基金定投是选择指数基金还是主动型基金?

主动型基金到底能不能跑赢指数?

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很多人都知道巴菲特的世纪之约,用标普500十年时间打败了对冲基金经理精心挑选的主动型对冲基金。那么在中国的A股市场,主动型基金是否能跑赢指数呢?众说纷纭。这里我们来做个回测,看看实际情况究竟如何?

首先我们把股票型基金和混合型基金这两类权益类基金区分一下,一般而言,股票型基金的股票仓位在80%以上,而混合型基金的股票仓位是可以从0%到95%之间的,也就是说混合型基金的仓位要灵魂的多,作为指数对标,我们还是选用的最常见的沪深300指数,和它的全收益指数,这两者的差异主要是分红引起了,全收益平均比沪深300每年大概多了1.8%左右。

为了避免少部分异常数据对平均值的影响,我们这里用了每年涨幅的中位数(下同),统计表明,从2007年到2020年4月17日这13年多,股票型基金的中位数年化是0.88%,远远低于沪深300的4.90%,但同期混合型基金的中位数年化高达8.21%,不仅仅跑赢了沪深300,而且还跑赢了沪深300全收益指数的6.70%。

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这个结果告诉我们什么?告诉我们在A股这个市场,还不是那么充分有效,基金经理可以通过仓位控制等手段,择时择股获取阿尔法收益,从而跑赢市场。说的残酷点,混合型基金整体跑赢市场,是割了小散的韭菜,否则怎么可能那么大的体量会跑赢市场呢?混合型基金目前有2921只,远远超过股票型基金的1189只,如此大的规模整体跑赢市场,那一定是和散户做了对手盘了。

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我们再仔细分析每年的情况,基本上就是大牛市,混合型跑输股票型,股票型跑输指数;但到了大熊市或者震荡市,那么混合型跑赢股票型,股票型跑赢指数。一个牛熊周期下来。结果就是大家看到的,混合型跑赢指数,指数跑赢股票型。

但光有这个结论还没有用,我们不可能买上2921只混合型基金来战胜市场,况且我们还想通过优选跑赢混合型的中位数。

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我们先用历史的业绩来挑选基金,第一种方法是去年混合型里排名前10的,经过统计从2007年到2020年13年多,这种方法选出来的基金,年化收益率是8.16%,而原始中位数是8.21%,略微跑输;第二种方法是前5年每年的基金排名超过中位数,举个例子,在2019年年初选择基金的时候,必须2014-2018这5年每年的收益率都必须超过中位数,也就是每年比一半的基金要好,其实符合这个条件的基金并不多,一般平均只有十来只基金,这种方法考量的是历史上收益的稳定性,但13年多年化也只有8.25%,也就是说,不管哪种方法,用历史业绩在混合型基金里选基金,结果大概率和一只大猩猩用飞镖选基金的概率差不多。显然这些仅仅用历史业绩来选基金的方法都不太靠谱。

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我们再来看看我前几天说的晨星奖选基金的办法,举例来说,2012年年初公布的当年激进配置型晨星奖是华夏策略混合,混合型基金晨星奖是国投瑞银稳健增长混合,那么我们在次年(2013年)分别选择这两只基金,以此类推。这样就不存在偷用数据的现象了。统计结果表明,从2013年开始到2020年4月17日7年多,沪深300年化是5.93%,对应的全收益年化是8.20%,而近3000只混合型基金的年化中位数是9.45%,而采用前一年的激进配置型晨星奖的获奖基金,年化是15.90%,而混合型基金晨星奖的年化是16.66%,都大幅度超出了沪深300指数、全收益指数和混合型基金的中位数。特别是混合型基金的策略,7年多只有2018年亏损了7.86%,其他年份均是正收益,而2017年、2019年的获奖基金广发稳健增长混合,不仅在2018年只亏了7.86%,而且在今年盈利了7.87%。唯一的缺点是这只基金的规模有点大,目前大概是130亿元。

晨星奖具体评级的细节我们不得而知,但至少我相信要比我们普通投资者专业的多,普通人不仅仅投资需要专业人员,而且选基金也应该靠专业人员。

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