如何计算上市公司市值?

估值方法大致分为两类。绝对估值法和相对估值法。绝对估值法是直接去计算公司的股价应当值多少钱。相对估值法是用市盈率 P/E 、市净率 P/B 这样的指标来衡量估值高低。这两种方法今天都会介绍,先来说绝对估值。

第一种绝对估值法是股利贴现模型。

这个模型是将企业未来几年发放的全部股利作为现金流,按照你预期的收益率进行折现,最后汇总成总价值。股息率越高,预期收益越低,当前估值就越高。这个模型一般适用于在成熟期且股利发放稳定的企业,我们以格力为例,我们假定18年和之后的每股红利能一直保持 12-16 年这 5 年的水平,是 1.76 元/股,同时假定目标收益率是 8% ,可以得到应有的股价为 22 元。如果假定每年股利增长 3% ,股价为 35.2 元。这就是股利贴现模型 DDM 的简单应用,这个方法很粗糙,大家简单了解就好。

第二种常见的绝对估值方法是自由现金流模型,这个模型是把自由现金流按照预期收益率进行折现,整体思路和上面的 DDM 模型类似,更精确也更复杂,不太适合散户自己去计算。自由现金流模型适用于估值一些稳定性高的企业,因为对于一些刚成立或成长期的企业来说,它们大多现金流为负,成长性也并不明确。

说完绝对估值法再来看相对估值法,相对估值通常是几个指标间的比值。比如市盈率 P/E ,市净率 P/B 等等,市盈率等于股价除以每股收益 EPS ,市净率等于股价除以每股净资产,这两个指标能够把不同类型的对象放在一起比较,看一看他们在同样的盈利或者净资产水平下股价的高低情况。

相对估值法是目前资本市场上最常用的估值方法,简洁有效,方便对比,具体的数值可以直接在东方财富网或者 Choice 这样的金融终端上查到。接下来我来用市盈率为例去衡量 A 股整体、行业和个股的估值水平。

运用市盈率分析时,可以从两个维度出发,一个是横向对比海外市场和国内同行业的其他公司,一个是纵向对比历史表现。二者结合起来才能形成一个全面和准确的认识。

我们先横向看一下 A 股整体的表现。截止到 2 月 1 日,沪深 300 的滚动市盈率为 11 倍,标普 500 是 19.8 倍,日经 225 和法国 CAC40 在 15 倍左右,都比 A 股要高一些,港股的恒生指数是 10 倍。所以从全球来看 A 股和港股整体是处于一个较低的位置,是具有长期配置的价值的。

再来看行业,我们采用 WIND 划分的 11 个大类来对比A 股和美股,截止到 2 月 1 日,A 股中材料、工业、可选消费、医疗保健和房地产类的滚动市盈率是显著低于标普 500 行业的,而日常消费、信息技术和电信业务则高了不少,能源、公用事业等行业比较接近。

个股的估值水平判断,可以通过对比行业整体和同类公司的估值水平。我们以格力电器为例,观察发达市场和国内市场中的家居家电龙头企业的市场表现。格力电器在 2 月 1 日的滚动市盈率是 9 倍,它所在的行业白色家电行业是 12.5 倍,美股中飞利浦是 28 倍,国内美的集团和青岛海尔大约是 14 倍。对比来看,格力的 9 倍是一个较低的估值。

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