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常常听说金融牌照值钱,想问下所谓的值钱是如何定价的?

日期:2021-04-16 19:03:15

谢邀。这个问题比较大,我只能试着从传统认知上“金融牌照值钱“的角度简单回答下:

一、金融牌照是需要审批的,而且相比其他特许经营行业,牌照更少,垄断性更强,从市场供需角度处于强势一方,想当年政府官员、国企领导根本看不上金融机构同级别领导,然而现在地位早已扭转,有钱才是大爷。

二、接下来回答一下定价的问题。从金融角度,大部分东西都可以用现金流折现法进行定价,简单说来就是先预估一个物品或一个公司或一个人(职业运动员)未来产生的现金流,然后假定一个资金成本,计算现金价值,也即现在值多少钱。

按照此逻辑,其实绝大部分公司都“值钱”,只是金融牌照更值钱,也即更能挣钱,主要有几个方面:

1、基础牌照业务。这部分业务不需要承担风险,属于躺着挣钱的业务。

银行转账手续费,各种代收代付业务,委托贷款手续费等中收业务。

券商佣金,资管业务通道费。类似还有期货公司佣金。

信托通道业务收费。类似还有基金子公司通道费

公募基金管理费。

保险稍微有一点特别,但基于大数定律下的保险定价收费可认为也属于此类。

有兴趣的可自行去查上市公司年报,看相关数据占整个收入的比例。

2、金融属性牌照业务。此类业务是基于金融属性(收入、成本、风险、时间)而产生的业务,在某一阶段可能会很容易挣钱,但大部分时候还是基于收益是与风险、时间想匹配的。

银行的贷款利差、同业利差。

券商自营、主动管理资管计划。类似还有期货公司自营。

信托自营、主动管理集合。类似还有基金子公司自营和主动管理资管计划。

金融租赁利差。

小额贷款利差。

1和2之间最大的区别,除了1不承担风险,2收益与风险匹配之外,就是2中各行业之间存在业务竞争关系,而1里很多业务往往就是专属于某个行业经营的。因此往往1中更有定价权,但由于不承担风险,并且同一行业间的各家公司也会竞争,所以收费溢价慢慢也会消失,比如券商经纪费曾经千三,现在万三;信托通道费曾经百一,现在千一;银行转账手续费曾经千五,现在很多都不收了。

基本上金融机构就是由上述两块收入组成的,列个简单公式:

Σ(x➕βy)/r ,其中x是1的现金流,y是2的现金流,β是收益对应的风险系数,r是折现率

5年甚至10年以前,β值很高的,然而由于后来金融牌照放开了很多(例如放开了券商资管计划和基金子公司,金融租赁牌照由20家变到了60家),再加上现在宏观经济形势不好,我认为现在金融牌照的价值中1的比重在提升,也即β下降很快。悲观的我甚至觉得2部分的年化收益可能也就10%-20%。

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