管理工具,有类活期的性质,从这个意义出发,货币基金应该注重流动性和安全性。

但是国内的货币基金,对收益要求有些过高了。

如果只是投资六大行的存单和存款,收益当然满足不了要求,那么只能找一些符合投资要求,收益又稍高的金融工具,那么富贵险中求。

当然,尽管目前部分银行有些流动性压力,但是我相信是暂时的。13年和16年的情况,并不比现在好很多,我们还是挺过来了。

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如果说货币基金的投资问题是有点烦的话,那么外部面对的问题,就是有点糟心了。

这个外部的问题,就是银行“类货币”理财产品的兴起。

最近工行、建行的理财子公司都开张了,大银行的理财子公司开发的类货币产品,将是货币基金最大的敌人。

相比较于货币基金,银行类货币理财有3个优势:

投资范围更宽(品种比例限制少,对应收益也会更高)、客户体验更好(T+0),最重要的是,银行有自己的销售渠道。

余额宝的成功,有一个很重要的原因就是,实现了支付与理财的无缝对接,如果有一天,银行实现了转账、储蓄与类货币产品的无缝对接,那。。。。

作为国内规模最庞大的基金品种,货币基金仍然是各大基金公司深耕的方向,但是我认为,这并不是资产管理特别是主动管理的方向。

货币基金,会走向何方?

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