什么是股票投资中的安全边际?

安全边际这个概念是格雷厄姆提出来的,它来自于债券的评级,公司债券要达到投资级的评级,就必须要求其盈利是其总固定费用(包括债券利息)的若干倍,对不同行业的公司要求有所不同。格雷厄姆认为债券投资上的这个概念也可以运用到普通股的投资上。那么股票投资中的安全边际是怎么定义的呢?

格雷厄姆在 1972 年的一次演讲中说:「安全边际是指利润占股票购买价的百分比与债券利率之差,而且安全边际这一差额能够对不利结果起到缓冲作用。」比如一家公司的市盈率为 11 倍,则股票的回报率约 9%,如果债券利率为 4%,则股票的安全边际超过了 100%。

事实上,安全边际的概念一直贯穿《聪明的投资者》一书,我们之前讲到格雷厄姆的许多量化的投资建议都是基于安全边际的思想总结出来的。而格雷厄姆提出投资者应该持有 10 到 30 家公司的建议也是基于安全边际的概念,即保持集中投资的同时也要有必要的分散化。

格老安全边际的思想有深远的影响,也是价值投资的理论基石之一。这个思想也被现在还活跃在投资市场的投资大师赛思·卡拉曼发扬光大。赛思·卡拉曼是 Baupost 基金的创始人和总裁,是格雷厄姆的经典价值投资方法的忠实信徒。他的基金在只用了比较低仓位(据说一般就是 50%)的情况下,就获得了年复合 20% 以上的回报率,成为了华尔街的一个传奇,他也成了格雷厄姆经典价值投资方法的代言人。最新出版的格雷厄姆和戴维·多德的经典巨著《证券分析》就是由卡拉曼领衔修订的,由此可见他在价值投资领域的地位。

卡拉曼的价值投资哲学

卡拉曼自己出版了《安全边际》一书,这本书因为他不再授权出版社出版,成了绝版书,它在 eBay 上的拍卖价高达上千美元。那么你们一定很好奇这本书到底写了什么?事实上,这是本只有十三四万字的小书,分为三个部分:第一部分讲的是投资者会在哪里跌倒,就是哪里会出现问题;第二部分讲的是价值投资哲学,最后一部分是讲价值投资的过程和去哪里寻找投资机会。

在这里我们重点介绍下价值投资哲学的部分,卡拉曼认为价值投资哲学有 3 个要素:

① 价值投资是「自下而上」的策略,使用这种方法可以分辨出特定的被低估的投资机会;

②价值投资追求的是绝对回报,而不是相对表现;

③ 价值投资是一种风险规避方法,即不仅要关注那些有利的、导致投资进展顺利的因素,而且要关注那些不利的、导致投资失败的因素。

卡拉曼说的价值投资哲学三要素我们重点分析一下前面两点,至于第 3 点类似于一种价值观,大家很容易理解。

未经允许不得转载:原子财经网 » 什么是股票投资中的安全边际?

赞 (0) 打赏

觉得文章有用就打赏一下文章作者

支付宝扫一扫打赏

微信扫一扫打赏