如何看待包商银行因发生「无法生存触发事件」,65亿二级资本债全额减记 ?

这两天,几个新闻刷爆了朋友圈,一是包商银行65亿的债券减记,利息不再支付;二是国企信用债大面积违约,不少银行、信托损失惨重。

两个新闻都直指一件事儿:“债券违约”。

经常做投资理财的人都知道,很多理财产品的底层资产就是债券。那这两件事儿会影响我们手上的理财产品吗?寿险保单会受影响吗?我们结合几个事件仔细分析分析。

1、包商银行债券减记、即将破产。

2020年11月13日,包商银行发布了这样一则消息:

什么意思呢?

简单来说吧,2015年包商银行发了一笔“二级资本债”,从各类投资人手上借了65亿。后来由于包商银行经营不善、股东大量侵占银行利益,2019年5月被银保监会接管。

银保监会在清理过程中发现,包商银行已经处于资不抵债、难以生存的处境了。于是11月11日,中国人民银行、银保监会发布公告,通知包商银行发生了“无法生存触发事件”。

“无法生存”的意思是企业难以存续,不出意外,包商银行即将走向破产。我们即将再一次见证历史。所以,包商银行发现的65亿元债券进行减记,利息(约5.86亿)则不还了。各路债权人、股东只能等到破产清算中看能留下什么资产。

2、国企信用债大面积违约

先来看一张关让很多金融人士彻夜难眠的交易图:

这张图上有些什么信息?

先说一个背景:

公司需要钱的时候,可以去银行贷款,也可以向投资人发行债券。债券好比是“借条”,买债券相当于给公司借钱。投资人拿着这些债券,到期之后可以要求公司还本付息。本质上是个借贷关系。

一般来说,债券会以100元/张的面额发行。本来这个交易很简单,投资人花100元买了债券,等着到期兑付就好了。但总会有一些情况,投资人急需资金、而债券又不能提前兑付,这时候怎么办?

交易!投资人可以把债券转让给别人。只要你肯让出一部分利润,总会有新投资人来接盘,这种债券交易很活跃。但问题是“利润空间”怎么给?也就是以什么价格交易?

这就是解释上面这张图的关键。

你想,我花100块买的债券,再转卖给你,不能太便宜吧?价值100 的东西,你砍价砍到99、98还可以接受,但总不能直接上来一刀到30吧?否则,我宁愿持有到期去要100本金+利息,这样多香啊!

所以,一般平价发行的债券,交易金额不会大幅度低于100元的。

我们再看这张图,就能发现其中的恐怖之处了。

例如第一行19永煤CP003这张债券,都跌倒6.3623元了!这个价格的意思是,债券票面金额是100块,现在只卖6块多!如果你买了,到期之后找发行人兑付本+利,你的收益率会达到9025%!离谱且可怕的收益率。

可投资人是傻子吗?为什么要亏这么多卖掉?而且居然还没人买?!

真相只有一个:借款人(发行人)可能还不上钱了!无法兑付了。你6块多买的债券,最后本金都要打水漂,更别谈什么收益了。这就是垃圾债。

其实一般信用债的交易价格与发行人的信用状况有关系: 发行人信用状况好,偿债能力强,交易价格就坚挺;发行人信用状况很差,很难偿债,那债券价格也会低到无法直视(上图还有4.48元的)。

有什么影响?

债券违约,首当其冲的是债券投资人。而一般购买债券的主要就是银行、债券型基金、信托、资产管理公司(包括券商资管、保险资管)以及一部分非金融机构投资者。

所以,部分国企信用债暴雷后,一些金融机构直接去找当地国资委,要求政府想办法解决。因为国企的股东主要是国资委,儿子违约找爸爸,这个逻辑没问题。

国资委会不会解决?

不一定,这里面考虑的因素太多。

一方面,企业经营管理、借贷完全是市场行为。国资委也只是股东,企业要是资不抵债,理论上也可以申请破产。地方政府没有提供担保的情况下,没有法定义务非得去填窟窿。

但另一方面,国企又不是一般的企业。例如19永煤CP003这张债券,政府甚至顾虑到“企业倒了,18万员工就业成问题。家属100万人受影响”,还考虑到万一金融系统下调政府评级,以后企业再也难以融资了。所以,这不是一笔纯粹的经济账。

正是考虑到这些情况,很多投资者潜意识认为国企信用债有政府担保,不存在违约风险,属于隐形的“刚性兑付”。

然而,成也萧何败也萧何,也许正是这种“刚性兑付”的表象,使得国企融资成本低、发债条件宽松,这反过来又刺激国企在债券到期后,不断发新债偿旧债,债债相扣,不断续命。

唯一不同的是,今年遇到千年难遇的疫情,经济停滞之后慢慢恢复,中央紧信用的政策之下,导致发债难度提高、发债游戏的无法继续,信用风险大面积爆发。

理财产品会受影响吗?

最后我们来讨论个大家都关心的问题。这些信用债暴雷,似乎受损主要是大型机构投资者,与我们普通投资人有关吗?

实际上不仅有关,而且我们可能直接遭受牵连!我们来细拆不同的金融产品分析。

1.银行存款,基本上没有影响。

我们把钱存在银行,银行支付我们利息。如果银行把钱拿去买债券亏了,这个风险由银行自己承担。我们的存款和利息不受影响。

2.银行理财,可能有影响!

银行理财不是银行的自营业务,银行也不能“保底保收益”,这部分资金如果买债券亏了,投资人要自行承担损失。

3.信托产品,可能有影响。

信托理财与银行理财类似,信托公司募集的信托资金如果买债券亏了,损失也由投资人自行承担。实际上,信托几年之前就开始逐步打破“刚性兑付”了。

4.基金、资管产品,可能会受影响。

债券型基金,各类资管产品(包括保险资管、券商资管)本质上也是带有风险的投资行为,而且基金公司、资管公司也没有“兜底”义务,投资人自行承担亏损。

5.保险产品部分不受影响,部分受影响。

保险产品相对复杂。一是普通的寿险、年金险、两全保险不会受影响,这类带保险产品,投保人、被保人是按照保险合同的约定领取保险金。如果保险公司投资债券亏损了,也是由保险公司自己承担损失,投保人的利益不受影响。二是分红险、万能险、投资连结保险,会收到影响,这些保险实际上带有投资性质,如果保险资金购买债券受到损失了,投保人就要承担损失!所以,买这些保险的时候,投保人要记住一句话:投资收益是不保证的。

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