股票投资者是怎么投资的(普通投资者该如何参与股市投资)

在上图的左边,根据国家统计局的数据,如果在1990年股市刚开始的时候投资了上证指数,当时是100点,那么30年的平均收益大概就是30倍。中国的房价,除了在北上广深这些城市的核心地段的房子涨幅跟前者差不多之外,大多数中等城市的房价涨幅只是5-7倍。由于最近十年来,一二线城市尤其是核心地段的房价涨幅巨大,所以很多人会产生认知上的一个误区。如果把时间周期拉长的话,大家会发现股票的平均收益率是远远大于房子的。而如果你幸运的早期就买入了诸如万科、茅台这些优质的股票,并且长期持有,那么收益率更是高的惊人。例如万科,从1991年到2020年,股价累计涨了600多倍,云南白药涨了800多倍,这种涨幅远远超过了北上广的房价。

在上图的右边,以沃顿商学院西格尔教授的统计数据,来看过去200年的美国市场。首先,如果持有现金200年的话,至今的购买力仅剩5%。黄金,“确实”起到了保值的作用,基本跟随了通胀水平,200年的涨幅大概是4倍左右,其年化收益率只有0.7%。持有美国国债,至今的收益差不多是3000多倍,年化收益率在4%左右。而如果持有的是股票,至今的平均收益率则高达30万倍,年化收益率高达6.5%。可以看到,股票的收益率是远远大于其它大类资产的。究其原因,股票实际上代表的是一批社会精英,利用不断创新的科技和管理,创造出的财富要远远大于自然资源本身的增值。

在过去,我们国家主要的产业是房地产、基建、传统的制造业、贸易、商业这些传统行业,它们有一个特征,就是重资产。重资产行业需要融资,除了发债,就是通过银行这样的间接融资的渠道。所以,固定收益类产品在过去是主流,往往有不错的收益。在未来,经济新的增长需要靠的是新兴产业,比如科技、生物医药、新基建等等。这些行业相对来讲是轻资产行业。所谓轻资产,没有足够的资产作抵押,是无法向银行这样的机构融资的。那么这些企业想要融资,就得通过直接融资的方式,也就是股市。因此在未来啊,想要分享新经济发展的红利,就一定要懂股票投资。国家目前正大力推动直接融资市场的改革和发展(比如科创板的推出和注册制的改革),正是这个原因。

另外,股票市场整体上是国家强监管的。你可能听说过谁谁投资股票亏钱了,但你一定没听过,哪个券商卷钱跑路了。A股市场已有30年的历史,上市流程和规范已经非常健全,要同时经过证监会、券商、会计师事务所等机构的多重审核。

讲到这里啊,很多小伙伴会有疑惑,既然股票这么好,为什么我们不直接投资股票呢?

因为大多数投资者直接炒股会亏钱。根据证监会的统计,在过去15年间,偏股型基金平均获得了年化15%的收益率,与此同时,交易所数据显示绝大部分散户是亏钱的,哪怕是2015年的那波大牛市里,60%的散户仍然没有赚到钱,更不要说在2018年这样的熊市。这就是股市里为什么会有“七亏两平一赚”的说法。

其实归根结底,是投资的方法错了。那么多人之所以亏钱,是因为在入市之前没有系统的学习过相关的知识。想要长期稳定的从股市中盈利,我们是需要一套可靠的投资方法的。今天RJ就来帮大家梳理一下背后的投资逻辑。

股票投资者是怎么投资的

哈里·马科维茨教授在1952年发表了一篇论文–“资产选择理论”,这个理论在金融领域的巨大影响力让他在1990年获得了诺贝尔经济学奖。这篇文章讲了一个听起来很简单的道理–“分散投资,才是化解风险最好的方式”。现在大家都知道“鸡蛋不要放在同一个篮子里”,但马科维茨是第一个从数学上证明了这件事情的人。简单来说,在这之前,美国的经济学家在股票的研究方法中缺少对风险的描述,而马科维茨认为对风险的评估也是极其重要的。举个简单的例子就是,如果不同的十只股票预期收益率都是10%,那么同时买入这十只股票和买入其中一只股票,它们的收益是相同的,但前者所承担的风险将远远小于后者。

这就是我们为什么要用资产组合的方式来做投资。但要知道,在几千只股票当中选出优质的股票组合,并长期进行动态的跟踪和调整,需要大量的时间和专业的研究分析的能力,而普通投资者往往并不具备这个能力。因此,我们需要专业的人来帮我们进行资产选择,也就是基金。

正是马科维茨的资产选择理论带动了华尔街共同基金(国内叫做公募基金)的发展,从而带动了整个美国的证券业、交易所的发展。近50年来,美国散户的比例从90%下降到了6%,也就是说,机构投资者的占比是94%。在中国,也是同样的情况,10年前A股散户的持股比例高达70%,到2018年已经下降到了30%左右,但值得注意的是,散户仍贡献了股市总交易量的80%。未来,市场向机构投资者进一步集中是大趋势,把专业的事交给专业的人去干。

股票投资者是怎么投资的

在明白了为什么要用基金(组合)来参与股市投资之后,大家接下来不妨思考一个问题–投资的收益,究竟来自于哪里?了解了最终的收益是怎么来的,我们就能更好的理解投资。这个分析方法叫做“约翰·博格尔公式法”。

约翰·博格尔教授是世界上第一只指数基金的发明者,被称为“指数基金之父”。他也是美国先锋基金的创始人,至今管理着数万亿美元资金的运作。博格尔教授在长期的投资中总结出,影响最终回报率的三个关键要素:

1.初始投资时刻的股息率;2.投资期内的市盈率变化;3.投资期内的盈利增长率。

我们用约翰·博格尔公式法来做投资,也是基于这三个变量。大家看到这里可能会一头雾水,那么RJ把它翻译过来,并结合国内市场的特征,做了下面这张图表:

股票投资者是怎么投资的

投资股市的收益,来自于三个方面:储备收益、内生收益和超额收益。

1.储备收益。我们知道评断一只股票(或者指数)到底是贵还是便宜,看的不是股价的绝对值,而是看股票的市盈率(PE),它反映了股票的真实估值水平。市场机制下,股票价格永远会随着价值进行波动,内在价值就像一条中轴线,有时价格会高于价值,有时价格会低于价值,但长期来看,价格终将向价值这条中轴线回归,这是博格尔教授的核心理论,也是被市场反复验证的。

股票投资者是怎么投资的

价格和价值的比,就是市盈率。对于股票来说,价格就是股价,价值就是每股收益(或者是市值和净利润的比)。我在今年我们用巴菲特的“价值投资”赚到了不错的收益 这篇文章中举了详细的例子来解释什么是市盈率。通常来讲,市场在相当长的一段时间内,总是给定一项资产或者一门生意一个合理的市盈率区间(比如一家餐厅,市场认为3-5倍市盈率是合理的,一家生物医药公司市场认为40-50倍市盈率是合理的,市盈率是市场给的),当市盈率高于这个区间,就被认为是高估了,反之就被认为是低估了。那么如果在低估时买入(下图中的A点附近),当市盈率回到合理区间时(B点附近),这部分的价格上涨所带来的收益就叫做储备收益(低估回归合理的这部分隐藏收益就像储备在那里,总有一天会给你),当然,储备收益有可能是负的,也就是说你在高估的时候买入了股票(C点附近)。

股票投资者是怎么投资的

从过去的经验来看,在市场低估时往往无人问津,而在一轮牛市的顶部成交量却明显放大,散户纷纷涌入股市,这就解释了为什么炒股会亏钱的其中一个原因:大部分散户并没有真正理解在低估时买入,在高估时卖出这个投资的基本逻辑。

因此,通过赚取储备收益的投资方法,就被称作价值投资

2.内生收益。我们知道国家的经济每年都在增长,内生收益指的就是上市公司每年的利润增长所带来的收益,它代表了经济的增长。通过市盈率(价格和价值的比)的公式可以看到,如果要维持市盈率合理区间不变,公司净利润(价值)增长就要求公司的股价同向上涨。可以看到,即便是在上图中的相对高位C点买入股票,只要持有一段时间,随着经济的增长,估值仍然会回归合理水平,也就是图中的D点。(股息,也是内生收益的一部分)内生收益的参考指标叫做净资产收益率ROE(如果公司将每年产生的净利润全部用于扩大再生产,那么投资这家公司股票的收益率就等于它的净资产收益率)。我们知道美国的纳斯达克指数汇集了全世界最优秀的高科技、高成长的上市公司,比如苹果、亚马逊、谷歌、微软等等,指数的内生收益非常高,ROE高达24%。纳斯达克指数近10年来呈现持续稳定的上涨,涨幅接近10倍,换算成年化收益率就在24%左右,这样的指数是值得长期持有的。

所以,我们要尽量投资那些赚钱能力强,并且能够长期持续增长的好公司,这样的公司,它的股价会越涨越高。但要注意的是,一家公司过去赚钱能力强,不代表这家公司未来的赚钱能力也强,如果净资产收益率下降的话,股价一样会跌。这就需要对一家公司的行业竞争力、护城河有深入的了解,我在“逆向投资”的机会又来了?从TikTok到微信这篇文章中详细解释了什么是企业的护城河。 从这个角度来说,普通投资者很难具备专业机构那样的研究分析能力,或者根本不去研究一家公司的经营状况到底怎么样,跟风买入股票,那么投资亏钱是大概率的事情,比如当年的乐视网、暴风集团等等。所以啊,这也是为什么RJ建议大家用基金来投资股市的原因。

由此而言,通过赚取内生收益的投资方法,就被称作成长投资

以上两种投资方法–价值成长投资,是最适合普通投资者的投资方法。巴菲特曾说过:“我是85%的格雷厄姆和15%的费雪”(格雷厄姆是巴菲特的老师,这么说是出于尊敬,实际上巴菲特的投资更倾向于费雪),格雷厄姆的“价值投资”和费雪的“成长投资”被奉为华尔街投资理论的核心。价值成长投资法总结成简单的原则就是,挑选出盈利增长高的股票或指数,在市盈率低估时买入并持有,在市盈率合理或者高估时停止投资并择机卖出。

股票投资者是怎么投资的

3.超额收益。指的是基金通过主动的投资策略来管理股票组合,使收益能够长期跑赢对标指数的平均涨幅。股票指数,本质上是一种固定的选股机制,比如沪深300指数包含了整个股市里市值排前300名的股票,中证500指数包含了市值排名第301至800名的股票,而中证1000指数包含的是市值排名801至1800名的股票。因此,投资股票指数就是一种最简单的投资策略,想要打败这个策略其实并不容易。比如在美国这样的成熟市场,想要跑赢股票指数是一件很难的事。我在为什么巴菲特只推荐指数基金?而国内主动管理型基金却更具优势?这篇文章中详细的阐述了其背后的原理。

结论就是,在国内市场,优质的主动管理型基金是能够长期跑赢市场的。那么这部分跑赢市场平均水平的收益就叫做超额收益。接下来就是挑选基金的方法了,后面我们慢慢学习,在这篇文章中不再展开。

股票投资者是怎么投资的

讲到这里,大家应该对投资收益的来源有了深入的了解,也重新认识了我们普通投资者该如何正确的投资股市。那么接下来的课程我会教大家选基金和选股票的具体方法,我们下期再见。

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