基金三季度报出来了,有哪些看点呢?

三季度报出来了,手里的基金该换了不?

大家好,我是格子。

最近在陆续看一些第三季度报。

每次的公募基金季报、年报都是我们可以用来透视基金经理投资思路的最佳来源,你持有的基金重新审视一遍了吗?你该更换基金了吗?

我先简单看了一下我个人持有的两个基金的季度报。

1.张坤的易方达中小盘,三季度的股票仓位持续稳定在90%位置,在持股结构上增加了食品饮料等行业的配置,减少了医药等行业的配置。

投资风格上继续坚持深度研究,选择生意模式优秀(本身能够产生充沛现金流,并且明智地进行分配)和企业竞争力突出(同行中具备显著领先地位,相比上下游有较强的议价能力)的高质量企业,并长期陪伴这些企业成长、分享来自他们的经营成果。

不负众望,在三季度净值增长率18.74%,超出同期基准12个百分点。

2.傅鹏博的睿远成长价值,三季度股票仓位继续维持在92%左右,考虑到宏观带来的不确定性,优质企业在行业集中度上会进一步提升,所以基金经理对持仓分散度上进行了微调,给予了优质企业更大的关注度。

当然,结果很可观,在三季度的净值增长率为11.84%,超出同期业绩比较基准6个百分点。

总体来看,仍然是两份很漂亮的答卷。

放心了。

吃着碗里的,打量锅里的,然后我又去看了其他基金经理的季度报告…

Get到一个史上最走心基金经理——杨锐文。

其实我是知道他的,在环保产业基金经理对比的时候,那个时候我发现他有点挂羊头卖狗肉,基金名称为环保优势股票,但是重仓股没几个沾边的,所以我在这环保基金对比的时候就没有将他加进去。

那个时候给我的印象并不好,当时我的想法是,你可以业绩不好,但你一定要知行合一。

后来我想明白了,那个时候还是太年轻,黑猫白猫抓到耗子就是好猫,基金的目的是为了赚钱,在选股的时候与自己本身的理念知行合一就是了,基金名称不该是限制点。

比如说,杨锐文经理一直看好成长股,也坚信成长股会带来不错的收益,那么他持股核心在成长股没有问题,这也叫知行合一。

后来看了很多基金之后,名字与持仓不匹配的事情发生也成了很常见的事情。

如果超级介意的,都去买指数去了;不介意的,在选择主动管理型基金的时候势必要去打开主界面,详细看看细节了。

我们话重新拉回来,关于三季度报,我们看看,景顺长城的杨锐文经理给了我们哪些启示,你适不适合上他的车?

其实我建议大家读读看,重点的语录标记出来了…看完觉得符合你的选股逻辑可能真的会粉上他!

1.关于他的投资风格——专注成长股。

“过去的定期报告,我们一直强调我们始终坚持投资于符合产业趋势的真正的成长股,但是,这句话有点泛泛而谈。成长股投资的定义很广泛,我们究竟是什么样的成长投资呢?

我们并不认为只要利润有增长就是成长股。

成长股之所以叫成长,一定是处于未成熟的阶段,如同朝 气蓬勃的青少年一般,所处的阶段或行业应该有巨大的成长空间。

在我们过去的经验中,如果成长股一旦踏入成熟阶段,则很有可能发生杀估值的过程,这个杀估值甚至有可能是永久性的。

正如 07 年-14 年,万科、招行、中集等著名的经典成长股进入长达8年的杀估值过程。

我们之所以选择成长股投资,就是希望规避潜在的估值下降风险,充分分享企业盈利增长带来的收益。这也是我们一直坚持投资成长股的初衷。”

2.成长股最难的是预见性。

“由于成长型企业处于未成熟的阶段,很难在早中期就形成明显的护城河,传统的价值投资方式并不完全适用于成长股投资。

传统价值投资更多需要审视过去和理解现在,但是,成长股投资更需要洞察未来。

然而,预见未来是极其困难的,传统的分析方法和估值方式也不一定完全适用,那么,如何给成长型公司估值呢?我们更倾向于基于传统估值方式之上对企业生命力定价,我们认为具备强大生命力的企业更有可能在未来的竞争中取胜。”

3.然后又讲到选股

他说了一堆,我简单总结一下,“强大的生命力=专注的管理层+执行能力强的中层+优秀的企业文化+企业擅长面对挑战+员工稳定性和凝聚力!”

“除了评估企业的生命力之外,我们对企业的选择也是有所为,有所不为。我们对持仓的企业有两个基本的要求:

第一、这个企业必须能做出好的产品,一个企业连产品都做不好,我们是不会相信他的能力;

第二、这个企业必须可跟踪可验证,如果一个企业不可跟踪不可验证,我们就不可能准确评估企业的生命力和真实性,更不用谈投资逻辑。”

4.关于一些投资者的困惑

“有些投资者认为我们持仓比较少大家耳熟能详的公司,就觉得我们的持仓企业质量很一般。 其实,我们所有持仓公司的特点:资产负债表很弱的公司几乎不存在,不少公司甚至一分负债都没有。绝大部分公司都有强劲的现金流,较低的应收账款和存货,甚至部分的营运资本是负的。这是我们为什么敢于尝试早中期持有这些公司,因为我们的确没有看到明显的风险,我们在相对低风险之下争取较高的潜在投资收益。”

“也有些投资者疑惑我们的基金为何在成长股大牛市表现得并不算强劲。严格意义之下,我们的成长投资风格并不同于市场绝大部分的成长投资风格。

A 股市场主流的成长投资风格有两种代表:

一、“趋势增强型”成长风格,基金经理通过寻找市场趋势或行业趋势投资相应的成长龙头股,核心在捕捉市场趋势或行业趋势,并非对企业的研究;

二、“赛道投资”的极致成长投资,基金经理选择一条或多条成长趋势明显的“赛道”押注式投资;

我们认为这两种代表风格在A股 都是有效的,某种程度上,也是高效率的。 我们的投资组合是多层次的,我们组合既有市值 4000 亿的持仓,也有30亿的持仓,市值的分布很广泛。

我们希望多层次的组合能持续跑赢不同风格的市场,唯一筛选标准就是企业生命力和成长性。我们不希望通过押注某个行业取胜,一般而言,我们控制同一属性的行业比例不超过 20%。

押注型投资,赢了当然功成名就,失败了就是毁灭性的。投资最害怕小概率事件发生,我们不希望任何黑天鹅事件能对投资组合带来摧毁性的打击。

诚然,我们的投资方法论并不比上述两种代表风格更为有效,但是,我们认为我们的优势在 于更为稳健。独立个体的生命力评估、多层次的投资组合、行业相对分散确保了我们有望持续获取超额收益,也即是我们争取的是细水长流,并非惊涛裂岸。”

5.未来他的观点和看法

“新冠病毒可能是历史上对各国政策和经济影响最深远的病毒。疫情引发的经济衰退深度和广 度是如此之大,为了应对新冠疫情后的全球经济低迷,各国央行都在印钱为债务扩张提供资金,央行的资产负债表都在急剧扩张。与央行资产负债表迅速扩张相对应的是货币总量的急剧膨胀。

美联储的数据显示,美国的 M2 增速已经达到 1981 年以来的最高峰,今年的增速有望达到二战以来的最高水平。这是前所未有的货币扩张,从全球范围内,可能带来的是超级通胀周期。但是,在中国这种产能过剩的制造业大国,可能体现的不是通胀,而是资产泡沫化。

过去的资产泡沫化更多体现在房地产,然而,这一次可能不一样。中央打压房地产的决心非同一般,这决定了流动性更可能流 向资本市场。

新冠让欧美国家的内部矛盾急剧的爆发,这一系列的变化带来内部矛盾的转移,这让我国经济和政治面临着严峻的考验和挑战。

世界过去的一些定势格局在发生改变,曾经熟悉的全球化进程或许阶段性的出现暂停或逆行的趋势。外部的政治局势或许也会带来局部的黑天鹅事件。

中美的关系可能再也回不到从前,这可能决定了未来 5-10 年最重要的时代背景。 我们认为未来的行情大概率是科技股主导的。

时代背景发生急剧的变化,中美之间的科技对抗、中等国家收入陷阱等这些挑战,我们都不可能靠炒房喝酒去克服,唯有科技自强不息才是唯一道路。

尽管前路充满荆棘和坎坷,我们唯有相信国运昌盛,相信中国人集体的智慧一定能攀登科技高峰。

世界的科技发展正在变慢,这对中国不是坏事,更有利于我们追赶。中美科技冲突也迫使我们自身的改革、加速补足我们的短板。

中国经济依旧拥有巨大的潜力,无论是我们中国企业产品的品质和科技含量持续提升,还是我们消费内需的持续增长和升级。

中国天量的大学毕业生也为 中国科技产业注入源源不断的活水。我们相信在更积极的改革开放之下,我国会涌现更多有竞争力和有创新精神的企业。

综上所述,我们结合我们所看及所想,我们相对看好以下领域:

1、 电动智能化:从三季度来看,无论中国还是欧洲,电动车都呈现出爆发式增长的态势,我们预计四季度会更快速的增长。这只是大浪潮的开始。随着华为全面入局汽车,华为将全面提升中国车企的智能化水平,特斯拉的最大竞争对手才真正浮出水面。华为的入局也将全面加速中国电动智能化的进程。电动车是中国少数在爆发初期就具备产业链优势的行业,我们可以预见中国产业链公司可以充分享受这次大浪潮红利。

2、 数据化、全面线上化:这次疫情让大数据的应用空前的普及,也带来各行各业的全面线上化。

3、 军工:中美之间的摩擦带来各种变数,这些变数都会刺激军工的加速发展。

4、 物流快递行业:在这次疫情过程中,大家才意识到物流快递的重要性,物流快递不仅仅要考虑价格,还要考虑可靠性和服务品质。

5、 5G 及云计算:5G 带来不仅仅传输速度的急剧提升,还带来流量的指数级别提升,这都会极大刺激云计算及边缘计算的发展。

6、 自主可控:自主可控不仅仅是半导体,可能牵扯到各行各业,包括新材料、核心零部件、 高端仪器仪表等。

7、 创新科技产品:中国企业会逐步从中国制造迈向中国创新。

就当前而言,我们并不仅仅看到机会,也感受到一些风险。当前,部分热门行业和公司出现 了非常明显的泡沫化。我们相信再好的行业与公司都是受万有引力牵引的,不可能就没有估值锚。

但是,泡沫依然是局部的。我们相信未来还是有各种各样的机会。面对百年不遇的变局,资本市 场势必动荡加大,我们努力做好,希望能迎风破浪。”

格子闲话:

每次看季度报告都会有很多收获,甚至可以说…惊喜。

看季度报看哪里?

看基金经理有没有调换,看持仓是否出现巨大的变化,最重要的是看报告期内基金的投资策略和运作分析。

我其实挺不理解那些每次季度报或者年报出来之后抄作业的朋友们了,基金经理持仓是三季度持仓,是过去的持仓。

新闻还有实效性呢!资金也有时间价值啊。

你拿着上礼拜的作业抄到明天要交的本子上,老师会捶你的!

一样的事。

况且,一只基金在过去重仓了一只股票,在未来他只会逐渐的减仓,你去抄他作业,基本上就是去帮他接盘的。

抄作业?镰刀砍你没商量!

乖,咱作业自己写,实在不行就花点钱找人代写(小朋友不要学哈)。

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