如何看待6月6日的美股大涨?

巴菲特真的卖错航空股了么

美国航空、西南航空、达美航空都从底部涨上来了,其中美国航空已经从底部8块多涨到现在的18块多了,换言之,巴菲特9元割肉的美国航空股,现在已经翻倍了,涨幅已经有100%了。西南航空也从底部开始涨了50%,达美航空同样是底部到现在的位置涨幅100%了。

当然,为什么这么涨,主要是因为美国5月的非农数据超预期。

1) 5月新增非农就业人数250万人,相比4月减少2070万出现明显的改善迹象,且大幅好于市场预期的减少800万。

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2) 从行业来看,餐饮行业贡献一半的新增就业(+140万人),其次是建筑业(+46.4万人)和教育医疗行业(+42.4万人)。

3) 从就业结构来看,新增就业全部来自此前的临时性失业减少,从上月的1800万人下降270万至1530万人。

所以美股昨天夜里继续狂飙,之前大幅下跌没怎么反弹的一些板块:能源、金融、房地产、航空、邮轮都在补涨了。而航空股最近也是疯狂上涨,短短几天,美国航空就已经涨幅达到100%了。

所以,巴菲特真的错了么?我们看看当初巴菲特在股东大会上关于卖出航空股的解释:

巴菲特:我们卖出了,不是因为我们觉得股市要跌,不是因为有人调低了目标价,不是因为有人调低了年度利润预测,都不是。是我认错了,我的评估出现了错误。这个错误是可以理解的。当初,我们买的时候,是分析了各种概率,经过综合考虑,做出的决定。我们买入航空业的几家公司,按照当时的计算,我们买的很值。

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巴菲特:四大航空公司,我们都买了 10% 左右。我们投了 70、80 亿美元,分别买入四大航空公司各 10% 左右的股份。不都是四月份买的,以前就开始买了。

巴菲特:我们算过了,投入这 70、80 亿美元,每年可以获得 10 亿美元左右的利润。不是拿到 10 亿美元的股息,但是属于我们的那份利润应该有 10 亿美元左右,而且我们觉得这个利润还能往上走。肯定是有周期的。我们是当成把整个公司都买下来,虽然我们是在纽约股票交易所买的股票,而且四大航空公司都只能买 10% 左右的股份。在我们脑海里,完全是当成公司买的。后来事情的发展证明,我对航空业的判断错了。是我的错,与四大航空公司的 CEO 毫无关系,他们都很优秀。

巴菲特:航空公司的 CEO 不是好当的。我们买的四大航空公司管理的都非常好,很多方面都很出色。航空公司做的是非常、非常难的生意。每天和几百万人打交道,哪怕 100 个人里有 1 个不满意,也够受的了。我可不想当航空公司的 CEO,特别是现在这个时期,飞机已经不让坐了,航空公司的 CEO 很发愁。别人早就告诉我,不能坐飞机了。我很期待什么时候能恢复正常。我很想快点再飞,虽然我不飞民航。

巴菲特:我认为,航空公司的生意变了,已经发生了巨大的变化。我可能说错了,我也希望我说错了。只说最主要的一点,四大航空公司每家都要去借 100 亿或 120 亿美元的钱。借这么一大笔钱,只能用将来的利润还,要从将来的利润中拿出 100 亿美元或 120 亿美元。有的航空公司走投无路,可能还要发行股票,发行购股权。因为这一切,未来的利润要被消耗光了。我不知道需要多长时间,人们才能像去年一样正常飞行,也许两年,也许三年,我不知道。现在,在我眼里,航空公司的生意没之前那么清晰了。我不知道这个生意未来会怎样。这绝对不是航空公司自己的错。是小概率事件发生了。此次疫情,旅游、酒店、邮轮、主题公园都受到了冲击,但航空业遭受的冲击尤其严重。

巴菲特:航空业还有个问题:即使客流量恢复七八成,飞机一架不会少。飞机太多了。几个月前,疫情没爆发,航空公司还在订购新飞机。然而,航空公司面对的世界变了。我祝航空公司好运。航空公司的生意受到了影响,我们控股的生意也会受到特别大的冲击。疫情会给伯克希尔造成损失。股票下跌,这不会对伯克希尔造成损失。举个例子,XYZ 是我们持有的一个公司,在我们眼里,它是生意,是我们看好的生意。股价下跌 20%、30%、40%,我们一点都不觉得遭受了什么损失。我们把持有 XYZ 股票当成拥有整个 XYZ 公司。只有 XYZ 公司像航空公司一样,生意真的恶化了,那我们才觉得遭受了损失。

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巴菲特:为什么卖出航空公司,我解释完了。此项操作涉及的金额不算太多。我还想重申一下,卖出航空股不代表我对市场的任何预测。

【以上文字均来自于巴菲特股东大会】

所以我们发现,巴菲特卖出的逻辑是基于公司经营业务层面长久的考虑,而现在的反弹更多还是情绪面的反弹。

巴菲特从公司长久经营层面上看,航空股有以下问题:

1. 未来充满不确定性,不知道何时疫情恢复,更不知道疫情会不会反复;

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2. 航空股的生意很难,不是一个非常好的商业模式(重资产);

3. 航空股现在每家都要去借100-200亿美金的现金用以维持现在公司的运转,那么将来要么用利润去还,要么要稀释所有股东利益去低价发行股票。所以,因为现在的问题,未来的利润被消耗光了;

4. 未来坐飞机的人不会那么多了,航空公司面对的世界变了。

当下阶段,航空股的上涨只是情绪面反弹的问题,以及有可能的因为疫情所带来的一些积极变化,但航空公司所面临的这些问题,这些从公司经营角度所面临的问题,都没有解决。

所以,巴菲特卖出的逻辑是没问题的,这跟巴菲特投资逻辑是一脉相承的,即:买股票就是买公司,公司的生意不好了,未来的利润被吞噬了,自然​只能止损认错。这跟点位​没有关系,跟K线没有关系,只跟公司有关系。

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所以,买股票就是买公司,买公司就要了解公司的业务,了解公司的基本面,了解公司的经营模式。​优秀的公司:1. 好的商业模式; 2. 优秀的管理层。而航空股的第1个,商业模式已经出现了一定的问题。

长久来看,从巴菲特的角度来看,卖出是对的,​是基于他自己的认知。每个投资者都很难赚到超出他自己认知的钱,巴菲特也是一样。

​利益相关:疫情期间31元抄底春秋航空,在巴菲特股东大会以后,36元卖出春秋航空股票总仓位的3/4,现在持有小部分春秋航空的多头仓位​。春秋航空是一个有着优秀的管理层的公司,且公司定位廉价航空公司,春秋航空目前的现金流比较稳健,且春秋航空今年或许还是会盈利,这与美股的航空公司有很大的不同。

具体可以参考本人5月3日的文章:

老奸巨猾的巴菲特给我的思考:选择卖出春秋航空

各位晚安。万水千山总是情,点个在看行不行。​

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