餐饮类股票什么时候可以吗(是时候买入餐饮类股票了吗)

文 |《巴伦周刊》安德鲁·巴里(Andrew Bary)

编辑 |吴海珊

投资者对这些连锁店的前景可能过于乐观。哪怕餐馆重新开业,社交距离指导方针可能会在一段时间内仍然有效,这可能会影响到餐饮业堂食重大反弹。尽管外卖业务有所增长,但堂食对餐饮业仍然很重要。

餐饮类股票什么时候可以吗

绘图/Jonathan Carlson

现在就开始预订座位还为时过早,但一些投资者已经开始咂嘴,期待餐饮业在2020年晚些时候和2021年复苏。

主要的餐饮类股票已经大幅回升,其中有一些,已经全部收复了在市场暴跌期间遭受的巨大损失。麦当劳(McDonald,MCD),星巴克(Starbucks,SBUX),墨西哥大玉米饼快餐店(Chipotle,CMG),百胜餐饮集团(Yum! Brands,YUM)和Darden Restaurants(DRI)从3月份的低点上涨了50%至125%。不过,大部分餐饮类股票2020年仍处于亏损状态。

这些股票上涨的公司都有强大的连锁店来获得市场份额,这得益于财务吃紧的独立餐厅的洗牌。这些独立餐厅缺乏连锁店的配送、免下车服务和数字化能力。这些餐馆也可以从“家庭烹饪疲劳”中获益,因为这个国家大部分地区的人已经在家呆了一个多月。

然而,投资者对这些连锁店的前景可能过于乐观。哪怕餐馆重新开业,社交距离指导方针可能会在一段时间内仍然有效,这可能会影响到餐饮业堂食重大反弹。尽管外卖业务有所增长,但堂食对餐饮业仍然很重要。

当餐馆重新开业时,人们将要面临的是菜品有限的菜单,受限制的座位,受限的停车场,以及受限的露天就餐区域、面板菜单、隔断,还有蒙面服务员,以在停车场等待就餐的桌子。

晚餐时间可能会拉长,下午4点一直延续到晚上10点,这一操作可能会用来抵消客流量的减少,可能面临的温度检查以及用塑料密封的银器的花费。

“如果没有在有效治疗或已证实有效疫苗方面获得快速发展,” Stifel的分析师克里斯·奥卡尔(Chris o’ cull)写道:“餐厅用餐的体验可能会大不相同。”

对于投资者来说,最大的问题是,公众是否能够接受这种做法,餐厅运营者是否能够获得足够的利润。 正如奥卡尔所指出的,餐馆“在重新开放的行业名单中排名靠近最后。”

奥卡尔告诉《巴伦周刊》:“据我们从一些州听到的消息,他们最初的两周将允许10个人在一间餐馆同时用餐,看看新型冠状病毒肺炎病例是否会增加,然后再增加到50人,然后是100人。”但是,对于餐馆来说,在设计为150人或200人的空间里安排50个就餐者,可能在经济上是没有意义的。

即使失业率降至高达15%的近期水平以下,高失业率的前景也可能会抑制人们在餐馆的消费。此外,还有数百万美国人因为担心失业或股市下跌而勒紧裤腰带。在此次危机之前,在美国人的食品预算中,有超过一半都是用于外出就餐的。

研究公司Hedgeye Risk Management的餐饮业分析师霍华德·彭尼(Howard Penney)表示:“投资者还没有理解这个行业将要经历的痛苦。其复苏所需的时间将比人们想象的要长。”

餐饮类股票什么时候可以吗

彭尼认为,该行业可能需要到2022年才能恢复到2019年的利润水平,而其他分析师普遍认为,这种情况将在2021年出现。

目前的形势不容乐观。全国餐馆协会(The National Restaurant Association)估计,餐饮业已经有800万工人被解雇或暂时休假,这个数字大约是该行业就业人数的一半,同时该协会估计餐饮业2020年的销售额为9000亿美元。由于堂食服务大规模停止,餐饮业只能依靠外卖来销售。

虽然最近几周的趋势有所改善,但快餐厅的连锁店销售额比2019年同期下降了15%至20%,而休闲餐饮连锁店则下降了60%至70%。

大多数大型连锁店已经暂停了股票回购,受到重创的休闲餐饮类股票,如 Darden Restaurants和Texas Roadhouse(TXRH)已经停止支付股息;还有一些餐厅,包括Cheesecake Factory (CAKE)和 Chipotle,在寻求房东的租金减免。许多餐厅正在烧钱。Chipotle每个月要花掉5000万美元现金,而Darden Restaurants每周要花掉2000万美元。

彭尼认为,一些处于最佳状态的公司是那些数字化运营比较好的公司,比如Wingstop(WING),还有一些几乎完全专注于外带和外卖业务,比如多米诺披萨(Domino’s Pizza,DPZ)和棒约翰国际(Papa John,PZZA)。

多米诺和Wingstop是餐饮业2020年表现最好的股票,上涨了25%左右。 多米诺骨牌在过去10年里增长了20多倍。

麦当劳、百胜餐饮集团、餐饮品牌国际(Restaurant Brands International,QSR)和Chipotle等快餐业巨头的状况要好于Darden、芝士蛋糕工厂(Cheesecake Factory)休闲餐饮公司,也要好于严重依赖堂食的公司,比如和Texas Roadhouse。

但快餐服务类股票通常并不便宜,而且其中的一些公司,包括麦当劳、餐饮品牌国际和百胜餐饮集团在内,它们所依赖特许经营模式可能会出现一些裂缝。

麦当劳2020年仅下跌8%,至182美元,目前市盈率为该公司2020年预期收益的23倍。乐观估计该公司2021年的每股收益为8.15美元。这一预期高于2019年经济繁荣时期该公司的业绩,当年美国失业率也创下历史新低。 麦当劳是道琼斯工业平均指数成分股中唯一的餐厅股票股,被广泛认为是一个防守股。它从特许经营商那里获得了丰厚的收入来源,该公司在美国大约有超过65%的销售是通过外带和外卖实现的,而这些业务并没有受到餐馆关闭的影响。

麦当劳的股价与经营汉堡王(Burger King)和蒂姆·霍顿(Tim Hortons)的餐饮品牌国际,以及经营肯德基、塔可钟和必胜客(Pizza Hut)百胜餐饮集团相比更高。

奥卡尔认为,麦当劳面临的风险比许多投资者预期的要大,因为它可能需要从特许经营商那里获得支持。

他在4月早些时候写道:“麦当劳在全球的足迹让其暴露在更多国家的风险中,这些国家的门店已经完全关闭。”而且在美国,从政治风险来讲,麦当劳可能很难继续支付高额股息,而其特许经营商却接受联邦政府的支持。

在公布了好于预期的业绩后,Chipotle的股价在过去一周上涨了10%。该公司还报告了数字订单的增长,数字订单目前占该公司销售额的70%。

多头认为Chipotle是餐饮行业最好的成长故事之一,该公司的每股收益每年增长20%至30%。

然而,彭尼称Chipotle是“混乱的中心”。他认为该公司的估值超过了他对其2021年预期每股收益的乐观估计的40倍。他的估计是18美元/股。他说,Chipotle的销售得益于其免费送货服务,而这一服务在5月可能就会结束。

尽管在截至3月的一个季度,中国市场形势严峻,从3月末开始美国市场也出现了大幅下滑,但星巴克的股票表现出了韧性。目前该公司的股价在75美元左右,2020年仅下跌了15%。

与餐饮业大多数公司一样,投资者正在关注星巴克2020年—2021年的疲软业绩,市场普遍认为星巴克该财年的每股收益预计为2.87美元,大约与2019年持平。

彭尼不看好该公司,他认为星巴克3月下旬的趋势非常疲弱,当时星巴克的美国连锁店销售额下降了60%至70%。他认为,“裁员对公司来说是一个大问题”,对公司2021年盈利预期来说也是一个相当大的风险。星巴克和邓肯品牌集团(Dunkin’ Brands Group,DNKN)的销售额与申请失业救济人数有很高的相关性。而申请失业救济的人数已经大幅升高。

他说,星巴克下午的销售“受影响因素很多,下午的销售将会下降——人们在经济衰退时不会购买昂贵的星冰乐。”

瑞银(UBS)分析师丹尼斯·盖格(Dennis Geiger)偏爱百胜餐饮集团和餐饮集团,这两家集团旗下的餐厅几乎都享有特许经营权。

餐饮品牌的股价为46美元,是同行中最低的,为2021年预期每股收益2.78美元的17倍。在该公司的利润中约有50%来自蒂姆 · 霍顿,40%来自汉堡王,10%来自大力水手(Popeye’s),后者的鸡肉三明治大受欢迎。“该公司的估值下降了很多,我们喜欢它的管理团队,”盖格表示:“它应该成为一个赢家。”

Shake Shack(SHAK)的股价为49美元,看上去很贵,目前的市盈率约为2021年预期收益的200倍。该公司是餐饮企业中在受灾最严重的纽约和采取最高级别限制性措施的州中风险敞口最多的。

盖格认为,即使在2016年剥离中国业务之后,百胜餐饮仍然拥有颇具吸引力的全球特许经营权。当前该公司股价为85美元,为其2021年预期每股收益3.81美元的22倍。塔可钟已经成为国内最强大的连锁店之一,而肯德基在海外也很受欢迎。

他表示,这两家公司的风险在于,对特许经营商健康状况的了解有限。

翻译 | 小彩

版权声明:

《巴伦周刊》(barronschina)原创文章,未经许可,不得转载。英文版见2020年4月25日报道“Time to Chow Down on Restaurant Stocks? The Risks May Be Too Great.”

(本文内容仅供参考,投资建议不代表《巴伦周刊》倾向;市场有风险,投资须谨慎。)

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