张坤的易方达蓝筹精选最新规模达到惊人的880亿,大佬们怎么看?要不要换成中小盘。

看到易方达张坤一季报增配银行,点赞!

坤哥作为基金界顶流,一季报发布速度也是遥遥领先。

最让我惊喜的是,坤哥在一季度增配了银行。

先解释下基金年报和季报的时点,基金报告中的数据都是下表中对应日期当天的数据。比如,2020年报的数据是截至2020年12月31日,而2021年一季报的数据是2021年3月31日当天的数据。

年报中关于基金经理部分相比于季报,除了投资策略回顾,还会多一个未来展望。

易方达蓝筹精选在2020年报中A股金融业占比为1.75%,而在2021年一季报中金融业占比上升至9.81%,增幅8%以上。

2020年报:

2021一季报:

易方达50基金_易方达基金武汉分公司_易方达科讯基金经理

易方达蓝筹精选2020年报中港股通投资中金融业占比为9.4%,而在2021年一季报中金融业占比上升至12.89%,增幅3%以上。

2020年报:

2021一季报:

2021一季报中的前十大重仓股中,招商银行和平安银行累计占比达到13%左右。而在2020年年报中,占比最高的银行股招商银行占比仅为1.75%。

2020年报:

易方达科讯基金经理_易方达50基金_易方达基金武汉分公司

2021一季报:

说了这么多坤哥季报中银行仓位的变化,就想说明一件事,坤哥投资域还是很宽的,并且还很灵活,优秀!

我之前分析基金的时候,最为注重的就是长期的概念,而想要长期业绩稳定优秀,基金经理就必须足够灵活。

与此同时,我也一直在表达一个观点,我们选择基金经理的时候,一定要选择投资域够宽的基金经理,如果局限在某个行业,必然无法适应各种风格的市场。

灵活的投资加够宽的投资域,才能达到最优收益风险比的组合。

我之前根据过去几年的业绩筛选出长期业绩优异的基金,其中也有坤哥的基金。但由于过去两年多的时间,市场风格一直在抱团核心资产。导致但凡抱团核心资产的基金业绩都会极好无比,我一直担心会有幸存者偏差以及基金经理形成投资思维定势,但这些问题也无法避免,只能说动态观察基金经理的投资操作。

而坤哥在2021年一季报中就给出了令人满意的答案。

坤哥以擅长消费赛道而闻名基金圈,被称作基金界消费一哥、千亿顶流!

按照某些基金经理的做法,完全可以固步自封,固守消费赛道,即使短期跑输,也能以消费风格不符合当前市场等理由对业绩进行解释,大部分投资者也可以接受。

而在我看来,这其实是把自己的投资风格固化,变相地把风格择时的工作甩锅给投资者。那投资者与其投资这类型基金,倒不如投资被动指数基金了。

易方达50基金_易方达基金武汉分公司_易方达科讯基金经理

但坤哥并没有这样做,而是在2021年一季度,核心资产估值过高的情况下, 加仓低估值银行板块,降低自己擅长的消费板块的仓位,我认为这足以体现出坤哥灵活的投资风格和为基民负责的积极投资态度。

当然,我对于坤哥的认同,也源于坤哥的投资操作跟我自己的在年初分享的投资理念非常一致。

下面,还是看看坤哥一季报投资策略回顾。

我先总结一个太长不看版:

市场:一季度A股震荡微跌,港股震荡微涨。疫情逐渐控制,经济恢复。配置:食品饮料减仓,银行加仓。长期投资基本面优质成长型公司。波动的三个原因:观点不同,预期收益不同,情绪放大波动。理念:不造成本金亏损的情况下,业绩终会消化估值。

原文:

2021年一季度,A股市场震荡下跌,沪深300指数下跌3.13%,上证指数下跌0.90%,创业板指数下跌7.00%;港股市场震荡上涨,恒生指数上涨4.21%,恒生中国企业指数上涨2.18%。

年初虽有偶发的新型冠状病毒肺炎案例,但国内的生产和生活基本恢复正常。全球来看,随着疫苗的接种,各国的疫情整体没有再次加剧,企业的经营活动也开始缓慢恢复。各国政府积极应对,保持了较宽松的货币政策和积极的财政政策。股票市场方面,一季度分化较为明显,钢铁、公用事业、银行、休闲服务等行业表现较好,而国防军工、非银金融、通信等行业表现相对落后。

本基金在一季度股票仓位基本保持稳定,并对结构进行了调整。行业方面,降低了食品饮料等行业的配置,增加了银行等行业的配置。个股方面,我们依然长期持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

我们着眼于企业内在价值和长期表现优中选优,力求组合中企业内在价值的总和长期看近似于一条逐步增长的曲线。那样的话,相当于企业的价值每天都以很小的幅度提升。但实际上,股价的波动幅度远超于此。原因在于,第一,不同投资者会对企业价值积累的速度甚至方向产生分歧,比如企业遇到经营困难时,有投资人认为是短期困难能够克服,而有投资者认为是长期衰落的开始;第二,不同投资者的机会成本不同,因此对未来收益率的要求不同,当预期20%收益率的投资者认为股价太高收益率不够时,预期10%收益率的投资者或许认为股价仍然是有吸引力的;第三,情绪会放大影响。而市场的魅力在于,一旦价格远离了企业的内在价值,迟早会激发出负反馈机制,产生对冲的买卖力量,把价格重新拉回企业的内在价值线,甚至经常会阶段性拉过头,股价就在周而复始中波动运行。

判断周期性的顶部和底部几乎是不可能的,而相对可行的是,不断审视我们组合中的公司长期创造自由现金流的能力有没有受损,如果没有,只要内在价值能够稳步提升,股价运行中枢提升就是迟早的事情。如果不了解这条内在价值提升曲线的形状和斜率,就很容易用股价曲线来替代内在价值曲线作为指示指标。

而股价的波动是剧烈的,有时一天都能达到20%,如果心中没有企业内在价值的“锚”,投资就很容易陷入追涨杀跌中。

易方达50基金_易方达科讯基金经理_易方达基金武汉分公司

长期来看,我们认为股票市场类似幅度的波动在未来仍会不断出现,而且事先难以预测。但只要企业的内在价值提升,这样的波动就终归是波动,不会造成本金的永久性损失。而作为管理人,我们唯有通过每天不断的研究和积累,不断提高判断企业长期创造自由现金流能力的准确率。

看完坤哥的投资回顾,再看看我之前写的文章,有没有感觉投资理念非常相似!

这不就是我一直反复表达的观点吗?

坤哥这句不会造成本金的永久性损失,虽然看似简单无聊,但其实真的是戳中我的内心。想想乐视、长生生物这些暴雷股,就会明白,本金的非永久性损失才是投资的最最基本的目标!

由于季报中没有基金经理的未来展望,而年报的发布时间其实距离现在也没几天,不妨回顾下2020年年报中的未来展望。

同样,先来一个我总结的太长不看版.

1)2019、2020年涨多了,2021降低收益预期。

2)亏损时灵魂三问(下文已加粗)。

3)基金经理需要长期积累经验,自己仍需不断学习进步。

4)受益于中国经济发展,资本市场存在大量优质投资机会。

原文:

近两年基金的业绩表现普遍比较亮眼。基金的收益率从根本上是由持仓企业的收益率决定的,拉长来看应大致相当于企业的ROE(净资产收益率)水平。从全球来看,能够长期维持较高ROE的公司是非常少见且优秀的,近两年公募权益类基金的复合收益率远高于市场平均ROE水平,这样的趋势很难长期持续,因此,我们或许应该降低对收益率的预期。

易方达基金武汉分公司_易方达科讯基金经理_易方达50基金

任何长期有效的方法都有短期的失灵。我们在投资上市公司时,如果信心是建立在股价上涨上,是很难赚到钱的,因为股价必然会有向下波动的时候。因此,我的一点体会是,在股价阶段性跑输市场时进行建仓,能够更加有效地拷问自己的内心:

我是否相信这个公司的底层逻辑?

是否对公司的长期逻辑充满信心?

假如股市关闭、三年无法交易,我是否还有信心买入这个公司?

或许,投资基金也有类似之处。

回顾2020年,让我们欣喜的是,我们对一些行业和公司加深了理解,同时也努力拓展了研究的范围,对企业价值的洞察力获得了提升。我们2020年的一些投资决策,来自于较长时间的研究积累,并借助疫情中市场悲观的机会完成了建仓。我们希望不断精进自己的研究,从而更好地指导未来的投资。

基金经理的职业与医生或许有些方面相似,都是理论和实战缺一不可的,都是需要不断积累、同时知识复用性很高的职业,需要通过每天不断的阅读、思考、决策、纠错来完备自己的知识体系,提升自己决策的准确性。由于从入行到成熟需要漫长的成长期,以及市场存在短期的随机性,我认为评价一个投资人至少需要10年的维度,才能平滑掉风格、周期、运气等方面的影响。相比国际上不少有30年、甚至50年记录的杰出投资人说,我还有太多需要学习和积累的。遗憾的是,这个过程并没有任何捷径,无法一蹴而就,认知水平是由过往所有的思考、实践和经验积累决定的。

最后,我们对于中国经济和资本市场的长期前景是乐观的,相信会有一批优质企业不断长大、成熟并且长寿,优质的股权资产在各大类资产中仍是具有吸引力的。公募基金的意义在于,让普通人能够更加有效地对接优质的股权资源,让持有人能够更好地分享中国经济的发展成果,跟上社会财富增长的快车。虽然能力有限,但我将全力以赴,最大限度把认知水平投射到基金的投资决策中来。希望能够选出优质的企业,长期持有并分享企业的发展成果。

展望中,坤哥的灵魂三问,其实是拷问自己是不是真正的价值投资者。投资者朋友们其实也可以这样试问自己的内心。到底是在投机还是投资?

而坤哥的短期观点简单来说就是短期有风险,长期没问题!

即使在一季度震荡加剧的股市环境下,易方达蓝筹精选的份额依然实现了稳步正增长,看来投资者们对于坤哥是真爱啊!

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