如何看待张坤易方达中小盘关闭申购?白酒到顶了吗?他比蔡经理厉害多少?

有些话作为基金经理是不能明说的,需要听弦外之音,坤哥这波暂停申购,其实释放了不少的信息。

01如何看待张坤易方达中小盘关闭申购?

首先基金暂停申购本质上是个自绝财路的事情。

我们都知道公募基金是挣管理费的,私募基金是挣业绩提成的,所以公募基金管理规模越大,收的管理费就越多,基金经理的薪酬也就越高。

暂停申购+分红,动作和信号足够明显。实际上就是将已经到嘴里的肉吐出来,虽然只是一部分,但是也是一个自绝财路的事情。

再说的直白一点,现如今在支付宝、证券APP里那些新发的基金,以及不断进行市场宣传、卖人设拓展知名度的基金,都是想做大做强基金规模挣钱的。特别是像诺安蔡嵩松那样刚当上基金经理没几年的,他们是不会限购的,相反,在这市场中越久的近来反而都主动限购,除张坤外,睿远傅鹏博、兴全谢治宇也限购。

那暂停申购究竟释放了什么信号?

我们从历史上看:

2007年10月10日,华夏基金公司强制暂停部分基金申购。

彼时正值市场最火爆时,几天之后,10月16日大盘见顶6124点。至于后面2008年的事情,大家都熟悉。

2017年12月13日,东方红资产管理暂停过东方红沪港深混合的基金申购,

彼时正值上一轮蓝筹白马的狂热期。暂停申购一个半月之后,那一轮白马股行情就戛然而止……直至2018年5月份才恢复申购。

易方达中小盘暂停申购是不是暗含张坤对后市的态度?给出一种变相的风险提示?

或多或少有一点吧,毕竟现在整体市场很热,而且白酒估值很高,价格不低。

当然了,这需要在接下来的市场中予以验证。如果结果的确能印证张坤判断准确的话,那他啥时候开放申购,或许就是个见底的积极信号。

最近张坤管理的基金回调了不少,有些刚参与基金投资的朋友回撤两天,就立马哭爹喊娘。买基金是一种长期投资方式,赚了大神张,赔了菜菜张,骂基金经理、短线参与基金能赚钱才是见了鬼呢。

02白酒到顶了吗?没人知道,但确实泡沫比较大了。

股票挣的是什么钱?

股价=估值*业绩增长。

第一部分是业绩的上涨,第二部分是估值的上涨。

这波白酒的股价很明显主要是靠着估值冲起来的。

我们拿白酒举例,白酒估值比2015年还贵40%左右。

白酒现在估值62,中位值是28。

如果风口逆转,白酒估值回归28,那么意味着白酒估值会腰斩。

而白酒业绩并没有那么夸张,平均增速不到20%。

即便白酒每年业绩还能超高复合增长20%,4年才能涨100%。

那么意味着白酒需要4年的业绩增长才能对冲掉高估值的腰斩。

保守算,可能也需要 3年的时间消化估值。(可能股价快速下跌消化估值,也可能横盘不涨消化估值)

未来是泡沫继续越吹越大的牛市?

还是估值回归将跌下去?

谁也不知道。

但长期来看,估值总有回归的一天的。

这波大跌,或许就是价值回归的前兆。

03张坤比蔡经理厉害多少?根本不是一个量级的。“没有经过完整牛熊的基金经理,永远不会知道市场真正的残酷”

(1)蔡嵩松诺安成长混合收益竟然跑输半导体ETF。

该基金由蔡嵩松管理,规模超过300亿,是最大的半导体主题基金。

因为全仓芯片,波动巨大,下跌的时间远多于上涨。

基民苦中作乐,编了无数段子吐槽,时不时将其送上热搜,成了基金界的网红。

打开诺安成长混合的持仓,是清一色的芯片,并且前10大重仓股集中度极高,达到84%。

股票总仓位占比92.57%,没有配置一毛钱的债券,剩下的8.36%作为现金以应对基民赎回。

易方达科讯估值_易方达50基金_易方达中小板基金估值

细分行业来看,芯片设计有韦尔股份、兆易创新、卓胜微、圣邦股份;

芯片制造的有中芯国际、三安光电;

芯片封测的有长电科技;

芯片设备有北方华创、中微公司;

芯片材料有沪硅产业。

蔡团长是集成电路博士出身,并且有过芯片企业工作经验,是芯片专家。

选取的股票也是半导体细分行业中,在国内有一定优势的领先者。

但芯片专家不一定是投资专家。

蔡团长接触投资的时间太短了,他2017年11月才到诺安担任研究员。

2019年2月就开始管理基金,研究员的历练时间不足一年半,是彻头彻尾的菜鸟级经理。

也许正是经验尚浅,才敢于大仓位高集中度押注芯片。

但这些股票都是同一行业,同涨同跌的属性非常明显;涨了到还好,一旦跌起来,风险过于暴露,根本无法避免。

近1年来,该基金远远跑输沪深300,近6月来甚至是亏钱的。

也就是说半年前买入该基金,一毛钱不赚,还要倒亏。

浪费了半年时间不说,还要亏钱,而基金公司的管理费一分钱都不会少收,这是非常不划算的。

a,收益率渣到爆

全仓梭哈芯片,竟然跑输了半导体指数!!!

What???

蔡团长实在对不起如此多的基民,收取了天量的管理费,年薪几千万,却不能带来超越行业的回报。

直接买指数,它不香吗?

干嘛想不开,一直给蔡团长送钱。

b, 暴涨暴跌

诺安基金,集中度非常高。

押注单一行业不说,前10大重仓股占比超过70%,甚至80%。

基金收益和这几只股票涨跌直接相关。

后果就是长期不涨,或者就是波动巨大,暴涨暴跌。

涨了倒还好,但是短期暴跌让人绝望,尤其是高位买入的基民,根本尝不到赚钱的欢愉,只有被套的痛苦。

以最近一次暴跌为例,从1.18—2.5日,半个月跌幅高达16%!!!

这可是牛市啊,怎么能这么搞?

基金持有体验极差。

c,投资菜鸟

过去两年A股表现非常亮眼,尽管大盘有些萎靡,但创业板牛冠全球,2019年来翻了2倍多;

沪深300接近翻倍,已经击穿了2015年疯牛高点,距离2007年A股史上最大牛市的峰值,也仅一步之遥。

菜菜短期的业绩看起来还不错,但说不清是投资能力还是市场赋予的运气。

由于基金管理时间太短,刚出道就遇到了市场最好的时候,掩盖了投资能力的缺陷,以及愣头青式的操作风格。

易方达50基金_易方达科讯估值_易方达中小板基金估值

没有经历过熊市考验,不会知道市场真正的残酷。

类似于菜菜这样的基金经理愿意冒险,可以为了名气和资源赌博式投资,但我们不可以。

我们的每一分钱都来之不易,不能把钱交给这些家伙管理,他们没有成熟的投资理念,没有真正用心为基民管理,更没有带来超越行业的回报。

(2)易方达张坤,8年800%收益,无惧牛熊,中国最接近巴菲特的人。

记住一句话:牛逼的人始终都牛逼。

好基金就像学校里的优等生,即便是考试出现了失误,但基础水平仍在,撑死了从95分掉到七八十分。

而长期表现不佳的基金就是学校里的差等生,即便是超常发挥了,也很难从不及格一下子变成80分以上。

一年三倍者众,三年一倍者寡,易方达张坤,8年800%收益,无惧牛熊,中国最接近巴菲特的人。未来的收益大概率也能保持。

a,

旗舰基金

截止去年四季度,张坤管理的旗舰基金有两个,分别是易方达中小盘混合(110011)、易方达蓝筹精选混合(005827)。

“坤坤不老,蓝筹到老”

粉丝的这句口号,指的是易方达蓝筹精选混合(005827),当前规模已达到677亿元。

这只基金成立于2018年9月,恰好赶上了熊市到牛市的转换期,两年来涨幅226.92%,非常优秀。

沪深300被吊打,大盘简直不够看,大幅跑输150%以上!!

正如它的名字一样,该基金是一只混合基金,主要投资蓝筹股(港股占比39.54%),即在某一行业内占有重要地位,经营稳定,业绩优良的大公司股票,就像茅台、腾讯这样的巨头。

从持仓来看,主要投向了消费、互联网、安防和医疗服务,大比例重仓A股的白酒和港股的互联网,并且前10大持仓集中度较高,合计占近78%。

这些股票无一不是行业巨擘,最小的颐海国际也有1400亿港元,最大的腾讯高达7万亿港元。

“易方达—全球三大酒庄”

“罗曼尼康帝、拉菲、易方达”,世界知名三大酒庄。

易方达酒庄?

这是因为易方达有许多明星经理都很喜欢白酒,并且普遍仓位不低,张坤被称为首席酿酒师。

易方达中小盘混合(110011),是张坤的代表作,管理时间超过8年,当前规模401亿,总回报782%!!!

收益率炸裂,直接把沪深300“踩平了”,这华丽的曲线诉说着张坤的封神之路。

组合持仓中,有贵州茅台、五粮液这样的蓝筹股,也有美年健康、宇通客车这样的中小市值股票。

从行业分布来看,以重仓消费、医药为主,捎带了机场、家电、汽车等顺周期股票。

其中白酒仓位较大,占比近40%,医药次之,占比15.6%;前10大重仓集中度较高,占比67%。

回撤控制

张坤这两只基金收益爆表,都吊打了同期指数表现,那么回撤能力如何?

毕竟我们都不喜欢下跌,谁也不想刚买基金,就被套了。

中小盘混合成立于2008年,张坤管理超过8年,经历过两轮牛熊,历史上的业绩极具参考性。

2013年,张坤刚刚上任,彼时正是3年大熊市中期,却能获得9.61%的正收益,大幅跑赢了沪深300,牛刀小试。

2016年,始于2014年末的疯牛落下帷幕,市场以股灾(千股跌停)的方式消化泡沫,许多人在杠杆中覆灭,张坤再次取得8.3%的正收益,大幅跑赢沪深300,锋芒毕露。

2018年,去杠杆叠加贸易战的阴影,大A迎来最近一次熊市,杀的是人仰马翻,张坤也未能幸免,但回撤力度远小于沪深300,潜龙在渊。

熊市跌的少,甚至几次还能取得正收益;牛市又极具爆发力,涨得更猛更多,这就是长期业绩炸裂的核心驱动力,也是张坤封神的关键,更是我们投资者需要挖掘的宝藏。

易方达50基金_易方达中小板基金估值_易方达科讯估值

b,

张坤其人

上学时,老师教导我们,成绩只能代表过去,这既是对差生的勉励,也是对优秀学生的警钟。

我们看待明星经理更要如此,因为我们在拿钱投资他们,赚钱、亏钱跟他们直接相关。

过往的历史中,年年都有明星经理,但他们年年都能为投资人赚钱吗?

答案是否定的,比如曾经的“公募一哥”任泽松,在2012年登顶公募冠军,却在2016/2017连续亏损26.7%和28.09%。

这种跌幅实在过于惨烈,在2015年高位冲进去的基民,亏的一塌糊涂。

当前基金火热,人们仿佛已经忘记了伤痛。

接下来让我们拨开层层迷雾,拂去网络媒体的喧嚣,去认识张坤,看到最本真的那个人,而不是口口相传的“神”。

那问题来了,基金经理距离我们十万八千里,又如何才能全面而深刻地认识他呢?

老祖宗说的好,察其言,观其行。

如何察其言?

深读他的访谈记录和每个季度的基金报告,里面会透露出他的投资理念,对基金的总结和展望;

如何观其行?

穿透他们的重仓股动态,持续跟踪,看持仓、看选股风格、看仓位控制,是不是和他宣扬的投资理念一致。

多多几经查找,搜集整合了张坤的履历,让大家有个基础认识。

这张简历有几个重要关注点:

清华大学理工科硕士毕业;

4的年研究员历练,投资风格在此期间形成;

5夺金牛奖,这是基金界的奥斯卡;

取得了近20%的年化收益,接近巴菲特。

这份简历确实称的上豪华,是站在金字塔顶尖的那一小部分选手,极其优秀。

但仅凭这些东西,我们还是无法洞悉他的投资理念,这是作为投资人来讲,真正的核心竞争力。

多多翻看了中小盘混合、蓝筹精选两个基金,总共42份季度报告,再加上多次深读访谈记录,将张坤的核心投资方法论,总结出以下几点,和大家一同探讨。

高壁垒、印钞机

“做投资,一定要买那种很赚钱、但让人无奈无法去分一杯羹的公司。”

张坤选的都是印钞机般的生意,除此之外,还要能够持续,最好是永续经营。

这就非常看重企业的竞争力,必须拥有宽广的护城河,独一无二的竞争壁垒。

这种高壁垒要么是顶级的商业模式,要么是强大的品牌效应,要么是行政垄断。

重仓近8年的茅台,垄断高端白酒,常年供不应求,深度占领消费者心智,其他酒厂完全不能与之相争;

重仓5年的上海机场,拥有行政垄断权,同时拥有国内机场中最高国际旅客占比,这些都是最优质的流量,单客变现价值极高(疫情前);

又如天坛生物,拥有独特的采血站经营权,受国家管控,生产的血制品毛利近50%,近10年来几无新进入者。

重仓、高集中度,去打一场歼灭战

“我不太愿意撒胡椒面,愿意比较集中地持有一些行业企业,一定要优中选优。”

假如看好一家公司,但仓位不够,就算涨的再多,一样赚不到大钱。

我们为什么不敢重仓?

因为没搞懂,对行业、对公司理解程度还没到那个份上。

为什么买到好基金还是在亏钱?

因为我们对基金经理、对基金的持仓组合认识不够,涨了不敢继续持有,跌了就割肉。

张坤注重确定性的东西,它认为能找到认知以内的几个就足以。

所以,他对看好的公司通常会重仓,他的前10大重仓股集中度非常高,经常能占到60%以上,高的时候能超过80%。

只要股票上涨,他就能获得足够的超额收益。

如果要赚,就一定要赚到爽。

易方达50基金_易方达科讯估值_易方达中小板基金估值

长期持有,一起伟大

“我愿意陪他们走很多年,可能五年、十年或者二十年。”

说的挺好听,来看看他是怎么做的,从出现在10大重仓股开始算起。

贵州茅台,连续持仓8年;

五粮液,连续持仓7年;

泸州老窖,连续持仓5年;

上海机场,连续持仓4年;

苏泊尔,连续持仓4年。

据Wind统计,自张坤管理以来,易方达中小盘的每年换手率,均是位于最低的10%之列。

长期重仓持有好公司,这就是赚大钱的关键。

不求广,但求深

“投资其实不是比较,拿到你该拿的那部分就满意了”

张坤强调用深度研究来避免犯错,进而降低风险。

他不崇尚调研,大多数时间和精力都用来研究公司,他会阅读和公司相关的一切材料,不局限于财报、深度报告,还包括人物传记等一切与公司关联的材料。

这一点与巴菲特非常相似。

抓住公司的核心竞争力,深挖、深挖、再深挖,获得超越市场对行业(或公司)的认知,从而才能做到大仓位高集中度,忽略短期波动,获得长期炸裂的收益。

从易方达中小盘历史上持仓的盈亏比例来看,大概是9:1的比例。

这个胜率就很夸张,只能说他确实掌握了投资的核心要素。

用优秀对抗下跌

“好公司跌的时候,大家自然看得到,市场也不傻,会有人买。”

张坤认为熊市中,才是检验公司是否优质的试金石。

一个公司跌得少,大概率企业的质量是不错的,因为跌的时候,大家才会用最挑剔眼光去审视,好的时候,大家可能都看亮点。

把公司的弱点全部看一遍,大家还愿意接受这个企业,说明这个企业真的好。

好资产在下跌的时候总会吸引资金,所以在熊市中,他们的跌幅会远远小于全市场的平均水平,这也是2018年回撤远小于沪深300的原因。

综合来看,张坤确实是巴菲特式的价值投资者,注重深度研究,投资策略比较清晰,买入伟大公司,长期持有。

作为出道即巅峰的8年老将,能够穿越牛熊,经得起时间考验。

c,

最新调仓换股

从披露的数据来看,总体变化不大,依然是以重仓白酒、互联网、医疗服务为主。

蓝筹精选的持仓组合中,中国生物制药退出了前10大重仓,颐海国际新进入,其余均是以加仓为主,并且持仓集中度小幅提高到77.89%。

颐海国际是火锅底料龙头,不仅独供海底捞,还大肆在零售渠道扩张。

茅台、五粮液、泸州老窖均是高端酒的主要玩家。

洋河股份在中端酒市场领先,这两年主推的“梦6+”,在次高端市场大获成功。

腾讯、美团皆是互联网龙头,护城河深厚。

香港交易所的业务本身独特,这两年阿里、京东、网易等中概股纷纷回归,再加之快手、抖音等新经济公司赴港上市,交易所的业务持续繁荣,业绩增长较快。

这些公司均是行业巨擘,具有顶级的生意模式,随着行业的发展,能收割最多的红利。

中小盘的组合持仓中,前10大重仓股没变,只是对这些股票进行了加减仓。

从持仓比例来看,泸州老窖、洋河股份应该是被动减仓。

公募基金有单只股票不能超过10%的规定,去年四季度泸州老窖涨了57%,洋河股份涨了88%。

巨大的涨幅让持仓市值迅速膨胀,比例上肯定超过10%了,不得不减仓以合规。

其余股票均是以加仓为主,这也得益于四季度基金规模膨胀,净增加了120亿。

易方达科讯估值_易方达50基金_易方达中小板基金估值

弹药充足的情况下,加仓了自己最熟悉的行业和公司,尤其是美年健康和上海机场。

美年健康因为三季报不及预期,叠加阿里巴巴减持的双重利空,被按在地上摩擦,短时间跌幅超过30%。

数据显示,张坤逆势加仓了6980万股,持仓成本大概7—8亿元,再次对抗市场。

从走势上来看,这笔交易应该是赚钱了,这也验证了投资理念和操作的一致性。

上海机场近期由于和中国中免重签了保底分成协议,遭受重锤,吃到两个跌停板。

受疫情影响,全球航空业总计损失千亿美元以上,倒退了好几年,而且还不知道什么时候能恢复。

上海机场自然也不例外,流量没了,掀桌子的底气也没了。

张坤会在这个时候加仓吗?

按照他的投资理念,三年后回头来看,影响企业的利空不重要,那它现在也不重要。

上海机场的流量优势是独一无二的,若能完全恢复到疫情以前,还是一流的生意。

事实上,尽管“踩了雷”,中小盘混合基金的净值,在这几个交易日连续上涨,丝毫没有受到影响,甚至创了新高。

可见只要大部分股票足够优质,短期有一两只股票遭遇利空,完全可以忽略掉,这也是用“优秀对抗风险”的体现。

d

总结

在投资的过程中,我们不能依靠直觉,就像支付宝,总是给我们推荐短期涨得最好的基金,一旦买进去,它就开始跌跌不休,最后被割了韭菜;

炒股也一样,不能看到新能源火,不问青红皂白,就冲向新能源;看到军工火,就冲向军工股;看到某只妖股大涨,就想进去捞一把,但往往都是铩羽而归。

买基金也一样,尤其是主动基金,好的极好,烂的极烂,它的表现和基金经理息息相关。

涨了蔡神,跌了菜狗?

涨了i坤,跌了蔡徐坤?

这可不行。

我们买基金,就是将辛辛苦苦攒来的钱,交于基金经理替我们管理。

如果对基金经理一点不熟悉,不知道他的投资风格,操作思路,大涨买入,大跌卖出,就白白把钱损失了,非常不划算。

基金经理某一年成功算不上什么,更要看他的长期表现,最好是超过5年。

A股的5年非同小可,不仅仅是牛市、熊市、震荡市的轮回,还有面对市场的心态,基民的追捧和谩骂,以及投资理念的坚持。

5年下来,如果还能保持优秀,算的上百炼成钢,未来大概率还能持续优秀。

张坤的成功不是偶然的,他注重生意模式,深度研究公司,长期重仓持有,从而大赚特赚。

他的投资风格和选股,以及操作思路完整而统一,真正做到了知行合一,实践了巴菲特式的价值投资。

是一位不可多得的好基金经理。

对于还无法稳定盈利的朋友,强烈建议更多精力用在学习基金和股市攻略,建立基本的投资框架,稳定赚取10%以上的年化收益。

基金全攻略:

1、基金全攻略:一篇万字干货彻底讲透基金,不仅有理论还有我的实战结果

2、基金如何选:帮大家彻底搞懂怎么选出优质基金

3、基金怎么买:90%的人不懂,基金买入时机极其重要,这篇文章帮你彻底搞懂

4、基金怎么卖:手把手教你基金怎么卖,才能赚100%收益。

下面是重磅:

5、基金40强名单:公认top40基金名单,业绩可以超过80%的基金

我现在基金持仓200多万,盈利70多万,一路走来,我非常知道朋友们的迷茫。

以我的真实经验,大家不要到处问来问去,看一些碎片化的知识。相信我,耐心的花1个小时,认真学学上面几篇完整攻略,基金就能基本学懂。

基金实盘我会每周更新,实盘完全按攻略在操作,实盘能让理论全部落地。大家不妨跟着实盘实践一下。不下水,永远学不会游泳。经过一轮涨跌,你真正赚到钱,你就完完全全搞懂基金了。

这是最快最捷径的一条路,也我真金白银实战的经验。

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