分级基金是怎么一回事?

分级基金我们有些人可能只是有个大概的了解,而本篇内容实打实的干货,呕心沥血用了三天时间收集整理归纳而成的精华,想要了解分级基金,不如接着往下看。

我将从以下几部分为你讲述分级基金:

1. 分级基金是什么

2. 分级基金怎么获利的

3. 母基金的投资方向

4. 子基金比例

5. 两种子基金本质是什么,比例又有什么影响

6. 分级基金的四个误区

7. 子基金的费用避免

8. 2020年分级基金走向

1.分级基金是什么?

分级基金又叫“结构型基金”,是指在一个投资组合下,通过对基金收益或净资产的分解,形成两级(或多级)风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。

一般以被动投资的指数基金为主,本身不带任何杠杆。在母基金的内部按照1:1的比例拆分为A类和B类基金,A类享有固定年化收益,母基金取得的全部收益扣除需支付给A类的固定收益后,剩下的全部由B类获得。

我们可以看看这张图,

母基金包含了子基金A、子基金B两个品种。

2. 分级基金是怎么获利的?

举个例子,招商中证白酒指数分级(只做举例,不做投资推荐)

(161725)是一只跟踪“中证白酒指数”的指数型基金,本身不带杠杠,但这只母基金里面有固定收益类的分级A(150269)和分级杠杆的分级B(150270),若A类每年都将获得6%的固定回报,剩余盈利/亏损都由B承招商中证白酒指数分级(161725)面值100元,那么固定收益类的分级A(150269)占50元,分级杠杆的分级B(150270)占50元,其中约定不管母基金盈利与否,A类每年都将获得6%的固定回报即3元,剩余盈利/亏损都由B承担。

假设一:母基金获利10%由100涨到了110。则A获得3元的回报,B获得7元的回报,B的盈利为7/50=14%。

假设二:母基金亏损5%由100跌至95。则A仍然获得3元回报,B获得8元亏损,B的亏损为-8/50=-16%。

假设三:母基金不盈不亏,仍为100元。则A仍然获得3元回报,B承担3元亏损,B的亏损为-3/50=-6%。

为了避免其中一只子基金把本金亏光,这个时候就会重新清算和分配分两者的比例,子基金亏到一定程度也会下折。

但是由于A股融资炒股很难,融资融券需要50万放账户20个交易日,且资质良好的投资者才能开通融资融券,手续复杂费用贵,所以自带杠杆的B类基金经常受到热捧。

行情好的时候,基金B会被市场大幅度的热捧——溢价,就会出现了套利空间。行情不好的话,就如上面的例子一样,被清算,重新分配。

3.母基金的投资方向:

母基金投资方向:大多数母基金都是指数型的,它们会使自己的投资组合挂钩某个指数,可以是上证50、沪深300等主流指数;可以是有色金属、互联网等行业指数;也可以是国企改革、一带一路等概念指数。也有少部分母基金是主动管理型的,其投资组合是不透明的,并非由某个指数的成分股组成。

4.子基金比例:绝大多数分级基金A:B的比例都是5:5(注:5:5更精确地说是1:1,但由于现实中有2:8、4:6、7:3和8:2等不同比例的基金存在,很多时候人们把A:B比例为1:1的分级基金说成是5:5,这两种表述含义是相同的)。也有少数分级基金的A:B的比例是2:8、4:6、7:3和8:2。一般来说, A:B比例会达到7:3或8:2的都是债券型基金,因为债券本身的波动比较小,只有更高的杠杆率才能使B类基金具有高风险高收益的特征。

5. 两种子基金本质是什么,比例又有什么影响

A类子基金:A类子基金本质上是债权类资产,它通过将资金出借给B类子基金,每年收取一定的利息。至于每年能收取多少利息,要看合同如何约定。

B类子基金:B类子基金本质上是举债投资,它通过每年向A类子基金支付一定的利息来获得杠杆。B类基金的杠杆率,会受到AB比例的影响,也会随着净值的变化而变化。

AB比例的影响:A:B比例为5:5的基金,在A基和B基净值均为1的情况下,理论上其杠杆倍数为(5+5)/5=2倍(为方便说明,此处忽略B类基金需要向A类基金支付的费用,下同),但如果A:B的比例为4:6,则该B基的杠杆倍数为(4+6)/6=1.67倍。

所以,从AB比例的角度看,B基占比越小,其杠杆倍数越大;反之亦然。

净值变化的影响(上涨):A:B比例为5:5的基金,在A基和B基净值均为1的情况下,理论上其杠杆倍数为(5+5)/5=2倍,但如果B基的净值涨到2,而A基的净值仍为1,则届时B基的杠杆倍数为(1+2)/2=1.5倍

净值变化的影响(下跌):A:B比例为5:5的基金,在A基和B基净值均为1的情况下,理论上其杠杆倍数为(5+5)/5=2倍,但如果B基的净值下跌到0.5,而A基的净值仍为1,则届时其B基的杠杆倍数为(1+0.5)/0.5=3倍

所以,在A基净值不变的条件下,B基的净值越低,其杠杆倍数越大,反之亦然。

6. 分级基金的四个误区:

(1)认为分级基金都是高风险。分级基金实际上分为具有约定收益的A类份额和具有杠杆效应的B份额。A类份额是风险较低的。由于中国证券市场发展不完善,证监会只要求券商在客户交易股指期货、权证、创业板的时候签署《风险揭示书》进行风险揭示,而未要求券商制作《杠杆ETF、分级基金杠杆份额交易风险揭示书》,没有要求券商对投资者对杠杆型基金产品进行投资者教育和风险测评,只一味地在《分级基金指引》要求场内申购母基金门槛5万元的“懒政”来限制投资者,却不限制投资者交易B类分级基金,引发不了解分级基金原理的持有被下折的银华鑫利、银华鑫瑞、资源B的投资者投诉基金公司“分级基金高风险、欺诈”。事实上除了没有B份额下折作为担保的A类(申万收益、银华H股A)之外,其他永续型A类份额的风险不高于AAA级信用债,甚至可与国债相同。

(2)认为所有A类分级基金都保本保息。实际上,根据分级基金合同条款,俗称“保息”的约定收益一般都是折算为等值母基金通过赎回的方式得以保障。对于有期限的A类分级基金,到期净值“本息”可以全部折算为母基金赎回,但折算为母基金后母基金本身净值波动,需要承担转型停牌期的母基金涨跌风险,是不“保本”的。可以在到期前2-3个月卖出A类基金锁定本金和约定收益。而对于永续型约定收益A类分级基金,由于是永续存在,当A类约定收益率低于市场债券收益率时,则存在本金折价交易风险;在A类约定收益率高于市场债券收益率而溢价交易时,一旦发生向下折算,也会遭受原有溢价值的75%受损的风险。如果A类基金对应的B类基金没有向下折算条款(申万收益、银华H股A),则更会出现约定收益“打白条”的风险。

(3)对于母基金是LOF的分级基金的子基金错误看成是封闭基金。错误地认为单独的A类或B类应该折价。实际上母基金是LOF的分级基金,子基金也视为开放式基金,只不过子基金是母基金的一部分,因此子基金价格必须符合 A类子基价格XA类占比+B类子基价格XB类占比=母基金净值。如果A份额溢价,则B份额折价;反之A份额折价,B份额溢价。若母基金是封闭基金、半开放半封闭基金,子基金才被视为封闭基金,如瑞福进取、汇利A汇利B等。

(4)错误认为B类杠杆基金的溢价率和杠杆率存在正比关系。实际上对分级基金而言,分级基金的优先份额和进取份额上市交易后,由于A类子基金的约定收益与市场上债券收益率的差异,导致A类子基金的折价或溢价交易,又由于有开放式分级基金的份额配对转换机制可以进行整体折溢价套利。进而决定了B类子基金的溢价或折价交易。例如A约定收益率高于市场认可利率的房地产A、医药A、建信50A份额溢价交易,因此对应的房地产B、医药B、建信50B这些B份额即使杠杆率再高,也仍旧是折价交易。

如果投资者基于市场好转的预期,有可能超过合理折溢价的高价格买入B类基金。当市场上B类子基金的交易价超过了其合理折溢价的值的时候,就会对整体的AB合并成本高于母基金净值过大而引发大量资金套利的风险。对于封闭式分级基金,由于没有配对转换机制,B类基金的交易价过高,在临近到期日时存在交易价回归净值的交易风险。

7.子基金的费用避免

基金费用基金的主要费用有以下四种:管理费、托管费、申购费、赎回费。在四种费用中,管理费和托管费在投资者持有基金的期间会一直收取,申购费和赎回费只有在投资者对母基金进行申购和赎回的时候才收取。如果我们只在二级市场买卖子基金A或子基金B,是不会涉及申购费和赎回费的。指数型的分级基金,其管理费通常在每年1%左右,托管费通常在0.2%~0.25%。申购费的费率是阶梯式的,申购金额越大,申购费率就越低,一般在0.1%~1.2%不等,如果申购金额足够大,还可以按照固定金额收取,通常是1000元封顶。需要注意的是,整个基金的管理费和托管费,事实上全部都由分级基金B类的投资者承担。所以实际上子基金B每年的成本要比支付给子基金A的利息高很多。

我们一般买的都是母基金,且定投需要周期,所以不用考虑这个。但如果是利用分级基金获利的还是可以注意一下的。

8.2020年分级基金走向

先别急匆匆看到上面可以避免申购费和赎回费就去买子基金啊

早在2015年监管部门已经对暂缓分级基金的注册,2016年暂停受理,再到后面要评估投资者资质,可以看出监管部门对杠杆基金的态度是谨慎的。

17年《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》中第二十一条明确规定:公募产品和开放式私募产品不得进行份额分级。

所以分级资产管理产品不得直接或者间接对优先级份额认购者提供保本保收益安排。

在第二十九条还规定,为了避免产生新的监管套利和不公平竞争,将“新老划断”原则设置过渡期,确保平稳过渡。过渡期结束后,金融机构的资产管理产品要按照法律法规进行全面规范。金融机构不得再发行或存续违反规定的资产管理产品。需要在2020年底前完成全部分级基金的规范工作。

我奔着套利来的你跟我说分级基金没得玩了??

别急别急,虽然分级基金都快没有了,但分级基金的知识我们还是可以学一学的。

因为,一通百通。(说不定以后还会有类似的出现呢)

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