为什么有些中国人不买 A 股,而是去买美股?

泻药。

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假设一个投资者希望全球化配置资产,那么他的投资标的本就会跨交易所而存在。不过我相信这不是你要问的状况。

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假设一个中国投资者仅希望投资于自己所了解的中国企业,那么当他只在A股投资的时候会发现一个问题:互联网新经济的代表公司是基本缺位的。比如:百度(祝早日倒闭)、阿里、腾讯(谢天谢地,他在H股)、携程等等。这些公司都是中国投资者非常熟悉的,然而A股完全没有同等对应。因为天朝的IPO规则限制,拿了境外美元投资,搭了境外架构的公司很难在境内上市。而现在方兴未艾的互联网企业恰恰是早年境外美元基金集中投资的对象。当我看好这一类企业的时候,我可能只能出海投资。

并不是只有互联网新贵会迫不得已在海外上市,很多传统行业的龙头企业也会在境外上市。因为A股至今执行的都是严格的审批制,经常把当时监管层对宏观调控的思路反映在IPO审批的行业控制上。另外一方面是A股经常停发。基本上每轮熊市都有停IPO的窗口。那么这些时间窗口内,有权益融资需求的企业,就不得不跑到海外去发股票了。比如H股最近常提到的内房股(贵国谜一般的恒大,碧桂园,融创和已经退市的万达商业),可能排开万科,几大地产龙头基本都在H股。美股也有地产标的,如果投资者想着重关注河南的地产市场,那么美股有一只鑫苑地产就比A股的大多数标的更有贴合度。地产并不是孤例,再举例,A股里的高铁产业链相关个股除开中车系和晋西车轴之外就很少了,因为四万亿期间正好碰到一个IPO停发期,很多有融资扩产需求的龙头民营配套厂商跑去美股和H股融资了。这就是一个很典型的历史遗留问题。

把假设再放开一点,假如一个中国投资者希望投资于他自己熟悉的中国经济(而不仅仅是中国企业),那么他将更加依赖美股和港股市场。前面提过的互联网公司就不再赘述了。当我们想投资中国经济的时候,我们会发现A股缺了两端,一边是我们缺少的资源类公司,一边是外资渗透比例很高的下游行业。我们有河钢和宝武,可是除了一个规模很小的海矿之外,铁矿石股去哪里买?只能去美股买淡水河谷。当我们想买消费品的时候,你会发现除了家化之外,宝洁和联合利华都不在A股。如果要买个奢侈品行业的公司,A股索性绝迹了。作为世界上最大的奢侈品市场,相应的标的却都在海外。更不要说博彩股(当然,主要在H股)这一类受到国内法规限制却主要来自中国需求的奇葩了。

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简而言之,无论一个投资者仅仅想投资自己熟悉的中国公司,还是希望投资于蓬勃向上的中国经济,A股市场都不可能完全满足他的需求。

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