40倍市盈率意味着什么?小白求解惑。

市盈率是一种相对估值方法,市盈率的高低跟这个企业当下的净利润和净资产是多少并没有多大关系,主要还是看这个企业未来的成长空间和速度。往往成长空间越大和发展速度越快的企业,市场给他的市盈率估值就会更高。很多人把市盈率简单地理解为:我们以现在的价格投资一个公司做股东,多少年可以回本?要知道这个理论成立的前提是,买入的这个企业未来每年的净利润都保持不变才行,然而,几乎没有一家公司可以做到今后若干年每年的净利润都保持一个水平,所以这样理解市盈率是非常不切实际的。

我们不妨这样来理解市盈率,假设市场上公认的投资回本年限是十年,现在有A和B两家企业,A企业今年净利润1亿,未来若干年每年的净利润保持不变,10年回本,那我们现在以10亿的价格买下这个企业应该是比较合理的,市值10亿,过去一年的净利润1亿,那么市盈率估值就是10倍。现在假设B企业今年净利润也是1亿,预测未来10年其每年的净利润将以30%的速度稳健增长,如果我们现在打算把B企业买下来,希望十年回本,我们应该多少钱买下他呢?用等比求和公式计算的结果大概为55亿。也就是说我们用55亿的价格买下B企业,大概10年左右也可以回本,那么B企业的市盈率就是55亿市值除以过去一年的净利润1亿,PE即为55。

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显而易见,当下两家净利润相当的企业,因为未来的发展潜力不一样,市场给出的估值相差五六倍之多,而且即便价格相差五六倍,但他们的回本速度是一样的,更重要的是,回本后,B企业给股东带来的净回报会更多,如此,是不是可以考虑给B企业更高的估值呢。

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现在我们是不是就能理解为什么科技,互联网、医药等增量行业的股票市盈率普遍高于银行、房地产、煤炭钢铁等缩量或存量行业的股票了。

当然,成长性差不是银行股低估的唯一原因,A股里面成长性不如银行,稳定性也不如银行的股票有很多,但很多比银行股的估值高。银行股的估值低,最根本的原因是银行的杠杆率太高,拿着千亿的资本金,做着上万亿的生意,因为他的做生意的大部分钱是借来的,这些钱都是要还的,还得给人家利息,银行大多数时候都是挣钱的,但突然一个年份坏账比较高,总资产亏损个百分之四五,银行就技术性破产了。很多人说“国家不会允许银行破产,所以不用但心”。这句话前半句是对的,后半句不对,银行出现危机,国家会注入资本拯救银行,但之前老股东手里的股权会被稀释,所以股东手里的股权价值会缩水的。我们可以去看看2008年金融危机时,美国一众银行被救前后的股权结构。横向和国外银行比的话,我们的银行一方面受政策影响非常大,往往为了各方的利益,损害银行股东的利益。另一方面,银行的资产质量像是黑洞,根据财报,很难看清楚,更何况还有很多表外资产,也就是说投资人对坏账这东西没法看清楚。

如果抛开个股,看市场整体,市盈率和指数的高低是正相关关系的,往往市场整体市盈率越高,指数的位置就越高。因为市值=市盈率x净利润。如果一年内A股所有上市公司的总市值增加一倍,往往主要是市盈率估值增加引起的,因为中国的gdp增长率基本上就等于所有上市公司净利润的增长率,这个增长率也就是个位数,对市值的影响就小很多。所以说,指数的高度,股市整体市值的大小,不仅仅跟当下经济的效益有关,他也跟人们的投资热情,资金流向,政策调控,国内及国际环境等很多因素有关。我们判断,未来中国股市会长期活跃,指数的重心会不断上移。关于这个观点的详细论证,可以看我们的文章《为什么未来中国最好的投资机会在股市》。

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