请问有什么原因导致IPO的定价低于均衡价格?

根据IPO定价理论中的内在价值理论,股票的价格由公司的内在价值所决定,股票的价格往往围绕内在价值上下波动。IPO定价必须以公司的内在价值为估价基础,通过分析内部影响因素对公司内在价值进行评估,IPO价格自然会围绕公司的内在价值正常波动,这样考虑了内部影响因素的IPO定价更为合理。内部影响因素是指直接反应公司内部盈利能力和持续增长能力的各种因素的总和,如资本结构、

管理能力、盈利能力、经营能力等反映公司内在价值的指标,在IPO定价中这些因素起着较为确定的、线性的量化影响。反映内部影响因素的财务指标见表1。

内部因素中有盈利能力、经营能力、成长能力、偿还能力、周转能力和资产规模等因素,而这些因素中最为关键的为盈利能力中的利润水平,承销商在新股IPO定价估值时,对未来利润的增长予以重视,因为买公司的股票就是买公司的未来。为了制定合理的发行价格,首先应以利润为核心,对企业未来的盈利能力作出一个较为合理的预期。综合考虑起关键决定作用的利润因素,应从以下几点进行合理估值:

(一)盈利预期和投资项目预期。未来利润的增加,很多程度上跟投资项目盈利能力有关,所以企业投资项目成为新的利润增长点且形成好的盈利预期。

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(二)企业的主营业务发展能力。企业未来利润增长能力直接跟企业主营业务能力有关,只有主营业务突出且发展前景广阔的,才能够给投资者提供长期稳定的回报。

(三)产品价格和市场占有率。企业的利润和产品价格直接相关,在成本控制不变的情况下,在消费者普遍接受的情况下,产品价格越高,自然企业所获得利润越大。同样,在产品价格保持不变的情况下,市场占有率大小的直接影响企业利润大小。

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(四)规模经济和管理费用。企业的生产如何形成规模经济,如何提高企业的运行效率,降低企业管理费用,对利润的影响也比较大。

二、IPO 定价外部影响因素

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IPO定价外部影响因素是指不直接影响公司内部持续盈利能力,也不影响公司的正常运营状态,但却可能在承销商的定价过程起到经验性作用,而且影响发行人和投资者IPO定价的非量化影响因素。如承销商等级、公司所在地、宏观经济、产业经济、政策因素、非政策 因素、股票发行规模、市场波动情况以及突发性事件等等。IPO定价外部影响因素主要介绍以下几个方面。

(一)承销商等级

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按照证券业协会分为4个等级,主承销商负责发行定价和发行方式的选取,起着IPO定价过程中起着主导作用,所以主承销商的实力差别直接对IPO定价起到一个决策性作用,因此主承销商的综合实力和按照证券业协会等级排名成为影响IPO定价一个外部重要影响因素。

(二)公司所在地

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由于国内各省市经济的发展程度和状况的不均衡,投资者对不同地区的上市公司的发展前景预期不一样,所以发行企业所在地成为影

响IPO定价一个外部因素。毕竟发行企业所在地经济状况的不一样,很大程度影响企业的实际经营活动。

(三)行业

社会的不断发展形成了的不同的行业,发行企业因为行业的不同,面临着时代赋予的不同机遇和挑战,投资者由于社会经验和长期投资的积累,形成了对不同行业属性和投资预期的不同认识,成长性强的公司往往能够得到投资者的认可,夕阳行业往往遭到投资者的冷落,在社会资本逐利的情况下,从而形成影响IPO定价的一个重要外部因素。根据IPO定价理论中的内在价值理论,股票的价格由公司的内在价值所决定,股票的价格往往围绕内在价值上下波动。IPO定价必须以公司的内在价值为估价基础,通过分析内部影响因素对公司内在价值进行评估,IPO价格自然会围绕公司的内在价值正常波动,这样考虑了内部影响因素的IPO定价更为合理。内部影响因素是指直接反应公司内部盈利能力和持续增长能力的各种因素的总和,如资本结构、

管理能力、盈利能力、经营能力等反映公司内在价值的指标,在IPO定价中这些因素起着较为确定的、线性的量化影响。反映内部影响因素的财务指标见表1。

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