如何计算各行业股票的合理市盈率?

绝大部分股民认为,不同行业的股票,其市盈率的变动规律是不同的。

这个所谓的“变动规律”是包括两部分。

第一部分是,不同行业的股票,都有不同的特定的合理市盈率。当股票的实际市盈率低于合理水平,股价就处于折价状态。低于合理水平的市盈率,迟早会回升,且超过合理水平,股价就达到溢价状态。

根据以上内容,当市盈率低于合理水平,我们就买进股票,待市盈率回升超过合理水平,我们的持股就盈利了。

第二部分是,不同行业的股票,都有不同的特定的市盈率变动区间。市盈率终究会升至区间最高点附近,也终究会跌至区间最低点附近。

根据以上内容,当市盈率跌至区间最低点附近,我们就买进股票;当市盈率跌至区间最高点附近,我们就卖出股票。这样也能盈利。

就像上述读者,他认为H股市盈率低于A股,H股地产板块的合理市盈率在6-7倍,和A股地产板块差别大。

但是,事实却并非如此,市盈率的变动,没有规律性。我举几个反例。

第一,H股的市盈率普遍低于A股,是不一定的。

2009年12月,保利的H股“保利置业”的最高市盈率是41倍,而保利的A股“保利地产”在当月的最高市盈率却是25倍。A股保利地产在2009年全年的最高市盈率也只是26.7倍。这个例子是H股的市盈率高于A股。

2019年4月30日,H股中国平安的静态市盈率是14.35倍,A股中国平安的静态市盈率是15.74倍。这个例子也是H股的市盈率高于A股。

H股的市盈率高于A股的现象,数不胜数。

事实上,H股的市盈率高于A股的现象,并非是少数的,H股的市盈率低于A股的现象,并非是普遍的。二者都频繁发生过,且不存在规律性。

第二,同一行业的不同股票,市盈率差别很大。

以2018年12月底的收盘价计算,春兰股份的市盈率是43.5倍,格力电器的市盈率是8倍。春兰股份和格力电器,同在家电行业的细分市场空调业,但是二者的市盈率却差别很大。

既然同一行业的不同股票,市盈率不一致,那么整个行业的市盈率变动何来规律?

第三,人们普遍对各行业的市盈率的刻板印象,与事实相反。

人们普遍认为:H股的地产板块,合理市盈率在7倍左右,最高不会超过10倍。比如2019年4月的当前,H股地产板块的中国海外发展、华润置业、保利置业、华侨城(亚洲)市盈率在3-9倍。

但是在2009年,H股地产板块的中国海外发展的股价最高达到14.89元,而当年每股收益是0.92元,算下来市盈率是16倍。同一年,同是H股地产板块的华润置地的市盈率是17倍、保利置业的是41倍,华侨城(亚洲)的是45倍。H股中市盈率高得离谱的地产股,不胜枚举。

H股地产板块,并没有固定的、规律性的市盈率变动区间。

人们普遍认为:A股的银行板块,合理市盈率在7倍左右,最高不会超过10倍。比如从2019年1月初至4月,大部分股票已经上涨40%以上,中信银行、工商银行等银行股的市盈率最高还是7.6倍。

但是在同一时间,招商银行的市盈率已经达到11倍。

A股银行板块,并没有固定的、规律性的市盈率变动区间。

人们普遍认为:A股的白酒板块,合理市盈率在20倍左右,最低不会低于10倍。比如2019年4月的当前,贵州茅台的动态市盈率是25倍。

但是2013年12月,贵州茅台的最低价是122.50元,2013年每股收益是14.58元,市盈率是8.4倍,比10倍市盈率还低16%。

A股白酒板块,并没有固定的、规律性的市盈率变动区间。

以上的反例说明两个问题:

1、以往绝大部分人对市盈率的认知,和现实不符。

2、各类股票的合理市盈率数值、市盈率变动区间,是没有规律性的,是随机变动的。

正是因为市盈率的变动没有规律性,我们总是会遇到,股市变动的现实和市盈率的所谓“变动规律”有冲突,甚至流行一种观点——以市盈率评价估值,不适用A股。

既然市盈率的变动没有规律可循,那么我们如何确定买入点和卖出点?

市盈率,存在一种确定性的变动趋势。那就是:

持续成长股的动态市盈率,低于10倍后,终究会回升,并超过10倍。

以上内容包括4个关键信息:

1、这个变动趋势,只对持续成长股,是确定的;持续成长股,是指其净利润增长率在未来保持平均每年15%以上增速的股票;

2、参考的指标是动态市盈率,不是静态市盈率,也不是滚动市盈率;

3、10倍市盈率,并不是市盈率变动区间的中轴线,因为市盈率的变动是随机的,进而所谓中轴线是不存在的;

4、任何持续成长股的动态市盈率跌至10倍以下位置后,虽然我们不能确定其最低点,但是市盈率终究会回升至10倍以上位置。

当持续成长股的动态市盈率低于10倍,我们就买进该股。尽管买进股票后,可能股价继续下跌,账面亏损令我们心里不舒服,股价下跌幅度的不确定,令我们内心焦虑。但是动态市盈率终究会回升至10倍以上位置,且股票的净利润持续增长,从而股价终究会回升,远超成本价。

举两个例子。中国平安和格力电器都是持续成长股。

2018年7月,中国平安动态市盈率跌至当年最低点9倍,对应的股价是54.33元。后来至2019年1月,中国平安市盈率和股价再没有跌至更低的位置,并且自2019年1月开始回升。假设净利润不变,截至2019年4月,中国平安的动态市盈率回升至最高14.67倍,对应的股价是88.09元。股价涨幅62.14%。

2019年12月,格力电器动态市盈率跌至当年最低点8.11倍,对应的股价是35.35元。2019年1月格力电器的市盈率和股价开始回升。假设净利润不变,截至2019年4月,格力电器的动态市盈率回升至最高15倍,对应的股价是65.40元。股价涨幅85%。

中国平安和格力电器的市盈率下跌至的最低位置不一样,是因为市盈率的变动是随机的。正因为市盈率的变动是随机的,我们也不能确定市盈率最低落至什么位置。但是以上例子可以说明,只要持续成长股的动态市盈率低于10倍,终究会回升至10倍以上位置,而股价也会跟着回升。

当然,有的持续成长型股票,自上市以来,就没见过它的市盈率低于10倍,但是它的股价持续上涨。利用上述办法,我们岂不是会错过这样的股票?

我们确实会错过这类股票的收益。这类股票的价格变动,很难把握。难以把握的股票,风险高。伴随高风险的收益,我们不赚也罢。

还有的读者发现,绝大部分银行股,其市盈率在10倍以下的状态持续好多年。大家担心这个办法会有失灵的时候。

上文就已经解释过,这个办法是针对持续成长股。持续成长股,是指其净利润增长率在未来保持平均每年15%以上增速的股票。可是长年市盈率在10倍以下的银行股,其净利润增长率长年保持在10%以下。有的银行股不是持续成长型,各位读者筛选股票时请注意其历史业绩。

在动态市盈率10倍以下位置买进持续成长型股票,等待市盈率回升,收获股价上涨的盈利,这个方法,很有确定感,不操心。

有的读者可能还会有以下疑问:

1、动态市盈率是什么概念,有什么用?

2、动态市盈率怎么计算?如何查询动态市盈率?

3、为什么触发买股信号的市盈率数值是“10倍”?

4、如何确保所谓的持续成长股,在未来保持净利润年年高增长?

5、持续成长股的筛选标准是什么?

6、在动态市盈率10倍以下,如何买到接近最低价的价位?

这些问题会放在下一期解释。

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