如何从博弈论的角度分析万科宝能大战?

泻药@木风草海。从目前来看万科的股权之争,主要呈现出三国杀(宝能系、安邦、万科老势力,其中万科老势力包括万科的管理层和不屑于管理的大股东如华润等)。

上面这张图还不能反应最新的股权动态,12月15日,宝能系旗下锯盛华股份以平均价19.728元人民币,增持了万科约21.18万股,持股比例由原来的22.45%增至23.52%。而安邦保险17日以均价21.808元增持万科约1.05亿股,18日以均价23.551元增持万科约2287万股,持股比例由原来的5.03%升至7.01%。说到安邦,上张图。只放三天三夜,上次我那个回答就是因为被类似的图给和谐了!

安邦是纯粹来搅局的!有人怀疑安邦是宝能的一致行动人。如果是的话,两者占万科的股份之和为30.53%。而根据目前的规定,30%是上市公司股东持股比例的邀约收购红线。超过了30%,两者将面临邀约收购限制,被迫对万科发起全盘收购。这对于两个投机倾向者来说,不现实。再说,前海人寿,乃至宝能系在安邦面前都是小字辈,安邦不会为了宝能而作恶人。那么,安邦会是万科老势力的白衣骑士?就为了几个职业经理人?显然不会。

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安邦处于这场股权之争左右逢源的位置,坐收渔翁之力未尝不可。

因此,这场万科股权之争主要是宝能系与万科老势力的博弈。

王总说:“野蛮人不可强行入室!我们不欢迎你!你没有信用!”这和他在汶川地震时说万科捐200万合理很相似。为了这句话,王总得好好费口舌解释了。人家怎么就没信用了?!你又不是什么评信机构,金融事件如此感性,怎能服众?!

我们先来了解一下宝能系,这个盘根错节、善用资本的隐形大鳄。宝能集团的掌舵人姚振华,卖菜起家,很低调,喜欢闷声发大财,先后涉足物流、食品、建材、金融、房地产、商业、农林业等行业领域,为人熟知的产业板块就是房地产。在2010年,他与王石一道,成为深圳《特区拓荒牛卅载竞风流》上榜人物。

宝能系下属的前海人寿,自成立以来,共公布了15宗与宝能系之间的关联交易,资金几乎全部投向房地产领域,涉资近50亿元,一度成为宝能系融资的平台。

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宝能系2012年首度亮相资本市场,就相当会玩票。通过旗下多个关连公司,以一致行动人身份,三度举牌深振业,与深圳国资委争夺控股权。而从去年四季度至今,宝能系整体投资版图已进行大换仓,其基本清仓深振业A、宝诚股份、天健集团,取而代之的是万科A、中矩高新、南玻A等。

宝能系玩举牌不是一天两天了,这次对万科也是有备而来!一方面宝能系对房地产领域得心应手,一方面善用资本杠杆用百亿级撬动千亿级别的公司。

宝能系为什么这么渴望控股万科?

1、宝能系的很多地产项目融资成本远超10%,而万科凭借AAA信用,融资成本甚至不到4%。通过控股万科,宝能向其注入自身的地产项目,会大幅降低融资成本。

2、宝能系这类家族企业与万科的规范化透明管理不同,说不定会掏空万科,中饱私囊。

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3、从理论上讲,当宝能系持有万科20%以后,将进而转为权益法核算。这意味着万科净利润将按比例进入前海人寿和锯盛华的投资收益。如果买入成本是330亿,万科净利润稳定在200亿左右,那么此笔投资净资产收益率将达到12%左右,宝能系还是有利可图的。

万科老势力为什么不欢迎宝能系呢?

1、宝能这个所谓的“野蛮人”的理念与万科一直秉承的现代管理理念不和,很可能会动摇万科的管理基础,进而引起万科管理层大换血,甚至影响公司长期利益。

2、宝能系收购万科股权动用的不是自有资金,而是主要通过资金杠杆、资产抵押等方式进行,会给万科的稳定带来很大风险。

12月18日午后,万科和宝能隔空喊话后,放出大招“停牌”,去搬救兵了!

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对于买万科的小散来讲,这不是赤裸裸地耍流氓嘛!万科股票像死猪肉似的瘫了七八年,这等到雄起了,一下子给停了,不要不要的!

流氓是流氓者的通行证。万科这招杀手锏,目的有二,其一是拖字决,宝能系的资金都是借来的,要交利息的,我拖死你,同时,阻止宝能系在二级市场继续收购;其二定增股份稀释宝能系的股份占比。

现在万科的股价已经高达24.43元每股,能够帮忙的必定是实力雄厚的资本大佬,而截至目前,尚无一家公司回应“王石们”的奔走。为了防止大股东华润如当年深圳国资委一样出面搅局,宝能系在上半年斥巨资参与华侨城集团的混改,不排除利用华润内部问题的时机以及华侨城与华润战略关系来争取让华润置身事外。

向谁定增股份最可行?

早在2014年3月的万科春季例会上,万科总裁郁亮曾公开表露出对“野蛮人敲门”的担忧,且顺势提出了事业合伙人制度,欲构筑“防御工事”。

两个月后的去年5月28日,在万科B转H前的敏感时刻,一家名为盈安合伙的企业突击增持。当天,万科公告称,盈安合伙代表1320名事业合伙人购入3583万股万科A,占总股本的0.33%。

据查,盈安合伙成立于去年4月25日,工商登记核准日期为5月12日,出资额为14.1亿元。执行合伙人的委托代表是万科监事会主席丁福源。

盈安合伙即郁亮口中“事业合伙人制度”的运作实体平台。这意味着万科“事业合伙人”计划开始落地。盈安合伙出资购买万科股权所需的资金中,一部分为合伙人的自愿出资,另一部分为融资而来,这部分融资是杠杆化的,风险和收益匹配。

国内最大的会计师所瑞华会计师所合伙人殷建民先生分析称,万科公司向管理层定向增发10%股份,有助于化解被收购的困局,这或是目前万科董事会的最佳选择。

目前华润持有万科15%的股权,是万科第二大股东。如果万科董事会决定向华润定向增发股权,在股东大会上华润不能参与表决,第一大股东宝能系投反对票,定增方案将被否决;如果向中粮集团等增发,作为国企中粮不可能拿现金,可能只能以资产置换,其他机构和个人股东未必支持,定增方案被宝能系否决的可能性较大。只有向管理层增发股份,基金和其他投资者出于维护股价和自身投资利益的考虑,支持的可能性大,宝能系在股东会上投反对票,方案通过的可能性最大。但这样宝能系在道义上没有好的说法,因为万科管理层是无法取代的,与此前宝能系的声明相冲突。至于万科管理层能否拿得出足够资金来定增,应该是不成问题的,因为目前管理层已持有超过4%的股份,这部分股权可以质押,再加上他们的深厚人脉,筹集资金不是难事。

如果向万科管理层定增10%的股份,支持万科管理层的华润等一致行动人的可控表决权将超过30%,触发要约收购条款,这样收购价格不可控。宝能系及其一致行动人将面临更大的变数,要取得收购大战的胜利,将难上加难。

攻也猛,防也固!

One…two…three,action!

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