如何理解各地方金融资产交易中心发布的定向融资工具?

今天朋友圈里的人都在刷图

什么是PPN(private placement note )??非公开定向债务融资工具,具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场以非公开方式发行的债务融资工具,并可在特定机构投资人范围内流通转让。这是标准化产品,而你要营销的是连非标都算不上的私募债,这个真的不一样。

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上面是我写本文的初衷——————————————————————————————

定向融资工具

其本质是经国务院或各地方金融办或人民政府审核批准,以支持实体经济发展为目的,遵守相关法律法规、政策规定开展的促进多层次交易市场发展的业务。金交所的业务资质均需到地方金融办进行备案。定向融资工具业务属于私募性质,但不是传统意义上的私募基金。

金交所

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“金交所”一词作为概称,是指各地方政府批准设立的金融资产交易服务平台,主要功能是基础资产交易、资产收益权转让和信息咨询服务。金交所的股东一般由地方政府本身(如地方国资委)、国有企业和民营企业构成,且政府往往扮演控股股东或大股东角色。2010年前后,为了建立国有资产转让渠道,盘活不良资产和弱流动性资产,各地金交所陆续成立;之后随着金融市场需求的日益丰富,金交所的业务范围也不断拓展,成为了不少企业融资的重要渠道。

2018年1月6日,银监会下发的《商业银行委托贷款管理办法》,基本堵死了资管产品和低成本获得资金的企业投资非标的途径,但市场上的融资需求并未因此减少,尤其是政府平台、房地产企业等,融资需求依然非常迫切,所以目前市场上很多融资方及金融机构纷纷涌向各大金融资产交易中心挂牌发行的此类产品。

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虽然历史较为短暂,但金交所的发展和中国互联网金融的迅速崛起相互交织,快速走进了大众投资者视野。不得不承认的是,插上了互联网的翅膀后,金交所在创新性地满足实体经济金融需求的同时,也由于扩张速度过快、监管滞后等原因而积聚了一定风险。互联网金融平台将金交所发行的权益资产通过“大拆小”、“团购”、“分期”等方式面向不特定公众发行的业务。这里不但有京东苏宁等互联网巨头的身影,P2P公司大额债权的拆分也是在这里完成的。后来监管意识到这个漏洞太大且未来风险极不可控后喊停。

此类产品优点

1.是省去了融资过程的部分中间环节。金交所的发行成本较低,约束相对较为宽松。同时投资人能与融资企业建立直接的债权债务关系,债权关系清晰。投资人既可通过管理人代为维护权利,也可直接、单独地对债权进行追索和主张,避免了资管产品因为法律关系中隔着一道管理人而带来的投资人无法直接有效对融资方实施维权的问题。因此,此类模式基本摆脱了部分传统理财产品主要看管理人而不是底层资产的扭曲判断模式。尤其在国家破刚兑的导向下,信托公司、资管公司等已无法保证每笔投资都能被兑付,所以投资风险已主要取决于融资方和增信方本身的资信,这也使投资回归到了本质,聚焦于底层资产。

2.是解决了资质较好企业的融资需求。此类模式为优质企业开辟了一条新的获取资金的通道,各地方金融资产交易中心备案发行的“定向融资计划”“定向融资工具”除需严格审核融资方的各项资质,还款来源,还款能力等,往往还会要求关联主体为产品如期兑付提供无条件不可撤销连带责任担保,且要求发行方办理抵质押相关风控措施,以尽可能保障投资人的本息兑付。

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美好畅想

在监管不断强化的趋势下,个人投资者获取类固收产品的渠道正在收窄,而金交所作为为数不多的满足现行监管要求的产品发行平台,对投资者来说有着重要意义。在互联网金融的野蛮生长时代走向终结之时,回归依托专业机构进行投资理财正成为投资者控制风险、提升收益的最佳选择。

此类产品弱点

1.金交所发行的定向融资工具没有统一的法律依据,多是基于自行制定的《非公开发行定向融资工具业务管理办法》发行产品,由于各地金交所的政策不明朗、监管不到位等原因,金交所发行的定向融资工具仍属于监管的模糊地带。

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2.交易所起到的是信息撮合和公示的作用。融资不进负债,约束能力差,违约后追款难度极高。

温馨提示

定向发行制度的核心是注册豁免,其蕴含的理念就是发行不涉及社会公众的利益,范围限定在特定对象(即合格投资者)内,因此特定对象的界定就成为定向发行制度不可分割的一部分。多数交易所产品起投门槛在20万,笔者认为此处和合格投资者规定相悖。而合格投资者制度是促进金融创新业务发展的有效方式。由于在国内投资者中尚未形成有效分层,笔者始终认为投资者尚不成熟,对金融创新应持谨慎态度。

PS:以前我听说信和财富东北地区某员工开车去乡下沿街叫卖理财送下乡做到每月几百万业绩,现在微信朋友圈我看到了极其相似的一幕。突然想到一个事,如果上市公司业绩下滑产品销量亟待拯救,收购一个理财公司让业务员去推一下产品能不能成为行业黑马?

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