2020年实施注册制会对A股带来什么影响?

创业板注册制的扬帆起航,将成为A股的又一里程碑!在借鉴科创板改革经验试点注册制的同时,创业板在投资者门槛、交易、发行上市、退市、重组、再融资、转融券等制度等方面进行了一系列改革。具体的变化有哪些?未来又会对A股带来哪些影响?且听我细细道来!

一、创业板注册制扬帆起航,A股又一历史性时刻!

4月27日,中央深改委会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体方案》,证监会层面发布了相应四部规章制度向市场公开征求意见。

深交所当天发布实施1项规则,就8项主要规则公开征求意见,涉及创业板发行上市审核、证券交易、持续监管等方面,其中,《深圳证券交易所创业板投资者适当性管理实施办法(2020年修订)》自4月28日起正式实施。

二、“新”创业板不可不知的六大重点变化

我们总结了市场最关注、也是需要投资者密切注意的六大重点变化:

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⑴、创业板投资者门槛提高

根据《深圳证券交易所创业板投资者适当性管理实施办法(2020年修订)》,4月28日起,

1、新开通创业板权限的个人投资者需要有24个月的交易经验,以及前20个交易日日均10万资产量;

2、普通存量投资者参与注册制下首次公开发行上市的创业板股票交易,则需重新签署新的风险揭示书;

3、取消现场签署风险揭示书的要求,投资者可以通过纸面或电子方式签署。

⑵、交易机制“学习”科创板

1、增加新股不设涨跌幅天数,前5个交易日不设涨跌幅限制;

2、优化盘中临时停牌机制,设置30%、60%两档停牌指标,各停牌10分钟;

3、创业板股票(包括新股与存量个股)竞价交易涨跌幅限制比例放宽为20%;

4、引入盘后定价交易机制,在创业板股票竞价交易收盘后按照时间优先的原则,以当日收盘价对盘后定价买卖申报逐笔连续撮合;

5、增加连续竞价期间“价格笼子”,规定连续竞价阶段限价申报的买入申报价格不得高于买入基准价格的102%,卖出申报价格不得低于卖出基准价格的98%;

6、设置单笔申报数量上限,即限价申报单笔数量不超过10万股,市价申报单笔数量不超过5万股。同时,保留现行创业板每笔最低申报数量为100股的制度安排;

7、调整交易公开信息披露指标,当日收盘价格涨跌幅偏离值±7%调整为涨跌幅±15%、价格振幅由15%调整为30%、换手率指标由20%调整为30%、连续3个交易日内日收盘价格涨跌幅偏离值累计达到±20%调整为±30%,取消其他异动指标,增加严重异常波动指标;

8、优化两融交易机制,创业板注册制下发行上市股票首个交易日起可作为两融标的;

9、新增股票特殊标识,一是对未盈利、存在表决权差异、协议控制架构或者类似特殊安排的企业新增特殊标识;二是为对上市初期新股进行标识。

⑶、优化上市规则,降低上市门槛

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综合考虑预计市值、收入、净利润等指标,制定了更加包容多元的股票发行条件;取消了目前创业板现行发行条件中关于盈利业绩、不存在未弥补亏损等方面的要求;明确了未盈利企业上市标准;新股定价取消市盈率的发行价限制。

⑷、完善退市指标,优化退市流程,强化风险警示

丰富完善退市指标,如新增“连续20个交易日市值低于5亿元”指标等;

精简优化退市流程,包括取消暂停上市、恢复上市环节,对交易类退市不再设置退市整理期等;

强化风险警示,对财务类、规范类、重大违法类退市设置退市风险警示(*ST)。

⑸、对重组、再融资、转融券制度优化

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强调并购重组要符合创业板定位;价格形成机制上给予更多弹性;实施注册制支持上市公司发展。

精简了创业板再融资发行条件,规范上市公司再融资行为;优化了审核注册程序,压缩审核注册期限;显著提升财务造假等违法违规的成本。

推出市场化转融券约定申报方式,引入市场化的费率及期限确定机制,并大幅降低创业板转融券约定申报的费率差。允许公募基金、社保基金、保险资金等机构投资者作为出借人出借证券,允许创业板战略投资者在承诺的持有期限内,出借配售股票,丰富券源供给。

⑹、规范发行上市保荐工作

持续加大对保荐业务的监管执法力度,督促市场各方归位尽责,从源头上提高上市公司质量。完善履职要求,强化保荐职责;细化责任分工,提升保荐效能;加大监管执法力度,严惩违法违规行为。

三、创业板注册制会对A股带来哪些影响?

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⑴、加速两极分化

注册制的实施一定程度上放宽了上市标准,意味着未来IPO难度减低,壳资源将明显贬值,资金将重新分配到更有价值的公司;此外,退市制度完善、加快退市流程,也将加速市场的“新陈代谢”;并购重组、再融资等制度的完善也将有助于资源向优质龙头企业集中。未来非龙头、业绩不佳的个股估值下调的风险会进一步加大。这提高了对投资专业程度的要求,进一步加速了市场优胜劣汰、两极分化的趋势。

⑵、打新收益下降

创业板新股上市“限价+限涨跌幅”的制度被打破,将推动新股发行的定价更加合理化、市场化。从科创板的经验来看,在试点改革初期,由于市场热度较高,且正处于市场的进步和摸索阶段,新股波动性或将加大,但从长期角度来看,新股估值、定价将趋于合理,市场趋于理性,打新收益下降。

⑶、市场波动加大

创业板交易机制出现了明显变化,尤其是涨跌幅限制由10%放宽至20%后,市场波动区间变大;在转融券制度上的优化和效率提高也在一定程度上加大了个股在特定时期的下行风险。这意味着市场的潜在风险提高,尤其需要注意极端情形下的市场大幅波动风险。

⑷、会对主板市场造成明显的资金分流吗?

从科创板及创业板开通时期的经验来看,并未对主板市场造成明显的资金分流。在注册制落地后,IPO的发行节奏大概率将受到一定控制,以降低对主板市场带来抽血效应的可能。且在当前货币政策偏宽松、未来仍有降准降息可能的背景下,市场流动性相对充裕。因此,预计创业板注册制落地后并不会对主板市场造成明显的资金分流。

仅供参考!

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