基金经理是怎么配置股票的(选对基金经理)

上篇我们讲到,“选基先选人”(吐血整理,盘点2021值得加关注的优秀基金经理 ),选对人很关键,但选人并不全凭经验,也要看指标,拿数据说话,是最客观的研究方法。

最近,证券公司新增了一项“基金投顾”业务,客户仅需将资金交给投顾,投顾直接代理客户进行基金投资。为此,我们成立了新的产品研究和资产配置团队,团队集中了公司的选基专家,都是多年基金研究的老兵,致力打造最专业的投资团队。有幸加入这个项目,得到更多研究和学习,结合自己多年的基金投资和内部交流,对内部评价基金经理常用的一些研究指标做个简单的分享。

“2020年是公募基金元年”,整个基金规模和基金数量都达到了一个顶峰。2021年开年,在股市一路高歌下,基民情绪也一路上涨。在上海,坊间流传,不买点基金你都不好意思和菜场大妈聊天

基金经理是怎么配置股票的

截至今日数据,目前公募市场基金数量超过7000只,基金公司143家,基金经理2431人。基金收益也是天地差异,最好的近一年收益达到了166.04%(创金合信工业周期精选A( 005968) ),最差的却下跌了-51.90%(国泰大宗商品(160216)),在2020年,全年上证50指数上涨了18.85%,但依旧有243只基金下跌;选好您的基金,对投资成功非常关键。

话说得有点多,下面进入正题;

先直达主题,上名单(建议收藏),我们根据一些基础指标和重要指标,罗列了现任基金经理中,管理一直基金5年以上,平均收益在10%以上,并且三奖总和大于3次;从数据上,这些基金经理可谓无可挑剔了,是基金行业的老兵;下面我们开始看看这些指标的由来。

基金经理是怎么配置股票的

一、基础指标

投资最关键的指标,无非是收益和风险,但是,衡量收益和风险的指标很多,目前业内比较公认的评价基金经理最重要的指标有三个,两个收益指标,平均年化收益、任职最大回报;一个风险指标,最大回撤;

01 任期最大回报

任期最大回报是指基金经理在管理的所有产品中,单个基金实现的任期最大回报。收益回报最直接体现了一个基金经理的绝对实力。

02 平均年化收益

“一年三倍者如过江之鲫,三年一倍者却寥寥无几“,所谓盈亏同源,平均年化收益是对在基金经理任职期间管理能力的一个综合评价,能力是否过硬,水平是否突出,还要从长期来考察。

平均年化收益是需要结合从业年限来使用,持续的高收益才能体现一个基金经理的真正的投资能力。如果基金经理的平均年化收益,在5年以上能超过10%,就是很高的水准了。毕竟股神巴菲特的平均年化收益也在20%左右。号称”公募巴菲特“的朱少醒以15年20倍的成绩,征服了行业。

平均年化收益有两个算法,一个是几何平均,一个是算术平均,从指标本身的角度来说,两个指标的评价各有利弊,而且一般差异不大,个人一般喜欢使用几何平均算法作为标准;

算法介绍:

几何平均年化收益率=[(1+R)^(250/Y)-1]*100%,其中R为所有任职时间段的几何平均收益率,Y为任职天数。

计算步骤:

(1)根据基金经理对于不同基金的任职时间和离职时间以及当前日期划出时间轴,当时间轴上任职基金的个数发生变化则为一个时间分割点,有N个分割点则有N+1个时间段

(2)计算每个时间段的平均收益率Ri,若第I时间段内有n个基金在任,则第I时间段的平均收益率Ri=∑(ri)/n;

其中ri为普通收益率时,=【第I时间段的截止日的】复权单位净值/【第I时间段起始日前一天的】复权单位净值-1;为对数收益率时,=ln(【第I时间段的截止日的】复权单位净值/【第I时间段起始日前一天的】复权单位净值)。

(3)所有时间段的几何平均收益率R=[∏(1+Ri)]^[1/(N+1)]-1

(4)所有时间段的几何平均年化收益率=R的年化=[(1+R)^(250/Y)-1]*100%;

其中Y=[Y1-Y2]/(N+1)

Y1=【该基金经理首次担任基金经理的日期】到【当前日期】的交易日天数

Y2=【基金经理未任职一支基金的时间段】的交易日天数之和

03 任期最大回撤

最大回撤,简单的说,就是你在某一天高位买入一只基金,在最低位卖出的时候,可能产生的亏损

最大回撤无非是评价基金经理控制风险的能力,最大回撤要和同期的业绩比较基准(一般基金合同中会有说明,很多网站也会单独列出这个数据)来比较使用;常用的股基比较基准有沪深300指数,上证50指数等;债基一般使用中证综合债券指数;当然很多软件中会有加入净值走势图也可以用来参考;

算法介绍:

基金经理任职最大回撤,最指基金经理在任职期间,单只基金的最大回撤;最大回撤,在选定周期内任一历史时点往后推,产品净值走到最低点时的收益率回撤幅度的最大值。

最大回撤=Min{(Xi-Xj)/Xj)*100};Xi、Xj为用户所选区间内所有的复权单位净值,i>j,即Xi对应的净值日期必须在Xj的后面。

对于基础指标,还有超越基准总回报和超越基准平均年化收益率,这两个指标往往在机构和基金公司自身考核时候关注较多。个人认为,这些参数对于投资者的意义有限,只有在资产配置时候,才会使用到相对收益的概念,大部分个人投资者,还是希望买基获得绝对收益。因此这两个指标在此不细细展开。

二、重要指标

01 获奖次数

公募基金有三个最出名的大奖,金牛奖、明星基金奖、金基金奖,其中金牛奖的含金量最高。个人对这个奖比较看重,奖项是行业内部专业人士评出,是专业的对于一个基金和人的综合评价。

02 从业年限

使用从业年限来作为衡量指标,比较好理解,老基金经理,就如同老中医和老司机,总是越老越香。

长时间在一个行业里面摸打滚爬,特别是经历了市场牛熊的切换,对风险和收益有着更深刻的认识,在投资上也有更多的投资直觉。同时,在行业资源等的积累上,也不是一般年轻基金经理可以匹敌。当然,长江后浪推前浪,这几年,也有一大批优秀年轻的基金经理涌现。

03 基金公司规模

一般来说,基金公司比较大,管理规模比较大,成立时间比较长,是有优势的。规模比较大,决定了整个收入来源,保证了基金公司有更多的资源投入到行研中,对市场的定价能力有更大影响;成立时间比较长,在行研等的经验积累、团队人员积累、管理的积累是很有优势的。

04 基金规模

基金规模取决于很多因素,基金公司的渠道推广能力,基金经理的名气,基金公司的名气。但基金规模从一定程度上来说体现了市场对基金的认可,不知道如何选择跟着最多人的选择会减少出错概率。同时,从另一个角度,基金规模越大,涉及到用户就会更多,基金公司一定会费尽心思,费尽资源做好基金保住口碑。

有的人担心,基金经理的管理能力有限,基金规模越大会不会对管理的精力形成挑战。个人认为不用担心,因为很多资源是公用的,比如行研是一样,只不过股票数量多配置一些。同时,很多优秀的基金的调仓频率并不高,并不会增加基金经理特别多的经理。我们可以简单观察,很多牛的基金经理,管理基金规模都很大,张坤个人管理的基金已经超过了1000亿,他的业绩还是很好的。

数据来源wind,更新时间2021年1月25日;仅供参考,不构成投资建议。

三、高阶指标

01 夏普比率

夏普比率,用于衡量收益和总风险的关系。简单来讲,夏普比率就是衡量在每承担1个单位风险的情况下,所获得超越无风险收益率的超额回报是多少。

夏普比率越高,说明在承担一定风险的情况下,所获得的超额回报越高。反之,如果夏普比率很小甚至为负,说明承担一定的风险所获的超额回报很小或者没有超额回报。这非常像我们日常生活中的概念,叫作“性价比”,就是每付出一点价格就获得多少的性能。

算法介绍:

夏普比率=(平均收益率-无风险收益率)/收益率标准差,其中无风险利率通常是对应期限的央行基准或者国债利率;

基金经理的夏普系数,是根据基金经理任职基金的复权单位净值增长率,以算术平均方式拟合基金经理指数后,计算指定区间的Sharpe值

02 Beta

beta指数,是一种风险指数,用来衡量个别股票或股票基金相对于整个股市的价格波动情况。β值越高,意味着股票相对于业绩评价基准的波动性越大,反之亦然。 当β=1时,表示该股票的收益和风险与大盘指数收益和风险一致;当β>1时,表示该股票收益和风险均大于大盘指数的收益和风险。

算法介绍:

【释义】

根据基金经理任职基金的复权单位净值增长率,以算术平均方式拟合基金经理指数后,计算指定区间的Beta值

【算法】

Beta根据单指数模型Y=α+βX+ε回归计算后给出。α=Y-βX,β=[n∑xy-(∑x)(∑y)]/[n∑x^2-(∑x)^2]。其中:y为基金经理指数收益率序列数据;x为标的指数收益率序列数据;X、Y分别为基金经理指数和标的指数收益率的算术平均值;n为区间内根据时间频率和所选时段决定的收益率个数。

03 Alpha

在当代金融领域, α系数代表的最普遍的意思是超额回报。业内对于基金的理解,基金经理是决定α的关键要素

评价阿尔法的值很简单,如果阿尔法大于0,则说明这只基金还可以,阿尔法小于零,买这个基金还不如银行定存

下面我们简单展开说明一下α系数,

先来看看阿尔法系数的计算公式:α=绝对回报-预期回报,

其中绝对回报=实际收益率-无风险投资收益(在中国为 1 年期银行定期存款回报);预期回报(Expected Return)贝塔系数 β 和市场回报的乘积,预期回报计算比较复杂,在资产定价模型 Capital Asset Pricing Model (CAPM) 中有详细介绍,大家感兴趣可以深入了解;

每个基金在成立时都有明确的投资策略,根据投资策略,通常有相应的Benchmark(如上证50、沪深300、成长40等)作为参照;一般这个Benchmark将作为市场回报定价的基础。

举个例子:一个投资沪深300的基金,2015年的实际收益率为9%,那么它的阿尔法系数=9%-1.5%-1X5.6%=1.9

这个阿尔法系数在计算时,市场无风险利率是以中国一年期定存利率为标准,默认贝塔是1,5.6%是沪深300在2015年的涨幅可简单作为预期回报假设。

其实如果股市跌得一塌糊涂,即使阿尔法很高,收益率也是负的。但是并不代表这只基金不好,阿尔法越高,这个基金相对于银行存款来说就越适合投资。

基金经理 α系数计算方式如下:

【释义】

根据基金经理任职基金的复权单位净值增长率,以算术平均方式拟合基金经理指数后,计算指定区间的Alpha值

【算法】

Alpha根据单指数模型Y=α+βX+ε回归计算后给出。α=Y-βX,β=[n∑xy-(∑x)(∑y)]/[n∑x^2-(∑x)^2]。其中:y为基金经理指数收益率序列数据;x为标的指数收益率序列数据;X、Y分别为基金经理指数和标的指数收益率的算术平均值;n为区间内根据时间频率和所选时段决定的收益率个数。

04 Treynor(特雷诺指数;)

特雷诺指数是每单位系统性风险获得的风险溢价,和夏普指数有点类似;在资产配置中,夏普是比较出名的指数,但很多机构,更喜欢用特雷诺指数来做评价

特雷诺指数越大,单位风险溢价越高,开放式基金的绩效越好,基金管理者在管理的过程中所冒风险有利于投资者获利。相反特雷诺指数越小,单位风险溢价越低,开放式基金的绩效越差,基金管理者在管理的过程中所冒风险不有利于投资者获利。

基金经理的特雷诺指数计算方式如下:

【释义】

根据基金经理任职基金的复权单位净值增长率,以算术平均方式拟合基金经理指数后,计算指定区间的Treynor值

【算法】

公式:Treynor=(Rp―Rf )/β

其中,Rp表示平均收益率;Rf表示无风险收益率。

四、其他指标

01 机构评级

具备证监会认证资质的第三方基金评级机构包含晨星中国、中国银河证券、海通证券、招商证券、上海证券、济安金信、天相投顾七大权威机构。个人认为,评级可以作为基金本身的参考指标,从而来评价基金经理,但参考价值有限;

02 股票集中度

股票集中度通过两个指标反馈,一个是前十大股票占全部股票投资比;一个是前五大行业占全部行业比(%)。个人认为,这个数据并不能直接反馈基金的好坏,只是一个风险的选择,显然,指标越高,基金持股集中在某几只股票或者行业,当出现个股或者行业的黑天鹅事件时候,股票的回撤风险就比较大。

03 基金换手率

基金换手率的计算公式为:基金换手率=(基金股票交易量/2)/平均股票资产。

很多人认为,基金换手率体现基金经理意志不坚定,投资方向不清晰,个人认为,此为误解,从机构的小样本的研究中,换手率和收益之间并没有绝对关系。从个人的理解来看,基金投资的标的本来就是股票,而换手率是一个季度整理一次,一个季度面临市场的变化很大,进行择时调仓反而是必要的行为,同时,基金的申购和赎回,也会影响基金的换手率,开放式基金如果申赎很小,很多时候是基金投资者过于集中,并不是一个热门基金,反而不是一个好的现象。

04 持股和策略一致性

这个指标需要对基金经理研究的比较透彻,要求对股票也有一定理解,有的基金经理,挂羊头卖狗肉,理念上说要做产业升级,看好科技,但一看十大持仓,配置了很多白酒,其实就是抱团抄作业,并没有自己独立的投资逻辑,这是一件很不好的事情;

关于指标评价基金经理的方法,就分享到这里,指标只是帮助大家更好的了解,但投资向来都是一件很严肃的事情,纸上得来终觉浅,绝知此事要躬行。欢迎大家留言讨论。

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