可以介绍一下美国互联网券商Robinhood吗?

一、散户化–美国股市的历史反动?

1.激增的股票新开户数

今年美国疫情的爆发,本以为会是美国股市的黑天鹅,没想到在短暂的回调之后,从3月份开始,美国股市又迎来了一波牛市。从今年一季度的新增股票开户数据上看,美国互联网券商Robinhood一季度新增开户数量为300万户以及赢信理财一季度新增开户数量为60W户,对比我国今年一季度新增开户数为358万户,美国两家券商的新增开户数量就已经和我国全部券商新开户相当。

而这些新增的开户数中,大多数是第一次开户的年轻投资者,由于疫情的原因,美国年轻人都在家上网课,不用去学校,这让他们有了更多的时间来关注股市。还有一部分新增的投资者本来是参与赌博或体彩,由于疫情期间,前两项活动目前都关闭了,他们又将目光投向了股市。

2.个股的暴涨暴跌

要说今年的美股明星,那非特斯拉斯莫属。从今年3月份的400美元,涨到目前的1500美元,特拉斯的股价如同坐了自家的火箭,在不到5个月的时间,股价已经翻了近4倍,甚至,华尔街的分析师都来不及上调基准目标价格。

美国航空集团(他AAL)的股价因为新冠病毒疫情而大幅下挫,巴菲特都已经清空了所有航空公司股票,但是年轻人可能不会像更有经验的市场参与者那样对这些资深投资家抱有同样的敬意,他们可能反而会逆向而行。3月份AAL的交易量开始出现上涨,并持续保持加速上涨。在三月初Robinhood上只有1.5万投资者持有美联航,到六月份,已经有60万用户持有。随后,该公司股票又迅速下跌,散户资金的入场,加剧了该股票的动荡。

新增的年轻投资者,大多是第一次参与股票交易,缺乏相应的投资经验,他们投资目标的选择,很可能来自于TikTok这样短视频软件,而不是一些研究报告或者财经新闻。据美国一位大四学生说,在禁闭期间,由于在家无聊,于是他登录了一个以前创建但从来没用过的Robinhood账号,并累计投资了3000美元。他在TikTok上发现了尼古拉(NKLA)这家与特斯拉有着相似性的公司,并在21美元的价位购买了该公司的股票。当尼古拉涨到90美元的时候,他甚至和别人开玩笑说,TikTok才是最好的财经信息来源。

3.美国股市散户化。

美国股市多年来一直是机构投资者的角逐场,并以此自居为成熟的资本市场,可以说,多年来的形成的评价资本市场是否成熟的直观标准,就是看市场上散户多不多。那为何今年以来美国股市为何回归为“不成熟的资本市场”呢?这和美国逐年降低甚至降为0的佣金有关。2015年3月,Robinhood推出免交易服务佣金费的移动APP,IOS移动用户可以在其上进行免佣金的美股交易并不设最低投资门槛。随后,由于受到Robinhood的影响,美国越来越多的券商也加入了零佣金的行列。2018年8月3日,富达推出两款零费率共同基金,并追踪富达内部股市指数以达到降低成本的目的,产品也不设置最低投资门槛。2018年8月,先锋集团宣布由免除先锋自家ETF产品手续费扩展到取消平台上所有ETF产品的交易手续费,范围覆盖1800多只基金。2018年8月21日,摩根大通(JPM.US)推出免佣金数字投资APP——You Invest,该APP的所有客户在开户的第一年内,可享有100笔免佣金股票/ETF交易的优惠,而拥有10万美元存量的 Chase Private Client账户客户可获得无限次免佣金服务。2019年10月1日,美国最大线上证券经纪商之一的嘉信理财宣布,公司将完全取消美国和加拿大上市股票、ETF和期权的线上交易佣金。可以观察到,美国股市散户化的原因主要有以下两点:一是疫情爆发,普通民众在家闲暇时间增多,救济金进入股市;二是Robinhood的崛起,推动了美国券商的零佣金进程,降低了普通人的投资门槛。

二、Robinhood-以金融民主化为使命的零佣金券商

1.前Robinhood时期美国股市

美国股市长期以来就是以机构投资者居多,散户在美国股市中的影响甚微。因为机构投资者相比与个人投资者,有规模优势和成本优势。主要体现在以下几个方面:

一是相比普通个人投资者,机构投资者的可投资标的更多。因为很多蓝筹股,其单个股价的价位比较高,比如巴菲特的伯克希尔哈撒韦,其股价高达31万美元,普通个人投资者即使知道这是一支好股票,但也买不起。

二是个人投资者面临更高的佣金。传统券商虽然是按比例收取佣金,但都会有最低佣金缴纳额,在中国这个最低额是5块,即所有单笔交易佣金低于5块的,全按5块钱收取佣金。对于那些可投资额只有几千的投资者来说,每一次投资能赚的钱很少能超过五块。

对于大部分个人投资者,他们的可投资金额远少于机构投资者,因此在股票市场中处于被动地位,并且传统券商开户的最低投资额限定,也将很多小投资者拒之股票市场门外,这些小金额投资者,并不是没有投资需求,而是达不到投资门槛。Robinhood的崛起,并提出了“金融民主化”的口号,瞬间释放了小金额投资者的需求。

2.Robinhood如何实现金融民主化

在英国民间的传说中,有一位劫富济贫、行侠仗义的绿林好汉,名字叫Robin Hood (罗宾汉),《侠盗罗宾汉》就是法国文豪大仲马以这个传说为基础创作的作品。这也是Robinhood这家券商名字的由来。据Robinhood的创始人说,其公司的使命是金融民主化,即让更多的普通人能参与股票投资,并希望通过股票市场,让普通老百姓从富人手中分到财富的蛋糕。为了达到他们“劫富济贫”,让更多普通人参与股票市场的理想,Robinhood主要从以下三个方面通过降低普通个人投资者的投资门槛来完成“金融民主化”。自Robinhood成立以来,最大的卖点就是不收取股票交易佣金。其零佣金的模式,使得它在今年疫情期间得到异常火爆的追捧。Robinhood的火爆,甚至倒逼美国的大型传统券商取消佣金。

Robinhood的三大举措:

一是零佣金。

普通个人投资者最大的特点就是可支配投资金额较少,几千到几万不等。传统券商的佣金一般都有最低缴纳额,所以对于大部分普通投资者来说,它们在股市赚的钱还不如交的佣金多,很大程度上压制了这部分投资者的投资需求。而零佣金的出现,瞬间释放了这部分投资者的需求,让最底层的投资者也能参与股票买卖。

二是零碎股票交易。

所谓零碎股票交易,是指股票交易的最小单位不再是一股,甚至能买零点几股,就算只有1美元,也能购买苹果公司的股票。对于个人投资者,尤其是小钱投资者来说,零碎股票交易极大的扩展了他们的可投资标的,即使只有几千美元,也能构造复杂的投资组合。

三是简洁的操作界面。

Robinhood的交易客户端及其简洁,传统券商交易软件上的K线、均线,技术指标,MACD之类的,Robinhood都去掉了,只有一根反应价格变化的折线(如下图所示),这对于新手投资者来说,无疑是及其友好的,大大减少了新手投资者的学习成本。

3.Robinhood的强势表现

今年上半年的疫情爆发,普通民众的居家闲暇时间大大增加,很多人在家期间失去了工资这一稳定的收入来源,因此,普通民众对投资的需求,特别是网上投资的需求急剧上升。作为一家新型互联网券商,其宣传的重点一直是不收取任何股票交易佣金,得到了大量个人投资者,尤其是年轻投资者的追捧。作为第一家不收取交易佣金且不须最低开户金额的券商,Robinhood不需要很大的宣传成本,其名气已经在个人投资者间口口相传,并广泛传开。从用户数量上来看,目前Robinhood已经拥有1300万股票交易账户,其中300万户是今年前四个月新增的开户数。相比而言,我国今年前四个月全国新增股票账户为400多万户,故其火爆程度,可见一斑。从获得的融资上来看,今年5月4日,公司证实在F轮融资中筹集了2.8亿美元,已经获得了83亿美元的估值。硅谷最大的风险投资集团之一,Sequoia Capital领导了这一轮投资,其中包括NEA,Ribbit Capital,9YardsCapital和Unusual Ventures等投资者。从营销策略上看,Robinhood的饥饿营销大获成功。Robinhood移动端投资软件虽然目前功能很多,但是许多功能还没有大规模开放,需要排队等待才能享用。比如该公司的零碎股票交易,据使用者说,目前要排队好几个月才能享受到这项服务。并且Robinhood当年在澳大利亚公测时,需排队11个月。

4.Robinhood的收入来源

佣金一直以来都是券商收入的主要来源,因为在股票交易市场发展的早期,并没有计算机,每一笔股票交易都需要股票经纪人在交易所现场寻找交易对手并完成交易,因此当时股票交易行为需要花费一笔不小的成本,这也是券商必须要收取佣金的原因。后来随着计算机以及互联网的兴起,股票交易都在交易所的系统中撮合配对,此时的股票交易的成本几乎为零,佣金更多的是作为一种传统保留下来。作为互联网券商,最大的优势就是成本的大幅降低,甚至都不需要营业厅,因此取消佣金对于互联网券商来说在理论上是可行的,也是相比传统券商的最大优势所在。没有了佣金收入,Robinhood的收入主要有以下几个来源:一是客户资金利息收入。Robinhood鼓励用户将现金存在公司交易账户中,并给用户支付一定的利息,随后Robinhood又将这笔钱存入银行,赚取利差。二是融资利息收入。Robinhood对于满足条件的客户(账户现金余额在2000美金以上)提供融资服务,借钱给客户买卖股票,并每月收取一定的费用。三是做市商回扣收入。客户在下单买卖股票的时候,Robinhood并不直接在大型交易所进行股票交易,而是首先在公司内部配对交易,其余的再与市场上的做市商进行交易。美国的股票交易体系和中国的股票交易体系有一定的区别,在美国,Robinhood将股票卖给做市商,做市商会给它一笔额外的钱。

5.用户可能面临的风险

最近Robinhood再一次走到舆论的风口浪尖,并不是因为它的“劫富济贫”,而是因为公司的一位年轻用户自杀。该年轻用户自杀前,曾留下一份遗书:一个没有收入的20岁年轻人,如何能借到百万美金玩股票?其自杀的原因是,在Robinhood的账户中进行期货交易,并最终亏损730165美元。Robinhood在开通了期货交易功能之后,用户从事期货交易的门槛几乎为零。期货交易向来是高杠杆高风险交易的典型代表,世界各国的券商都会对期货交易设置一定的门槛,将那些无法承担高风险的客户拒之门外。Robinhood虽然让用户享受到金融民主化的好处,但并不能让风险也“民主化”。因此,Robinhood放低了投资门槛,使得该公司的用户面临其经济实力与其承受的风险不匹配的情况,一旦风险发生,就很容易酿成上文所述悲剧。除了上述风险,Robinhood的用户还面临系统稳定风险。该公司的股票交易软件自公开发布以来,已经至少发生了两起停机事件,第一次停机长达一天,第二次停机虽然只有几个小时,。官方对此的解释是由于交易量过大,服务器无法支持这么大的交易量。不管怎样,系统停机事件的发生,无疑会使用户对Robinhood能提供正常的股票交易服务能力产生怀疑。最后该公司的用户还将面临交易延时风险。由于Robinhood特殊的交易机制,使得该公司的用户在下达股票买卖委托订单数,公司并不能其他传统券商一样快速的完成订单。用户的订单在经过公司内部撮合交易后,剩余的订单将被卖个高频交易商。并且这个过程中你还不能随时取消。因此会产生成交价格偏离用户委托价格,甚至订单无法完成的情况。

三、散户化将美股领向何方

1.大量散户资金推高了股价

Robinhood的崛起,大大降低了个人投资者,尤其是年轻的投资者的参与股票交易的门槛,使得大量的散户资金流入股市。我们仔细观测美国股市自3月份以来的上涨,同时三月份也是美国疫情开始爆发的时间,会发现股市的非理性因素正在逐渐增多。股市的情绪感也越来越强。比如,今年上半年美国车企面临寒冬,但是特拉斯一枝独秀,年前还有许多机构投资者宣称要做空特拉斯,但是今年却涨得出奇的好,似乎市场相比其他车企,更偏爱特拉斯,这也是许多年轻人的偏爱。但是无论是从特拉斯的现金流还是销售收入来看,都暗示着它的股价已经偏离了基本面。其实不仅是特拉斯,在上周美国公布其GPD增长暴跌32%之后,美国股市似乎对这个消息不领情,上涨势头依然良好。可见美国股市也在一定程度上偏离了其基本面,大量散户资金的入场强行推高了美国股市,目前美国股市更像一个自我实现的预言。

2.繁荣还是泡沫?

大家都喜欢把股票市场比喻成一场击鼓传花的游戏,但是只要有资金流入股票市场,这个鼓就不会停,花还会继续传下去。这种巨幅降低股票市场门槛,让每个人都能参与股票交易的行为——也许其中许多人对股市的风险一知半解,只不过是发现大家都在买股票,我也应该买股票。——在短期内给股市提供了资金,让股市走出了漂亮的曲线。让人不仅联想到08年金融危机前,美国不断降低的住房贷款利率,不断下降的住房贷款审批门槛,以及“让每个美国人都有一套自己的住房”的口号。在股市上涨的时候,Robinhood让每个人都分到一杯羹,但是当明斯基时刻来临时,它是否变成了危机的放大器呢?

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