股票中最新估值怎么理解(大家常说的估值到底是个啥)

股票中最新估值怎么理解

当我们需要在事物间进行比较时,往往需要有参照物或者统一的度量衡。毫无疑问,在商品交换中,价格承担了这一角色。比如说同样质地的苹果,A家10元一斤,B家15元一斤。那我们则可判断B家卖贵了。但在金融的世界里,价格的“表达语法”,往往要更为复杂,其与我们的惯常思维,也大相径庭。

举个简单的例子,假如A股票是100元一股,B股票是10元一股,那么我们可以说A股票比B股票“贵”吗?这显然是武断且可笑的。

因为两个公司发行在外的总股数有可能不一样。假如A公司发行了一百万股,每股100元,那么它的“总价”就是1亿元。B公司发行了一千万股,每股价格10元,它的“总价”则同样是1亿元。

而两个同样“市值”的公司,并不能简单地说谁贵谁便宜。

再深入地问一个问题,如果A公司“标价”1亿元,但其财务报表上实际的净资产价值为5000万元;B公司“标价”1亿元,但其财务报表上实际的净资产价值为8000万元,那么谁贵?假如,我们再加入两个公司每年盈利作为参考呢,例如A公司每年盈利500万元,B公司每年盈利300万元。

此时,我们发现,每股价格已经完全不能帮助我们进行两个金融资产之间的价格比较。我们需要更加有效的、统一的“价格表达式”。

估值,就是不同金融资产之间,进行横向价值比较的通用衡量标准。

理解了这层涵义,我们再去看各类“估值”指标,就更容易体会其实际的用途和指向。

比如说“市净率”,就是公司“市”值相较“净”资产的倍数。

还是以刚才两家公司为例,A公司的市净率为2(1亿元/5000万元),B公司市净率为1.25(1亿元/8000万元)。即A公司的“标价”为其净资产的两倍,我们要多花净资产的100%才能买下A公司。B公司的“标价”为其净资产的1.25倍,我们只要多花净资产的25%就可买下B公司。从这个角度上看,B公司应该比A公司便宜。

再来说说投资者耳熟能详的“市盈率”。市盈率就是公司“市”值较“盈”利的倍数。以刚才两家公司为例,A公司的“标价”1亿元,每年盈利(赚了)500万元,那么A公司的市盈率为20(1亿元/500万元),我们要花其每年净利润的20倍才能买下A公司。

非常有趣的是,市盈率其实是隐含了你的投资收益率的,因为它的潜在涵义是,假如公司每年都将净利润全额分红,那么你的投资将在20年后回本。那么,这笔投资每年的收益率约为5%(1/20)。同理,B公司的市盈率为33.33(1亿元/300万元),从这个角度看,A公司应该比B公司便宜。

这种以上市公司各项财务指标与价格相比形成的”比率”,就是所谓的相对估值(relative)。它可以把各上市公司复杂的背景差异暂时“搁置”在一边(如不同的行业,不同的发行股数,不同的首发价格),转而在一个较为统一的标准下,进行有效的价值衡量。

当然,采用不同的“率”,会得出不同的结果。

比如A公司和B公司到底谁便宜,用“市净率”和“市盈率”就会得到完全相反的两个结果。使用相对估值,核心是要保证“率”的特性与上市公司特性一致。比如说,如果两家公司是资产规模较大,但盈利相对稳定的企业,那么就应该用“市净率”,如煤炭,钢铁等资源型公司。如果两家公司是轻资产,但盈利能力很强,并快速增长的企业,如软件制作、医疗服务等第三产业公司,那么用市盈利则更为恰当。

也许有人问,假如一家公司适用“市盈率”,一家公司适用“市净率”,该怎么比较?

这种情况下,一般无法用相对估值进行比较,我们可以引用“绝对估值”的概念,来帮助我们进行投资决策。

所谓绝对估值,就是计算一家企业的“内在价值”,它的估值结果是实际的金额,而不是相对估值所表达的各种“比率”。

最常用的绝对估值法是DCF(Discount Free Cash Flow),即未来现金流折现法。简单一点说,就是将一家企业未来所有可能赚取的现金加总,并折现到当下,以此作为企业的真实价值。这种方法的核心逻辑在于,股东权利的最终体现,是其对企业现金流的所有权。你买了一家公司,实质是买了它未来所有可能赚取的现金。

这种方法涉及到大量专业领域的指标和精算,包括折算率、现金流预测、增长率预测、会计科目勾稽等,普通投资者无需知道计算的细节,仅需参考最终的结果就好。比如说A公司DCF方法下,估值1.2亿元,那么目前的市价就是八三折;B公司DCF方法下,估值为1.5亿元,那么目前的市价就是六六折,在此情形下,B公司的股价更为“划算”。

当然,实际的运用情况,比这要复杂的多,估值方法的具体选取,往往要根据上市公司经营情况,市场结构,行业周期进行综合判断,在某种意义上,对于很多拥有深厚投资功底的大师而言,估值是一种“艺术”,更甚于“科学”。

但无论如何,多亏有了估值,我们才可以将截然不同的金融资产,进行一个相对合理和客观的比较,在决策时始终保持相对清晰的导向,不至于迷失在愈发错综复杂的资本世界中。

本文内容仅代表个人观点,不代表广发证券立场。投资皆有风险,应谨慎至上。

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