近期瑞幸、好未来相继自曝虚假数据,爱奇艺遭遇做空,对中概股总体有什么影响?

最近全球股市震荡,中概股也不平静,前有瑞幸咖啡22亿财务造假导致股价崩盘,一波未平一波又起,又有美国的做空机构Wolfpack对爱奇艺下手了!

爱奇艺将其2019年的收入夸大了大约80-130亿人民币,即27%-44%???

国信证券相关传媒研报指出,独播优质内容对于 MAU、付费会员的拉动效果最为显著:例如,《我是歌手 2019》在芒果 TV 播出后,其 DAU 迎来明显上升;《青春有你》在爱奇艺播出后,其 DAU也迎来明显增长。

针对做空机构发布的报告,爱奇艺CEO龚宇先后在朋友圈回应称:“邪不压正,看最后谁赢。”“感谢大家的信任和鼎力支持,老老实实做人,踏踏实实做事。”

爱奇艺回应:其引用数据与结论严重失实,与实际情况不符,作为一个负责任的上市公司,我们披露的所有财务和运营数据均是真实的,符合SEC(美国证券交易委员会)要求,我们对于所有不实指控,坚决否认,并保留法律追诉权力。

爱奇艺遭两大机构做空, 一度暴跌10%!

4月7日,爱奇艺盘中短线跳水,一度下跌近10%,公司遭Wolfpack Research看空。

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Wolfpack Research称爱奇艺在2018年上市之前就存在造假行为,且上市后持续造假。通过尽职调查预计爱奇艺虚增了2019年营收达80-130亿人民币,占财报营收的27%-44%,此外该公司虚增了约42%-60%的用户数量。此外,浑水称它帮助了Wolfpack Research调查爱奇艺。

受此影响,爱奇艺股价盘中一度跳水10%。

针对此事,爱奇艺发布声明称,已了解并审查了Wolfpack Research于2020年4月7日发布的做空报告。公司认为,该报告包含大量错误、未经证实的陈述以及与爱奇艺有关的误导性结论和解释。爱奇艺表示,会按照美国证券交易委员会和纳斯达克全球精选市场的适用规则和条例进行透明且及时的披露。

随后爱奇艺跌幅不断收窄。截至收盘,爱奇艺上涨3.22%,报17.30美元。

2月28日,爱奇艺公布了截至12月31日的2019财年第四季度及全年未经审计财报。财报显示,2019财年,爱奇艺营收290亿元,同比增长16%;2019财年,爱奇艺净亏损103亿元,同比扩大13.4%。对于2019年全年营收,Wolfpack Research则认为,爱奇艺的营收区间应为160亿元-210亿元之间。

爱奇艺2018年3月于纳斯达克挂牌上市,自上市起爱奇艺就呈亏损状态。2015年至2019年,爱奇艺净亏损分别为25.75亿元、30.74亿元、37.37亿元、91亿元、103亿。

不过目前,双方说法的真实性还尚未有定论。有分析人士认为本次做空爱奇艺和瑞幸事件的性质不同,该报告的扎实程度有待商榷,存在调研样本不足、数据多样性不够等问题,再考虑到这家机构从前的失败案例,本次指控如要坐实还要做很多工作。

当然,爱奇艺在披露时,可能存在一些统计口径方面的误差,以及在会计处理方面的争议。不是业务造假,是会计处理中存在一定灵活性,管理层再选择披露时,选择有利于自己的表达。也即可能存在所谓的会计瑕疵。

好未来自曝”家丑”, 股价盘后闪崩28%!

4月8日,美股中概股好未来盘后一度跌逾28%,该公司表示,怀疑内部员工与外部供应商合谋通过伪造合同和其他文件来夸大销售收入。好未来表示,根据公司的常规内部审核,公司怀疑有问题的员工与外部供应商合谋,伪造合同等文件,错误夸大“轻量级(Light Class)”的销售数据。

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在截止至2020年2月29日结束的2020财年中,“Light Class”销售占公司2020财年总收入的3%到4%。这已经是近期第三起中概股曝出虚增收入的事件。

又一个瑞幸式造假?跟谁学被指财务造假!

继瑞幸咖啡曝出财务造假后,多支美股中概股遭投资者质疑,赴美上市的中国教育企业也成为关注焦点。除了此次曝光财务问题的好未来,中国在线教育公司跟谁学(NYSE:GXS)也曾遭做空机构质疑有业绩造假的行为。

2月25日,Grizzly Research发布报告做空跟谁学,认为跟谁学将2018年净利润夸大74.6%,可能存在刷单、伪造学生数量等情况。跟谁学创始人陈向东曾向界面教育回应称,该报告主观臆断。

4月3日盘前,跟谁学(NYSE:GSX)发布2019财年经审计的财务报告。报告显示,2019财年跟谁学的净收入为21.149亿元人民币,同比增长432.3%,实现非美国通用会计准则净利润2.869亿元人民币,而去年同期为2,557万元人民币,同比增长10倍之多,现金收入为33.582亿元人民币,同比增长412.6%。

4月6日,跟谁学在审计后年报披露后发布致投资者信,表示公司受萨班斯法案的豁免,因此2019财年年报审计意见的措辞与新东方、好未来不同。4月7日开盘后,跟谁学股价大幅下跌,盘后暴跌了10%。

受做空影响,不少中概股也纷纷下跌。虎牙一度跌超9%,荔枝跌超3%,斗鱼跌超2%,腾讯音乐转跌。

值得一提的是,瑞幸和好未来都是被浑水机构一度做空的中概股,而爱奇艺是浑水协助Wolfpack进行的做空研究。这几日中概股风波不断,而如何重塑市场中的信任和信心,是中概股的当务之急。

那些年,遭浑水“猎杀”的中概股 (以下部分内容整理自:度小满理财)

瑞幸咖啡“自爆”的一周内,爱奇艺遭狙击,好未来也跟风“揭短”,在业内人士看来,新一轮围绕中概股的“狙击战”已经打响。

当前,中概股集中曝出财务问题,已经引起中概股集体信任危机,在业内人士看来,这或会影响未来中国企业的海外融资,甚至会遇到境外上市困难等一系列难题。

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值得注意的是,近期暴雷的中概股背后,都有知名做空机构浑水公司的身影。

公开资料显示,浑水是一家匿名调查机构,成立于2010年。据称,“浑水”的名字源自于中国的成语“浑水摸鱼”,意喻在美国上市的中国公司大多有各种问题。

由于成功“猎杀”数家中国公司,在资本市场名声大噪。浑水的创始人卡森·布洛克(Carson Block)号称“中概股最强狙击手”,据说他曾在中国上海做过律师,还曾办过一家自助储存库公司,还会说一些中文。

据不完全统计,浑水成立至今,一共曾做空36家上市公司,范围涉及中国、新加坡、法国、美国等多个国家,其中中国公司数量最多,占比达到一半。其中,绿诺国际、嘉汉林业、中国高速传媒、多元环球水务、网秦以及辉山乳业已经被退市;傅氏科普威、展讯和分众传媒已经私有化退市;东方纸业和圣盈信股价累计下跌超80%,奇峰国际正处于长期停牌状态;瑞幸咖啡和好未来则选择在近期自曝财务问题。

不过,也不是所有的“猎杀”都能成功。

例如2012年,浑水曾发布报告直指新东方存在利润与税收造假嫌疑,报告发出后,不少机构投资者和个人第一时间抛售股票,掀起了国外投资者抛售新东方股票的狂潮,新东方股价一度暴跌。随后,新东方召开媒体通气会,针对浑水提出的质疑一一回应,并对浑水机构进行了反击,直指浑水编出来的东西就是为了获利。在新东方回应浑水质疑之后,新东方股价便开始大幅回升。与新东方一样,安踏体育也在反击之后,股价成功回升。

此前不久刚被两大机构联合做空的爱奇艺也未受到太大影响,在发布“否认全部指控”的声明后,爱奇艺股价不降反升,不过最终结果如何还尚未有定论。

做空机构的狙击意图是什么

做空机构是利益导向。

那么,做空机构是如何盈利的?

据了解,在美国证券市场,“做空”是一种合法交易。

有业内人士指出,做空机构盈利模式一般有两种:第一种是事先建立目标公司的空头仓位,然后发布看空研究报告,一旦相关公司股票因此被抛售导致股价大跌,基金则在收到报告后,配合做空机构买入卖出,获得盈利;另一种则是,在发布报告之前,高价向券商借股票进行出售,然后发布报告对相应公司进行打压,在股价被打压后便以低价买入,其中的差价便是获得的利润。

此外,做空机构还有多种盈利方式,包括从对冲基金融券、通过交易所及律师的介入赚取律师费等。

对中概股影响?

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这一系列事件给当时的中国公司带来巨大的信任危机:

目前接二连三的做空报告发布,中概股迎来新一轮的信用危机,或许也会面临一轮做空潮。

信任遭破坏

瑞幸咖啡财务造假事件会不会令中概股融资、上市等受到影响?北京至普律师事务所主任、律师李圣认为,瑞幸这种捏造财务的恶意欺诈行为,无疑给投资者“挖坑”,投资者一系列的维权行为,美国证券监管部门调查,可能引起社会的广泛质疑,再加上新冠肺炎疫情的影响,赴美上市的中资公司股价下跌是大概率事件,至少目前已经降低投资人对中概股的信心。此次瑞幸造假事件,从时间跨度、涉及金额等方面都比较严重,这将在相当长时间成为投资者心里的一个“梗”。未来,中资企业赴美上市难度加大,这种难度体现在审查、监管更严厉,投资者更谨慎,企业赴美IPO期望值下降。

京东零售CEO徐雷表示,瑞幸财务的作假是对中国企业形象的影响是破坏性的,对中国创业企业的负面影响是深远的,经过此事,全社会很多经济成本会提高,因为信任已经被破坏了,而信任是最昂贵的。

中概股估值、上市等将受挫

瑞天投资董事长叶鸿斌表示,中概股被频繁做空,主要是部分公司在治理结构或者财务账目方面出现明显缺陷,这种问题在国内市场往往容易被淡化,但海外市场存在做空机制,同样的缺陷和漏洞很容易成为投资机构双向操作的盈利路径。

光大控股董事总经理兼股票投资主管王海认为,个别中概股爆出大规模财务造假,会带来短期和长远的负面影响。一是估值水平会有所回落。美国投资者会对中概股的财务数据产生普遍性怀疑,进而令中概股公司整体估值水平打折扣。“2012年前后也出现过大量中概股被做空的情况,导致当时整体估值非常低。”另外,美国金融市场对中国企业开放程度会降低,加剧两国金融联系疏远的趋势。此外,中概股的整体质量优势会下降,由于中美两国的估值差异将驱使优质的中概股公司回归。

更加严格的IPO

这一系列事件给当时的中国公司带来巨大的信任危机,以至于通过反向并购美股上市公司,借壳上市的大门对中国公司彻底关闭,中国公司登陆美股市场仅剩审核更为严格、花费更加高昂的直接IPO。背后的原因是,有数据表明上述财务造假潮中,以反向并购上市的公司占比更多。此后,中国公司在美上市数量大幅减少,即使成功上市,市值也会被严重低估,并最终导致不少中国公司私有化回国。后经历多年强劲业绩和信任重建,中概股才再度赢得美国资本市场的信任。

新鼎资本董事总经理马正飞指出,此次信任危机会直接导致美国监管部门对中概股企业和拟上市公司从严审核,中企赴美上市的难度和成本都将加大。此外,机构投资者会戴着有色眼镜看中国的企业,在企业募集资金方面将会受到一定影响。而更为长远的影响是中企在搭建VIE架构赴美上市的过程中,国外机构给出的约束性条款会更多也更严格。马正飞还认为,此次中概股的信任危机将会引来新一轮的股指回调。

或为市场过度解读

不过,也有私募表示此次中概股的问题只是因为品牌知名度较高,冲击力较大,被市场过度渲染和解读。

悟空投资首席宏观研究员古嘉渝表示,对中概股的质疑一直都有。“像教育股、纺织股业绩质疑报告就不少。只是瑞幸咖啡的看空报告到最后的自爆情况比较严重,但是像爱奇艺的看空报告列出来的立足点其实是比较脆弱的,所以最后还是要分析这些看空报告是否完全可信。”

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沪上某中型私募投资总监认为,瑞幸财务造假对中概股的投资生态没有太大影响。做空机构并非针对中概股,这只是美股市场一个固有的生态。

华北某资深投资海外私募基金经理告诉记者,整体影响不会太大。他分析,在美股做空是比较正常的事情,也比较频繁,此次也不是首次中概股被做空;股票的质量本来就有好坏,全世界任何市场都是如此。

怎么克服信用危机?

中概股只有更加珍惜和维护自己的信用,苦练内功,用时间作证,让投资者恢复信心。

及时信披掌握主动权

更不能给做空机构可乘之机

中概股被做空机构盯上,除了少数涉嫌财务欺诈,还有很多是因为信息披露不及时不完善或者失实。

中国政法大学商学院院长刘纪鹏表示,信息披露的核心是将信息披露的责任与义务落实到能提前得到未公开信息的对象。

对上市公司信息披露的高要求,是为了提高上市公司管理的规范性和透明性,根本上还是为了保护投资者权益,促进资本市场健康发展。

对于在海外上市的中国企业来说,及时主动的信息披露,更是对做空机构的有力回击。

实际上,无论有无同类问题,中概股都要在财务规范“课”上下苦功夫,及时主动做好信息披露,更应该站在提升上市公司质量高度,对企业发展模式、中介机构监管、融资机构核查等做全方位“对照自查”。

面对复杂的外部环境,企业公开透明及时主动的信披,是保护自己的一种方式,更能不给做空机构可乘之机。

尽管中概股短期还会受影响,但影响幅度是可控的。

参考

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