股票被纳入明晟指数有什么意义(关于A股纳入明晟指数)

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早在2017年6月12日MSCI官网就发布公告称将于美国东部时间6月20日下午四点半(北京时间6月21日凌晨四点半)公布2017年年度市场分类评审结果,这意味着A股是否纳入MSCI指数的结果将被揭晓。就在前两天官网发布的公告如下。

股票被纳入明晟指数有什么意义

来源:MSCI官网

至此,A股历经2014年、2015年、2016年三次婉拒之后,终于被纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ASWI全球指数。证监会发言人张晓军表示赞赏MSCI做出A股纳入MSCI指数的决定,对此一直都是乐见其成。认为这是顺应国际投资者需求的必然之举,也体现了国际投资者对我国经济发展稳中向好的前景和金融市场稳健性的信心。中国资本市场必将以更加开放的姿态欢迎境外投资者。

1. 何为MSCI? 其重要性体现在哪里?

公告发出之后的两天时间里,市场纷纷开始解读MSCI指数纳入中国A股的影响。在得出一些结论之前,我们首先来看看什么是MSCI,为何各大财经头条刷爆MSCI?

MSCI作为全球著名的指数编制公司,旗下采用统一体系,编制了多系列的指数,涉及全球投资市场。因其覆盖面广且具有代表性,全球多数的投资经理都乐意采取这一权威指数作为全球领域投资操作的指引。其中的MSCI指数又是投资经理们最多采用的基准指数,根据机构投资者数据和分析领域全球知名公司Evestment、Morningstar、bloomberg的最新报告显示全球约10.8万亿美元资金跟踪MSCI指数,其中有2.8万亿美元资金跟踪 MSCI ASWI指数。这也是此次A股被纳入的两个指数。

MSCI指数,即摩根士丹利资本国际指数,为英文Morgan Stanley Capital International的缩写。也称“明晟指数”

MSCI ASWI中的ASWL是All Country World Index的缩写,其指数覆盖了全球23个发达国家市场和24个新兴市场。

值得注意的是,此次A股纳入的MSCI新兴市场指数中已经包括中国市场纳入标的为H股、B股、中概股等。所以说MSCI指数开始考虑中国市场的说法是有失偏颇的,考虑A股市场更为准确。

2. 公告重要信息提取

根据官网公告有以下几点需要明晰:

1)2018年6月开始将中国A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数。MSCI会先演算包含A股的暂行指数。这些暂行指数工具旨在为全球投资者在A股正式纳入前提供操作指引。

2)国际机构投资者将其视为相比现行的QFII和RQFII更具弹性的投资渠道。鉴于许多机构投资者建议MSCI考虑在内地和香港两地均上市公司所对应的大盘A股的纳入考虑,MSCI决定纳入能通过沪股通或深股通交易且不因停牌而被排除在外的所有大盘A股。这使得中国A股数目从先前提案中的169只增加到222只

3)MSCI基于5%的纳入因子(市值调整系数),纳入的222只A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重MSCI计划分两步实施纳入计划,以缓冲沪股通和深股通当前尚存的每日额度限制。第一步预定在2018年5月半年度指数评审时实施;第二步在2018年8月季度指数评审时实施。倘若在此预定的纳入日期之前沪股通和深股通的每日额度被取消或者大幅度提高,MSCI不排除将此纳入计划修改为一次性实施的方案。

4)下一步A股纳入MSCI新兴市场指数的进程可能涉及两个方面,一是增加当前仅为5%的流通市值纳入因子,二是加入中盘A股部分。但进一步将A股纳入MSCI指数须以中国A股市场的准入状况与国际水平更加密切的接轨为依据。这包括久经市场考验的互联互通机制、沪股通和深股通每日额度的放宽、股票停牌状况的不断改善、以及对创建指数挂钩投资产品限制的进一步放宽。考虑扩大中国在MSCI指数中的权重有三个标准:1、减少停牌数量;2、提高互联互通机制的交易限额;3、进一步放松数据相关事宜。

2.1 何为5%纳入因子?

纳入因子为市值调整系数这意味着纳入因子的改变和标的A股所占权重变化并不是成比例的。所以基于此次5%的纳入因子,标的A股所占新兴市场指数权重仅为0.73%。

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注:根据MSCI规则调整了其他标的市值之后,在考虑A股的纳入因子时,其他标的市值不发生改变。相当于只是标的A股市值在发生变化,所占整体的权重和纳入因子的变化并不成比例。图文数据为假设数据。

3. 海外市场纳入MSCI指数回顾

关于此次A股纳入的两个指数—MSCI新兴市场指数、MSCI ACWI全球指数,由于早在1992年和1996年韩国和中国台湾市场就已经分别纳入,所以在了解了MSCI指数的基本含义和公告中重要信息的解读之后,我们将就亚洲的两个已被纳入的市场进行分析,看是否能为A股市场提供借鉴性建议。

3.1 对比台湾资本市场

台湾1996年首次纳入新兴市场指数,比例为50%。

2005年全部纳入历时9年

在此过程中,台湾市场伴随着资本市场的逐步开放,从允许境外投资者通过ADR和信托投资台湾股票市场,到最终取消QFII配额制度;

3.1.1 纳入因子变化(体现部分纳入到全部纳入进程)

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3.1.2 台湾股市纳入后大概走势

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来源:wind

3.1.3 台湾市场纳入后不同时点趋势解读

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来源:CICC研究部

3.1.4 台湾市场纳入后市场投资者结构变化

来源:wind,国金研究所

3.2 对比韩国市场

韩国1992年首次被纳入新兴市场指数,初始纳入比例为20%。

1996年上调至50%

1998年最终上调至100%

在这个过程中,韩国资本管制的放松加速了其在MSCI新兴市场指数中比重的上调,同时纳入比重的上调也反过来推动了韩国资本市场的开放,二者形成正循环。

3.2.1 纳入因子变化(体现部分纳入到全部纳入进程)

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3.2.2 韩国股市纳入后大概走势

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来源:wind

3.2.3 韩国市场纳入后不同时点趋势解读

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来源:CICC研究部

3.2.4 韩国市场1998年全部纳入指数后市场投资者结构变化

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来源:WIND,国金研究所

了解了韩国和中国台湾市场纳入进程之后,我们来考虑MSCI指数对其股市的短期宣告影响实际被纳入之后的影响。

3.3 纳入后短期影响(已纳入新兴指数成分的国家和地区)

3.3.1 短期宣告影响。

下图剔除纳入新兴市场指数后上涨幅度较大的成分土耳其,以宣告纳入MSCI指数那天的收益率为1.0基准考察前后三十个交易日累计收益率表现情况。

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来源:wind

我们发现考察纳入新兴市场指数的国家,在宣布纳入消息之后的五个交易日内大概平均有2%-5%的上涨,即纳入消息和市场走势在短期内是正相关的关系。但从30个交易日的累计收益率来看,宣布纳入之后30个交易日内基本与此前持平。

3.3.2 实际被纳入之后影响(以韩国台湾市场为经验)

从韩国市场和中国台湾市场来看,结论似乎不够有力,虽然两个市场都在MSCI实际纳入12个月之后股市表现较好,但实际纳入之后的短期来看不具有概率上的优势支持其上涨。

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来源:wind数据整理

3.3.2 实际被纳入之后影响(以所有纳入新兴市场指数国家为经验)

加入其它也被纳入新兴市场指数的国家和地区股市表现来看实际纳入之后股市表现积极的纳入国家和地区占比,从纳入后不同时间段来看,均超过了50%,数据证明实际纳入MSCI指数之后,为市场带来积极表现具有概率上的优势。

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来源:wind数据整理

4. 总 结

4.1 理论上来看,有利于改变中国A股市场投资者结构

中国A股市场个人投资者占比权重超过80%,机构投资者占比数值较美国等发达国家二级市场相比,数值很小。A股纳入MSCI指数,作为更多指数考虑中国元素的开始,有利于引导海外机构投资者配置A股,势必会改善A股市场投资者结构。

4.2 倒逼政策改革,进一步推动中国资本市场开放,与国际化接轨。

从韩国和中国台湾市场纳入历程可以看出,纳入因子不断提升和推动资本市场开放相互促进。中国在次次冲关路中,也在不断促进资本化开放进程的脚步,进一步完善境外投资者投资A股的相关制度和规则,便利境外投资者通过包括跟踪MSCI指数在内的多种方式投资A股。作为中国资本市场国际化的重要标志,其示范作用,也将在中期带动其他国际指数纳入中国元素,推动国际资金增加中国资本市场配置。并且这种中长期的作用也已被台湾、韩国股市纳入MSCI的历史进程和表现所印证。

4.3 短期来看,给予市场积极信号,但持续效应较差。

从上述数据我们容易看出,短期来看,确实能给予市场积极信号,提振信心,但持续效应较差。在短期内,不足以使其成为积极入市的理由。再加之纳入MSCI指数的国家和地区市场个体情况因地而异,资本化开放程度不同,数据上的概率优势不能作为完全判断的理由。 短期对A股市场的象征性意义远大于实质性意义。

4.4 长期来看,实际被纳入之后能积极影响市场表现。

占比超过50%的纳入国家和地区在被MSCI指数实际纳入之后,均有积极的市场表现,原因可以一部分归为外来增量资金的流入。MSCI明晟高管指出,基于5%的纳入因子,预计A股纳入MSCI后初始资金流入在170亿美元-180亿美元左右;如果中国A股在未来完全纳入,预计资金流入可能达到3400亿美元左右

所有基于成分中包含A股的指数金融产品(包括ETF)在上市交易前,即便是在海外上市都必须得到沪深交易所的批准。所以对海外投资者而言,倘若中国A股被纳入MSCI新兴市场指数,但中国交易所不批准现有的MSCI新兴市场指数挂钩产品,该类产品将会受到交易中断的潜在威胁,所以相关限制不予解除的情况下很难带来外来大量的增量资金。

加之按照官网公告显示,中国基于5%的因子(0.73%的权重)并分两步实施(2018年5月和2018年8月)纳入方案,标的A股所占比重较轻,能够带来的被动型增量资金(被动型投资通常按照标的权重配置)较少。投资者可到标的A股实际纳入时(2018年5月开始),密切关注标的A股表现,结合标的A股基本面分析和宏观行业分析,择时购入,作为投资组合的配置成分。

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