北上资金流入,会对股市造成怎样的影响?

自沪港通开闸以来,北向资金(陆股通+深股通)的动向被视为外资配置A股的风向标,获得市场高度关注。2020年以来,北向资金单日双向资金流向波动放大,在2月份连续多日净流入后,3月以来又呈现多日大额净流出,北上资金百亿净流入、流出交替出现,北向资金是否值得持续跟踪?北向资金流向与指数涨跌表现的相关性如何?北向资金在持仓上有何偏好?3月份以来北向资金持仓发生了哪些变化?

▍北向资金是否有跟踪观测价值?

看北向资金是否值得持续跟踪观察,我们主要从三个指标进行分析:累计净流入、成交占比、持仓规模占比,认为北向资金对A股的影响日益增加。

2019年以来,A股国际化带来了北向资金的快速流入。如MSCI提升了A股的比例至20%,A股加入富时罗素指数等国际化进行,推动了A北向资金加速流入A股市场。从历史累计净流入来看,截至3月6日北向资金累计净流入达到了1.05万亿,是重要的增量资金来源。

从成交占比来看,北向资金在A股的市场成交占比逐步提升,对市场交易环节的影响不断增加。从下图可以看出2019年三四月份、2020年一二月份北向资金成交额快速攀升。北向资金月度成交占比从2018年的3%不到提升到2020年的近9%。北向资金交易活跃,资金的流入流出对交易环节的影响日趋重要。

从持仓规模来看,北向资金持仓规模不断增加。2018年1月底,陆股通持股市值为6000亿元,占A股自由流通市值的2.5%,但到了2020年3月,陆股通持股市值达到了1.52万亿元,占A股自由流通市值比例达到5.99%。

▍北向资金流向与A股涨跌是否一致?

观察北向资金流向和沪深300的走势及相关性,我们统计到:自2018年以来的514个交易日里,北向资金当日净流向与沪深300涨跌方向一致的有320个交易日,即有320个交易日如果北向资金当日净流入(净流出),则沪深300当日涨(当日跌),而194个交易日两者方向是不一致,其一致性为62.2%。而观察北向资金之后,再往后一个交易日沪深300的涨跌,有279个交易日方向是一致的,其一致性为54.2%。即使在2020年,从日涨跌幅和周涨跌幅来看,北向资金与市场涨跌并没有非常一致的走势。由此可见,北向资金流向有更多是跟随市场涨跌幅波动,而其资金的流入流出,对次日大盘涨跌预测的准确性,仅有54.2%,用其单一指标来看预测后市的胜率并不高。

从北向资金流向与指数涨跌幅的相关性来看,我们从不同时间维度,分别计算了日、周、月的陆股通资金净流入与沪深300、沪股通资金净流入与上证指数、深股通资金净流入与深证成指的相关性,其相关系数均在0.4左右,有一定的相关性,但相关性并没有特别高。这说明北向资金流向对当日市场走势的影响只是一个参考数据,但并不能得出北向资金流向与沪深指数涨跌一致的结论。

虽然两者直接相关性一般,但北向资金2020年以来多日超百亿规模的进出,一改以往市场认为的北线资金偏配置和长期价值投资的印象,对市场情绪产生较大的影响。2020年1月至今,陆股通资金净流入为586亿元。其中,1月连续13个交易日持续净流入580亿元,最后3个交易日合计流出195亿元;2月3日、6日单日净流入超过180亿元、105亿元,2月最后6个交易日持续流出约305亿元,3月9日北向资金再度流出143亿元。北上资金连续超百亿规模的快进快出,说明其角色也从偏被动配置转向偏主动配置和波段操作。

▍北向资金在板块和行业配置上有何偏好?

从月度数据来看,2月份北上资金持股向中小创集中,其中创业板占比提升1.4%至9.1%,中小板占比提升0.42%至14.7%,主板占比下降1.82%至76.3%。从2月末持仓市值的行业分布来看,2月份陆股通资金集中在食品饮料、家用电器、医药生物、银行和非银行金融等行业,其持仓市值占比分别为16.3%、11.1%、10.1%、8.3%和7.8%;从动态变化来看,2月份陆股通资金主要加仓了计算机、生物医药、电气设备等行业,持仓比例分别增加了0.73%、0.51%、0.36%;减仓了家用电器、银行和非银行金融,持仓比例分别减少了0.86%、0.80%、0.55%。

从周度数据来看,3月第一周北向资金持仓占比前三的仍然是食品饮料、医药生物、家用电器;从行业变化来看,医药生物、食品饮料、农林牧渔持仓市值分别增加了0.59%、0.37%和0.18%;电子、汽车和传媒持仓市值比重分别下降了0.41%、0.16%和0.15%。北上资金持仓占比增加的前三行业上周呈现明显上涨,而持仓占比减少前三的行业上周呈现明显下跌。其中特别注意到,电子板块持仓市值连续5周增加后,3月份持仓数量开始下降。

观察2020年北向资金周度持仓变化,我们看到,2020年9周以来,北向资金持仓占比增减和行业指数涨跌并没有非常一致的同向关系,仅发现北向资金持仓占比前两位的生物医药和食品饮料,持仓市值变动时与行业涨跌幅的相关性最大,分别达到了0.70和0.69,而其它行业的相关性比较弱。(因样本量比较小,可能存在偏差。)

▍北向资金偏好持有哪些股票

从北向资金的持仓个股来看,整体依然是偏爱大市值、低估值的蓝筹股,前20大重仓股仍然是以消费服务和金融行业龙头为主,持股市值占总持股规模的比例为44.7%,较上月末持平。

从个股的交易活跃度来看,最近7日、30日北向资金净买入/卖出前10的股票中,可以看到:传统类的股票海螺水泥、三一重工等持续被北向资金减持,而科技类中的白马宁德时代、立讯精密、迈瑞医疗等持续受到北向资金的净买入,虽然北向资金的买入卖出与个股涨跌幅一致性不明显,但可以看出北向资金在个股选择上,今年2月份以来加大了对科技类股票的关注度,这和2月份以来市场风格切换至科技成长类一致。

从个股增减持强度来看,3月第一周北向资金增持强度最大的拉夏贝尔(增减持强度=增减持股份/该股自由流通股本),其次是大北农、红旗连锁,而减持幅度最大的是大胜达,但北向资金的增减持和个股的涨跌幅并没有呈现相关的一致性。

总结下分析北上资金,可以看到:

1)随着北向资金交易占比、持仓规模的增加,在市场中的扮演的角色渐趋重要,但是北向资金的流入流出与指数、行业、个股的涨跌幅并没有很强的一致性,对大盘后市的预测胜率也不高。

2)北向资金在配置风格上,更偏向于持有长期稳健的食品饮料、医药生物、家用电器等,但在市场风口转移时,也会跟随市场风格发生转移,其净买入卖出可作为风格选择的参考。

3)北向资金在选股上,更偏向于选择细分行业的龙头股。

4)北向资金作为机构投资者的一类代表,其大规模进出对市场情绪将会产生较大的影响,投资者认为北向资金净流入增加表明市场目前相对安全,使得北向资金的效应外溢至整个市场。

市场有风险,投资需谨慎。内容仅供参考,不构成投资建议。

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